長風藥業再闖IPO，前方困難重重_風聞
中访网-中访网官方账号-中访网，解读新商业的主流媒体08-28 10:05
招股書顯示，長風藥業擬籌集資金15億元，其中8.1億用於新建生產吸入製劑等項目,6.4億元用於藥物研發項目，5000萬用於吸入製劑研發實驗室建設項目。
然而長風藥業能否成功衝擊IPO仍有許多難題需要面對。
01
營收結構單一，盈利能力不足
2021年底，長風藥業在衝擊科創板後選擇撤回材料。據瞭解，長風藥業之所以選擇撤回申請可能是因為其營收和利潤不符合科創板上市條件。
而在沉澱一年後，長風藥業終於有底氣再次衝擊科創板。招股書顯示，長風藥業的營收已從2020年的485.88萬元增長2022年的3.49億元。2020年-2022年長風藥業研發費用分別為2.02億元、9878.03萬元和1.07億元，在費用項目中的佔比分別為48.19%、42.23%、31.13%。長風藥業符合2021年4月發佈科創板上市條件-第3版5選1標準第二條，即近一年收入不低於2億元，近3年研發收入佔比不低於15%。
但是長風藥業仍存在風險，其中最為突出的一點便是營收結構單一。招股書顯示，長風藥業自主研發的吸入用布地奈德混懸液於2021年5月獲批上市，並於2021年6月中選第五批全國藥品集中採購，本輪採購週期原則上為3年。布地奈德混懸液2021年及2022 年實現收入2983.18 萬元及 3.36億元，其中集採收入分別為 2821.79 萬元及 2.69億元、非集採收入分別為 161.39萬元及 6649.39 萬元。從該數據可以看出，布地奈德混懸液的銷售收入特別是集採收入成為了長風藥業最主要的收入組成部分。
招股書披露，長風藥業的其它產品如氮䓬斯汀氟替卡松鼻噴霧劑於 2022 年 11 月獲批上市，但尚未進入國家醫保目錄，目前仍處於商業化培育階段。長風藥業還表示，吸入用硫酸沙丁胺醇溶液預計 2023 年實現量產銷售，吸入用阿福特羅霧化溶液和吸入用硫酸特布他林溶液預計於 2023 年獲批上市，但該類產品上市後量產銷售仍然需要一定培育週期。
這意味着在此輪集採週期結束後，長風藥業能否找到新的增長曲線仍存在不確定性。
另一方面，長風藥業長期處於虧損狀態，2020-2022年淨利潤分別為-4.05億元、-1.32億元、-4939.92萬元。儘管虧損有所收窄，但是其毛利率仍低於可比同行公司平均水平。招股書顯示，2020年-2022年，長風藥業的毛利率分別為 46.17 %、52.90%和76.63%，而可比公司平均毛利率分別為78.31%、 83.80 %和78.30%。
02
銷售費用成謎，或遭證監會質詢
近段時間推行醫療反腐以來，不僅上市公司壓力，衝擊IPO醫療企業同樣如此。特別是銷售費用這一領域，已經成了反腐“重災區”。長風藥業同樣沒有例外。
2020年至2022年，長風藥業的銷售費用分別為2651.76萬元、5181.52萬元及1.36億元，費用佔比分別為分別為6.34%、22.15%和39.36%。長風藥業近年來的銷售費用增長速度飛快，僅2022年其銷售費用就超過了2020年和2021年之和。
其中，長風藥業的銷售費用中增長最快的是市場推廣費，由2020年的811.95萬元增長至2022年的9358.81萬元，在銷售費用中的佔比由30.62%上升至69.03%。
具體來看，市場推廣費中市場信息分析與收集以及醫院拜訪又是增長最為迅速的。截至2022年，該兩項分別達到了4990.9萬和2385.76萬元，在市場推廣費中分別佔比53.33%和25.49%。
招股書顯示，市場信息分析與收集包括病例收集、競品分析、產品數據分析和醫院信息收集等調研；醫院拜訪主要是對終端醫院相關科室進行日常拜訪。長風藥業對此的解釋是因為2021年布地奈德混懸液被納入集採後開始大規模銷售，公司市場信息分析與收集、醫院拜訪等市場推廣活動逐步增加，相關推廣活動費用佔比大幅提高。
但是有業內人士透露，產品被納入集採後，生產成本不一定會降低，理論上推廣費用是應該是降低的。
事實上，在長風藥業之前的榮盛生物可以作為對比。
公開信息顯示，榮盛生物長期處於虧損狀態，直到2021年和2022年前9月由虧損轉為盈利。2022年前9月營收2.16億元，僅實現淨利潤1086.77萬元。據報道，自2016年首款疫苗獲批上市後，榮盛生物至今未有第二款產品上市。產品單一，盈利能力薄弱，這是長風藥業和榮盛生物共有的特點。
不僅如此，榮盛生物高昂的銷售費用也遭到質疑。2023年6月，榮盛生物發佈的《申報會計師回覆意見》顯示，2020年至2022年，榮盛生物共計開了2543場推廣會議，累計支出1.9億元。最終在8月7日榮盛生物主動撤單，放棄衝擊IPO。
長風藥業是否會重蹈榮盛生物的覆轍有待後續觀察。(內容來源|華博商業評論)