出海和造IP，是泡泡瑪特的機遇嗎？_風聞

作者：張未

原創：深眸財經（chutou0325）

泡泡瑪特，發佈了新一季財報。

相比此前發佈的業績預告：增長不低於18%、利潤增長不低於40%的預期指標，泡泡瑪特的該份財報比預期更好。

2023年上半年，泡泡瑪特實現營收28.14億元，同比增長19.3%，淨利潤4.77億元，經調整淨利潤5.35億元，同比增長42.3%，實現國內業務收入、利潤逆勢雙增長。

回顧歷史業績，2021年是泡泡瑪特淨利潤上市以來最高的一年，假設泡泡瑪特下半年保持該業績增速，2023年的淨利潤有望超過2021。

那麼，泡泡瑪特這份超預期的成績單，增長從何而來？

01 增長從何而來？

營收增長和泡泡瑪特庫存及週轉天數下降、毛利及淨利率的提升有直接關係。

財報顯示，整體毛利率由去年同期的58.1%上升至60.4%，終於打破了毛利率連續下降的情況。

2022 年，泡泡瑪特的毛利率降至 60% 以下，財報解釋是由於原材料成本上漲、自主產品的製作工藝變複雜導致生產成本上升，再加上泡泡瑪特為應對疫情，促銷力度和頻率有所上升，多方面原因導致了毛利率下降。

而財報電話會議上，據泡泡瑪特解釋，毛利率提升的原因在於：國內銷售成本被有效控制、上半年減少了折扣活動、降低了採購成本，使得新品的毛利率較以往有所提升；高毛利的海外門店營收增長，也改善了上半年整體業績的毛利水平。

庫存週期的好轉，也是毛利率提升的原因之一。在2020年底，泡泡瑪特的庫存週轉天數尚為78天，但到了2021年底已經增至128天。截至2023年6月30日，泡泡瑪特庫存約7.6億元，與2022年12月31日相比降12.5%，與去年同期相比下降20.8%；週轉天數從2022年12月31日的156天降至2023年6月30日的132天。

按照銷售渠道看，泡泡瑪特線下營收多於線上，其中零售店和機器人商店的銷售額分別達到 11.79 億和 2.71 億元，同比增速都超過了32%。

線上營收減少，在線收入由2022年上半年的9.78億元下降到2023年上半年的8.17億元，下降了16.4%。

從具體平台來看，泡泡瑪特傳統電商渠道的營收下滑，但抖音平台營收保持增長有望撐起電商渠道增長。

中國內地在線渠道的收入包括泡泡瑪特抽盒機、天貓旗艦店、抖音平台以及其他在線渠道的收入。其中，品牌私域小程序抽盒機和天貓旗艦店的營收分別3.73億元、2.45億元，同比分別下降 31.4%和36.6%。而抖音平台收入從2022年上半年的1640萬元，增長至2023年上半年的1.1億元，增長了569%。

線下渠道方面，泡泡瑪特仍在擴張門店。2023年上半年泡泡瑪特於中國內地新開19家線下門店，門店數量從329家增至340家；新開120家機器人商店，機器人商店數量從2067家增至2185家。

泡泡瑪特也再次博得了年輕人的喜愛，用户規模擴大。財報顯示，上半年中國內地新增註冊會員438.4萬人，累計會員總數破3000萬人，達到3038.8萬人。

02 海外渠道開始「上分」

泡泡瑪特在國外，也在悄悄“上分”。

CEO王寧在財報會上表示：預計今年海外營收能達到10億元，明年的海外業務有信心超過整個集團IPO前2019年的收入，等於我們在海外再造了一個泡泡瑪特。

加速的海外營收、提高的總營收比例，是王寧要在海外再造泡泡瑪特的底氣。

早在2020年，泡泡瑪特在韓國開設首家品牌直營店後，泡泡瑪特就把重心往國外業務遷移。從營收佔比來看，海外業務佔比提升，今年上半年，泡泡瑪特海外業務佔總營收的比例從 2022年 H1 的 6.6% 上升至 13.4%。

泡泡瑪特也首次披露海外業務利潤情況。財報顯示，上半年泡泡瑪特中國港澳台及海外收入3.76億元，同比增速139.8%；上半年實現經營利潤0.79億元，同比增長183%。其中，線下門店達到55家，機器人商店達到143家，跨境電商平台站點數達到28個，自2022年6月30日起分別增長了27家和81台。

整體來看，出海線上收入佔比並不高，線下依然是出海業務的主要創收渠道。

具體表現在線下門店的擴張和零售店的增長。截至 2023 年 6 月 30 日，泡泡瑪特在中國港澳台及海外共有 38 家零售店，其中上半年新開了 10 家，巴黎和吉隆坡是泡泡瑪特首次在當地市場開設零售店的市場；而零售店營收 1.65 億元，同比增長 374.2%。

此外，泡泡瑪特通過收購、投資等方式入局海外市場。

今年6月，泡泡瑪特完成對英國本地零售公司 Mogic 的收購，Mogic 是泡泡瑪特在英國開設第一家店的合作伙伴。據悉，泡泡瑪特還與泰國餐飲巨頭美諾國際集團宣佈成立合資公司，共同開拓泰國市場。

