上半年虧損超27億！豬週期下的牧原，何時才能扭虧？_風聞

在豬肉價格持續下行的影響下，不出所料上半年牧原股份又虧損了。

8月17日，牧原股份披露了上半年的財務報告。根據財報顯示，今年上半年牧原股份實現營業收入為518.69億元，同比增長17.17%；實現淨利潤為虧損27.79億元，同比減虧58.42%。

從近幾年的業績走勢來看，牧原股份的業績可以説是深受豬肉價格走勢的影響。雖然已經成為養豬業的一哥，但其仍未能擺脱週期輪迴。值得關注的是——近幾年豬肉價格持續萎靡不振，週期性特徵越發不明顯，而跟豬肉週期高度相關的牧原股份，未來的業績走勢也變得越發不確定。

此外，據侃見財經梳理發現，目前牧原股份的債務壓力沉重。截至今年上半年，牧原股份的負債總額高達1153億，資產負債率為60.06%，其中流動性負債為合計為869.5億。在業績大幅虧損、豬肉價格持續低迷的背景下，超過1000億的總負債猶如一座大山，而牧原股份則正在負重前行。

近幾年，牧原股份逆勢擴張，想要通過規模效應來擺脱豬週期的桎梏。但從目前來看，除了不斷攀升的負債之外，牧原股份顯然也走不出豬週期的輪迴。作為行業龍頭，牧原股份該如何面對萎靡的豬週期？其未來又能否走出週期輪迴、擺脱週期的桎梏？

“囚徒困境”下的豬肉行業

正所謂萬物皆有周期，而養豬行業的週期性尤為明顯。

此前，侃見財經也曾介紹過豬肉行業，其規律變化為：豬肉價格上漲——母豬存欄量增加——生豬供應增加 ——豬肉價格下跌——大量淘汰母豬——生豬供應減少——豬肉價格上漲。

從豬週期的變化中不難看出，價格和生豬的供應量是影響生豬行業變化的兩大關鍵因素。

不過，從最近兩年豬肉價格的走勢來看，養豬行業的週期性特徵卻變得越發不明顯。具體表現為豬肉價格從2021年開始大幅下行，如今已經下行了兩年之久，但如今的豬肉價格除了偶爾反彈之外，卻遲遲未能引來新的一輪上升週期，至於這背後的原因，則是因為整個豬肉行業都陷入了“囚徒困境”。

何為“囚徒困境”？簡單來説就是兩個被捕的囚徒之間的一種特殊博弈，即使合作對雙方都有利時，保持合作也是困難的，而這表現在養豬行業中則是即便豬肉價格已經大幅下行，但各大養豬企業為了保證自己在行業的規模以及地位，仍選擇不斷擴充產能，最終導致整個行業供大於求局面的出現。

按照以往的行業變化規律，在2021年生豬價格大幅下行之後，生豬的供應量應該大幅減少才是，但由於生豬行業深陷“囚徒困境”，各大養豬企業卻並沒有選擇降低供應量，反而選擇逆勢擴張。以牧原股份為例，其2021年出欄生豬4026.3萬頭，2022年出欄生豬6120.1萬頭，出欄量增長約50%。

實際上，伴隨着江西養豬大户正邦科技的倒下，按道理生豬行業的供應量應該減少才是，畢竟正邦科技的生豬出欄量已經從2021年的1493萬頭大幅縮減至2022年的845萬頭，到了2023年受資金鍊影響出欄量更是進一步減少，但無奈其他的養豬企業瘋狂都在擴充產能，導致整個行業持續供過於求。

據媒體統計，5月11家上市豬企生豬合計出欄約1140萬頭，環比4月增長5.08%，同比2022年5月增長17.63%，這表明各大豬企為了追求規模仍在不斷擴張。從目前來看，在行業掉入“囚徒困境”的大背景下，下一輪上升週期恐怕還有很久才會到來，豬肉價格也會持續萎靡不振。

週期桎梏下的養豬一哥

作為養豬行業一哥的牧原股份，可謂深受豬週期的影響。

從近幾年的業績來看，牧原股份的業績跟豬週期的變化可以説是“一榮俱榮、一損俱損”。

根據歷年的財報數據顯示，在2020年豬肉價格不斷攀升的時候，牧原股份當年盈利高達274.5億，同比大幅增長348.97%，表現相當亮眼；但到了豬肉價格大幅下行的2021和2022年，牧原股份實現營收分別為69.04億和132.7億，雖然2022年有所回升，但對比2020年仍下降了不少。

而到了今年，在生豬價格萎靡不振的情況下，牧原股份業績出現虧損狀態。具體數據方面，今年上半年牧原股份實現營業收入為518.69億元，同比增長17.17%；實現淨利潤為虧損27.79億元，同比減虧58.42%，雖然虧損相較於去年同期有所減少，但牧原股份全年業績能否轉正其實仍有很大的不確定性。

實際上，作為養豬一哥的牧原股份並不想受制於週期的變化。作為一家全產業鏈豬企，近年來牧原股份不斷擴張，除了上面已經提到的出欄量之外，牧原股份的“固定資產+在建工程“也是明顯上升，在2029年時牧原股份的“固定資產+在建工程“合計不過274.59億，但到了今年上半年卻飆升至1141.1億。

從快速擴張的“固定資產+在建工程“中可看出，牧原股份顯然想通過規模化來擺脱生豬週期的桎梏。不過，僅從現在來看，即便已經大幅擴充產能，設備也已經完善，但牧原股份仍未擺脱週期的桎梏。

而且，在近幾年快速擴張之後，牧原股份的債務也變得越來越沉重。在2019年尚未大規模擴張時，牧原股份的總負債不過211.8億，資產負債率為40.04%；但到了今年上半年，牧原股份的總負債高達1153億，資產負債率為60.06%，其中流動性負債為合計為869.5億，負債壓力巨大。

在行業萎靡不振的情況下，選擇在近兩年逆勢擴張的牧原股份正揹負着沉重的負債壓力，想要打破週期桎梏還需更多的時間；面對越來越內卷的生豬養殖行業，牧原股份的前景並不樂觀。