平均每名牙醫年入240萬！中國第二大高端民營口腔醫療診所赴港IPO_風聞

據港交所8月22日披露，馬瀧醫療管理股份有限公司（馬瀧齒科）遞表港交所主板，海通國際為其獨家保薦人。

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馬瀧齒科是中國領先的高端民營口腔醫療服務提供商，擁有高度標準化及可複製的業務模式。根據弗若斯特沙利文報告，按2022年收入計，公司在中國所有民營口腔醫療服務提供商中排名第9位，在中國所有高端民營口腔醫療服務提供商中排名第2位。公司於2012年將馬瀧齒科品牌引入中國，該品牌在全球患者中獲得了越來越多的認可。

公司通過馬瀧齒科品牌專科口腔門診的廣泛網絡為患者提供優質的口腔醫療服務。截至2023年4月30日，公司在中國13個城市設有29家口腔門診，並擁有145名牙醫，自成立以來已累積就診人次超過1600萬人次。

公司主要向個人提供口腔醫療服務，涵蓋三大口腔醫療領域，包括普通牙科、正畸科及種植科。憑藉公司在運營龐大的牙科診所網絡所積累的牙科技術及經驗，自2015年起，公司開始向第三方口腔醫療服務商提供義齒及相關耗材及服務，以擴展自口腔醫療服務至口腔醫療產品的服務類別。

為進一步將公司龐大的患者羣變現，自2018年起，公司開始銷售符合消費者日常生活需求的聯名口腔護理產品，而自2023年起，公司開始開發公司自有品牌下的口腔護理產品以進一步增強患者對公司品牌的黏性。此外，公司亦提供DSO服務，賦能第三方口腔門診擁有人更有效率地運營其口腔門診。

公司提供定製優質口腔醫療服務，主要滿足中國中產階級及高端消費者的醫療需求，他們普遍有能力且願意為優質口腔醫療服務花費，追求健康的生活方式。馬瀧齒科與患者建立了長期穩定的關係。

於2020年、2021年、2022年及截至2022年及2023年4月30日止四個月，公司錄得就診人次分別超過26萬人次、37.7萬人次、37.2萬人次、11.5萬人次及12.3萬人次，該等期間來自患者每次就診的平均收入分別約為人民幣1100元、人民幣900元、人民幣1100元、人民幣1000元及人民幣1000元。

憑藉公司標準化的運營系統及數字化管理流程，公司在中國同業中取得了卓越的運營效率。根據弗若斯特沙利文報告，於2022年，按每張牙科治療椅的平均收入及每名牙醫的平均收入計，公司均在行業前十名參與者中排名前三。

財務方面，於2020年度、2021年度以及2022年12月31日止，馬瀧齒科實現營業收入分別為人民幣3.19億元、3.99億元、4.84億元；同期，淨利分別為人民幣-5936.3萬元、-1.62億元、-3793.6萬元。

值得注意的是，牙醫資源的稀缺，使得人力成本持續高企。根據衞生統計年鑑，目前我國有20多萬名口腔醫生，口腔醫生與國內人口的比例是1:7000。

世界衞生組織提出，這一比例至少應該達到1:5000，而在一些發達國家，這一比例是1：2000到3000。國內口腔醫生的稀缺自然抬高了人力成本。馬瀧齒科的招股書顯示，2020年至2022年，每名牙醫的平均收入分別為220萬元、210萬元、240萬元；2023年1-4月，每名牙醫的平均收入為90萬元。

近年來，中國的中產階級人口數量龐大，佔總人口比例由2018年的49.5%上升至2022年的55.5%。在此背景下，民營高端口腔醫療服務市場在過去幾年在疫情衝擊下仍保持正增長，並且預計2022年-2027年市場複合年增長率達15.6%，高於民營經濟型口腔醫療服務市場複合年增長率。

馬瀧齒科也享受到了市場帶來的紅利，2020年以來，公司的患者人數、新患者人數和就診人次整體保持增長勢頭。回頭客亦表現優異，再次就診百分比在2023年前4月達73%，而2020年為60.2%。公司表示，2020年以來整體客户對公司服務滿意度超過99.9%，患者投訴率僅為0.1%。

馬瀧齒科表示，預期未來將通過持續收入增長及提高成本效率改善財務表現及實現淨盈利。

馬瀧齒科計劃擴大門診網絡，公司稱：公司門診網絡已實現高度標準化，這使我們能夠快速增加新門診及成功整合所收購的門診，從而於相對較短的時間內實現快速增長。於往績記錄期間，我們新開設的門診僅用了短短四個月便投入運營，而該等門診在隨後的6至12個月達到單月收支平衡，根據弗若斯特沙利文報告，從開始運營到實現月盈虧平衡的時間約為行業標準水平（即12至24個月）的一半。

此外，馬瀧齒科計劃擴大馬瀧產品和馬瀧DSO業務的發展規模。其中，馬瀧產品業務目前已推出自有品牌口腔護理產品，包括牙膏、牙刷及牙線，計劃繼續拓展口腔護理產品；馬瀧DSO業務方面，計劃與更多第三方口腔門診合作並覆蓋更多城市，公司旨在未來一至兩年內通過DSO計劃覆蓋另外10至20個城市及50至100家門診。