與國內相反，泡泡瑪特在國外的線上渠道還在增長中。泡泡瑪特的出海線上渠道主要有 Shopee 和官方獨立站，Shopee是泡泡瑪特在中國台灣和東南亞的市場的主要線上渠道，2023 年 H1 帶來營收 1480 萬元，同比增長 145.8%。官方獨立站收入 1232 萬元，同比下降 23.3%。

相比歐美市場，泡泡瑪特更加註重東南亞市場，在2023Q1的財報會中，泡泡瑪特就曾表示，預計到2023年底，泡泡瑪特海外門店的數量有望達到80-90家，機器人商店數量有望達到200家，而這些門店的70%將在東亞和東南亞，30%在歐美澳地區。

據悉，泡泡瑪特海外門店目前100%為盈利狀態，平均每個月單平米的產出大概在8000元-10000元左右。到8月，將有30家門店月營收超過100萬元，佔比達50%以上。

03 兩代IP並行

潮玩行業，實際就是IP經濟，其本質是流量經濟和粉絲經濟，核心是通過粉絲來進行商業變現。所以潮玩行業中，企業的生命週期和IP的生命週期息息相關。

針對IP，在2023 年 H1 的財報中，泡泡瑪特重新劃分了自身產品IP的定位，把自有 IP、獨家 IP 和非獨家 IP，改為藝術家IP和授權IP。

從財報來看，泡泡瑪特的經典IP仍能打。SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO三款經典IP佔了總收入的46.2%，分別實現收入5.26億元、4.11億元、3.62億元，同比分別增長14.0%、1.8%和21.3%。

但曾經備受“寵愛”的MOLLY已經退出C位，SKULLPANDA登頂成為新的主流，收入佔比18.7%，高出MOLLY4.1個百分點，成為泡泡瑪特最賺錢的自有IP。

針對今年上半年MOLLY增速放緩的問題，泡泡瑪特管理層在泡泡瑪特2023年半年報業績説明會上解釋稱，不同IP上市時間並不相同，單從上半年看同比增長會有偏差，隨着下半年兩個新系列的推出，全年同比增長的情況將不一樣。相關數據顯示，MEGA SPACE MOLLY 100%週年系列2於2023年8月11日上市，上市首日國內銷售了34435套。

新推出的IP也表現亮眼。於2022年下半年推出的HACIPUPU，在2023H1實現收入人民幣6917.1萬元，設計師團隊PDC（Pop Design Center）推出的小野上半年實現收入1.09億元，同比增長191.3%。

同時，泡泡瑪特推出的高端產品也開始發力，旗下高端產品線MEGA COLLECTION實現收入2.42億元，比去年同期的1.93億元增長了25.3%。

圍繞IP，泡泡瑪特趁熱打鐵藉此跨界造勢，進一步鞏固IP地位。泡泡瑪特公開信息顯示，泡泡瑪特首個城市樂園將於9月開業，今年5月，泡泡瑪特還公佈了旗下首款遊戲《夢想家園》的宣傳影像。

潮玩領域中，企業未來盈利能力，離不開IP的數量和熱度。

從產品品類來看，大部分企業均已佈局盲盒、玩偶、手辦和周邊，類別相差不大，根據前瞻產業研究院，目前潮玩主要品類為盲盒，泡泡瑪特和其他行業龍頭的主攻方向為盲盒市場。

以IP數量來看，目前泡泡瑪特的IP數量超過40個，處於領先地位。其中Molly、DIMOO和Skull Panda均為目前潮玩市場上的熱門IP；十二棟文化位居第二，目前擁有IP超過10個。

因此，即使國內盲盒行業競爭看似很激烈，但由於泡泡瑪特手中熱門IP較多，所以暫時沒有一家盲盒公司能給泡泡瑪特帶來威脅。

從產業的角度出發，盲盒的銷售本質還是零售業，對企業的產業鏈的佈局要求較高，從國內潮玩行業來看，據前瞻產業研究院，目前，僅有泡泡瑪特佈局全產業鏈，其餘企業多進行了上游IP運營或者下游零售渠道的佈局。上游佈局IP的主要企業有十二棟文化、末那工作室、若來和52toys等；下游佈局零售渠道的主要有九木雜物社、酷樂潮玩和名創優品等。

在潮玩行業中，單個IP的吸金能力是無盡的，何況手握眾多知名IP的泡泡瑪特。像遊戲廠商米哈遊，米哈遊2015年營收僅為1.74億元、當年淨利潤為1.27億元，在2020年推出《原神》後，米哈游過去5年營收和淨利潤均實現了百倍的增長，其2022年實現營收為101.27億，一舉成為第三大遊戲廠商。

作為國內潮玩行業的龍頭，泡泡瑪特的IP已有良好的聲譽，距離國民級經典IP還有多遠呢？一代人有一代人的回憶，上一輩的經典已塵埃落定，手握眾多IP的泡泡瑪特已先佔領年輕人的心智，泡泡瑪特何嘗不能打造出家喻户曉的新一代經典之作呢？