港股，最壞的時候或已過去_風聞

港股的階段底部已經不遠了。

         

8月份以來，市場信心受到影響，港股經歷了一段回調，恒生指數創下年內新低。

         

8月22日，在連續的下跌之後，港股和A股出現了反彈的跡象。當天恒生科技指數收漲2.11%，領跑所有寬基指數。恒生指數漲了1.03%，滬深300指數漲了0.77%，創業板指數漲了0.09%。

         

今年以來恒生指數跌了近10個點，恒生科技指數相對抗跌，跌幅少了7個點。恒生科技指數ETF更是難得收穫0.91%的正收益，比滬深300、上證50、中證1000相關ETF都要好，無疑是市場最穩的寬基指數選手。（8月22日數據）

         

現在市場兩方觀點各佔道理。一方觀點認為下半年還有向下調整的可能性。

         

另一方則認為，這可能是“倒車接人”的好機會。隨着7月政策利好漸漸出台，8月15日央行非對稱降息，都是積極跡象。

         

綜合來看，不論是從週期的角度、還是估值的角度，港股離底部都不遠了。

         

從恒生指數看，港股仍處於歷史低點，圖源：Wind., 興業證券經濟與金融研究院整理

香港股市，最壞的時候或許要過去了。

         

最近，騰訊、阿里巴巴等在港股上市的互聯網大廠陸續出了中報業績，“穩住了”是資本市場給出的評價和反饋。

         

阿里巴巴、騰訊控股、京東業績紛紛超預期，成長性依然很大，各大廠開啓V型復甦。

         

與此同時，影響科技企業基本面的內地政策有定力，總體方向支持經濟復甦；影響着港股流動性的美元週期，雖然有通脹的擔憂，但也在一波三折地走向加息尾聲。

         

這批科技企業拼核心競爭力的時刻又回來了。

         

聰明錢往往反應迅猛。

         

年內被加倉超過10億份的13只ETF基金中，港股主題的產品有10只，其中華夏基金旗下的恒生互聯網ETF（513330）與恒生科技指數ETF（513180）分別被加倉超160億份與34億份。

         

全球最大對沖基金橋水，在二季度通過增持iShares中國大盤ETF、iShares MSCI中國ETF，來抄底騰訊、阿里巴巴、美團等等的中國科技資產。

少一些情緒，多一些耐心與實事求是。港股下半年到底應該怎麼看？港股的邏輯，是一個低估值的遊戲，還是一箇中國核心資產的爭奪戰？

不得忽視的美元加息週期

         

當利空出盡時，離反彈也就不遠了。

         

港股一直以來都有兩層特殊性。在港股上市的企業主體是內地企業，影響股價的業績增長主要和內地經濟基本面相關；但港股作為離岸市場，市場流動性主要受海外貨幣政策影響。

         

所以美聯儲打個噴嚏，港股都要抖一抖。

         

自從美聯儲7月如期加息25個基點後，海內外的多數機構都預判，本輪美聯儲加息已經接近尾聲。從Q2的實際GDP數據看，美國的經濟復甦強勁，市場預計美國經濟有希望軟着陸。

         

另一方面，美元指數也幾近見頂了，人民幣再貶值的幾率不大。根據華金證券的分析，“當前美元指數對人民幣壓制有限，國內政策經濟預期修正，央行重啓穩匯率三部曲。”預計人民幣匯率下半年在7.0-7.2區間震盪運行。

         

政治局會議上也提到“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，釋放穩匯率信號。海外暫時無重大風險，人民幣貶值預期調整，流動性有望提升，帶動港股估值中樞上行。

         

不過，這個過程或許還是會一波三折。

比如，還是要警惕美聯儲短期的一些動作會重挫港股。

         

北京時間8月17日凌晨公佈的7月議息會議紀要顯示，大多數美聯儲官員認為通脹有升温的風險，有必要進一步收緊貨幣政策。

         

鷹派觀點讓原本接近尾聲的美聯儲加息可能繼續延長。

         

受這一消息的影響，恒生指數低開1.7%，最大跌幅創了2022年11月29日以來新低。國企指數和恒生科技指數都表現不好。

         

不過這一影響並沒持續很長，中午就回漲。最先翻紅的便是恒生科技指數，中午收市時比前一日升0.9%，可見投資者對恒生科技的信心。

         

投資者或許需要給多一些耐心，謹慎樂觀是必要的。

         

不論如何，美聯儲加息總要結束，也總會結束。對港股而言，最難的時候也就過去了。

  

中國核心資產的內生增長

         

要享受紅利，就得堅信核心資產的價值。

         

前面提到了，港股的流動性看海外貨幣政策，而基本面看內地政策。

         

政策上，港股在二季度的大幅走強，和重磅會議釋放的政策信號脱不了關係。7月會議定調了下半年經濟工作要加大宏觀政策調控力度，並明確提出“擴大內需”“提振信心”“防範風險”三個着力點，新增“要活躍資本市場，提振投資者信心”。

         

今年與往年不同，政策的定力從未有過的強，而“高質量發展”是經濟發展的方向。

         

過去的邏輯不一定適用於今年，而互聯網大廠、新能源車等等的核心科技企業，卻是“高質量發展”的方向。段永平在互聯網監管時期，七次抄底騰訊，也是對優質資產的堅信。

         

最近，騰訊、阿里、理想等企業的中報表現好，利好港股，尤其是恒生科技指數，這隻指數包含了互聯網大廠、新能源車等高科技企業。

         

圖源：韭圈兒

         

現在的騰訊，依然非常便宜。

         

騰訊2023年上半年收入2992億，同比增長11%；淨利潤520億，同比增長24%；非國際財務報告準則淨利潤701億，同比增長31%。

         

2023年二季度收入1492億，同比增長11%；淨利潤262億，同比增長41%；非國際財務報告準則淨利潤375億，同比增長33%。

         

收入增長比較穩健，由於公司保利潤，將資源向利潤率更高的業務傾斜，所以利潤增速更高。

         

可圈可點的幾處：1）視頻號的用户時長同比翻倍；2）遊戲業務國際市場同比增長19%；3）網絡廣告業務同比增長34%，超整體行業水平。

         

阿里巴巴啓動自我變革後的首份財報，表現超預期。

         

截至2023年6月30日止該季度，阿里巴巴實現收入2341.56億元，同比增長14%；經營利潤為424.9億元，同比增長70%；經調整EBITA同比增長32%至453.71億元；歸屬於普通股股東的淨利潤為343.32億元，同比增長51%。

         

這次財報顯示了：1）阿里的自我改革是有效果的；2）淘天集團、本地生活等業務的數據都陸續復甦；3）阿里雲也重回增長，二季度收入增長4%。

         

……

         

除了業績復甦，這些企業還有兩個龐大的業績增長空間：出海以及AI，蓄勢待發。

         

從市場的反饋來看，騰訊、阿里、理想等中國核心科技企業，業績增速依然迅猛，成長性還在。

         

摩根資產管理環球市場策略分析師朱超平認為，“從估值水平看，港股已經處於歷史區間底部，但是缺乏行情的催化劑。近期走勢將更多取決於國內經濟政策的動態。”

         

Wind數據顯示，當前恒生指數市盈率（TTM）僅為8.57，處於極低值位置。（8月17日數據）

         

足夠便宜的價格，此刻就看誰有魄力了。

          

聰明錢果斷抄底

         

資金永遠在貪婪與恐懼之間做博弈。

         

在上半年，聰明錢已經陸續進場，做出他們的選擇。

         

據財新報道，全球最大對沖基金橋水，在二季度通過增持iShares中國大盤ETF、iShares MSCI中國ETF，來抄底騰訊、阿里巴巴、美團等等的中國科技資產。

         

與此同時，南下資金強勢抄底，一方面是對核心資產的認可，另一方面也是出於港股“便宜”的考慮。

         

今年以來港股通累計淨流入1608億港元，截至二季度末南下資金持倉市值合計2.02萬億元，持股比例為8.17%，環比提高0.21個百分點。

         

ETF資金流向也是重要指標之一。

年內被加倉超過10億份的13只ETF基金中，港股主題的產品有10只，其中華夏基金旗下的恒生互聯網ETF（513330）與恒生科技指數ETF（513180）分別被加倉超160億份與34億份。

         

剛過去的7月，恒生科技指數領漲全球主要指數。

         

圖源：Wind., 海通證券研究所

         

兩股截然不同流向的資金，都在默默押注中國最有科技含量的企業。      

結語

         

隨着美元加息週期慢慢走向尾聲，國內經濟復甦，以及對“高質量發展”的經濟訴求，強強聯合之下，收益的必然是受兩者影響的港股。

         

如果有多元化配置的需求，尋求核心資產的投資，可以瞭解華夏恒生科技指數ETF（513180）。華夏恒生科技指數ETF規模191億元，日成交活躍流動性大，對指數的跟蹤效果好。

         

每個投資者，對時間的概念理解也不同。

         

眼看當下，會覺得，下跌是個無底洞。

         

隨着時間的拉長，或許會留下一句感嘆，“當時的港股真的便宜。”

         

二十年前，中國還是最大的汽車進口國；誰能想到二十年後，中國成了最大的出口國呢。

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