程維的造車夢，何小鵬來圓_風聞

雷達財經鴻途出品 文|孟帥 編|深海

和大眾剛交朋友沒多久，小鵬汽車便馬不停蹄地向外界官宣了自己朋友圈的另一位新朋友——滴滴。

為了促成這段友情，小鵬汽車和滴滴雙方各自拿出了自己的誠意。滴滴將把旗下智能電動汽車項目相關資產和研發能力打包轉移至小鵬汽車名下，而小鵬汽車為此將出讓交易完成後總股本3.25%的A類普通股給滴滴，滴滴藉此將正式成為小鵬汽車的戰略股東，首批股份的鎖定期為24個月。

作為此次戰略合作的核心，一款A級智能電動汽車將作為小鵬汽車全新品牌的首款產品進入市場，預計於2024年開始量產，項目代號“MONA”，這次合作意味着小鵬將正式進軍15萬級別的L3以上智能駕駛市場。如果MONA車型年銷量連續兩年都能達到18萬輛的銷售目標，滴滴獲得的股權比例最高可以提升至5%。

回顧滴滴的造車之路，其曾與包括理想汽車、北汽、比亞迪、大眾在內的多家車企搞過“曖昧”，但真正交付到用户手中的只有和比亞迪聯合打造的全球首款定製網約車D1。不過，這款車型並未讓滴滴一戰成名。

此後，外界盛傳滴滴在內部運作一項代號為“達芬奇”的造車項目，該項目還一度被傳將於今年6月向用户交付新車，但如今網傳的交付日期已過，外界沒能等到滴滴的新車，反而等來的是滴滴與小鵬汽車“聯姻”的消息。

而接連與大眾、滴滴交朋友的背後，小鵬汽車正面臨上半年營收同比下滑、毛利率轉負、二季度淨虧損創下新高、以及當前交付量被對手甩開一個身段的多重困境。

海通證券研報指出，此次收購和對賭協議的路徑和時間表十分清晰，顯示了小鵬汽車和滴滴雙方將長期合作的信心和決心，並對合作車型的後續表現報以很高的期望。因此其認為，小鵬和滴滴有望發揮各自所長，推動MONA項目的量產研發，在中長期形成更多的協同效應和競爭優勢。

小鵬汽車與滴滴交個朋友

8月28日，小鵬汽車在港交所發佈公告稱，為了與滴滴就滴滴集團目前開展的智能汽車開發業務達成戰略合作（該等業務涵蓋新款智能電動汽車的研發、設計和工程開發），小鵬汽車於8月27日與滴滴及標的控股公司簽訂股份購買協議。

根據該協議，小鵬汽車有條件同意收購，且滴滴有條件同意促使標的控股公司出售，代表標的公司全部已發行股本的標的股份，對價為對價股份。

在首次交割完成時，小鵬汽車將獲得標的公司，預計連同其子公司將持有並擁有全部標的業務資產，並能夠按如同股份購買協議日期滴滴集團的經營方式，獨立地以自成一體的方式運營標的業務（除交易文件所規定的過渡服務或類似服務外）。

據瞭解，小鵬汽車將發行佔交易完成後總股本3.25%的A類普通股，收購滴滴旗下智能電動汽車項目相關資產和研發能力。首次交割後，標的集團的每個成員公司將成為小鵬汽車的全資子公司，標的集團的財務業績也將被納入小鵬汽車的財務報表中。

與此同時，雙方此次達成戰略合作，還帶來了另外一個重磅消息，即一款項目代號“MONA”的A級智能電動汽車將作為小鵬汽車全新品牌的首款產品進入市場，該款汽車產品預計將於2024年開始量產。

不過，雙方也對業績目標安排達成了一定的協議。如果達到第一次業績目標期里程碑，小鵬汽車須向賣方或一名賣方指定人發行第一階段業績目標股份。第一階段業績目標股份的具體數量，將根據第一次業績目標期內合資格新車交付量而確定，前提是為計算第一階段業績目標股份之目的，合資格新車交付量的最高數量應為18萬輛，且小鵬汽車擬發行的第一階段業績目標股份最多為1405.46萬股A類普通股。

如果達到第二次業績目標期里程碑，小鵬汽車將向賣方或一名賣方指定人發行第二階段業績目標股份。第二階段業績目標股份的具體數量將根據第二次業績目標期內合資格新車交付量而確定，前提是為計算第二階段業績目標股份之目的，合資格新車交付量的最高數量應為18萬輛，且小鵬汽車擬發行的第二階段業績目標股份最多為1427.65萬股A類普通股。

據悉，小鵬汽車此次收購的最高總對價約為58.35億港元。至於具體的對價支付方式，共分為四個階段。第一階段為首次交割日當天，小鵬汽車向賣方或賣方指定人發行5816.42萬股A類普通股；第二階段為達到SOP里程碑（各項驗證完成，進入小批量生產），小鵬汽車向賣方或賣方指定人發行463.64萬股A類普通股；第三階段、第四階段分別為達到第一次業績目標期里程碑以及第二次業績目標期里程碑。

伴隨着此次“聯姻”，小鵬汽車還將成為首家獲得滴滴生態系統全力支持的汽車製造公司。根據雙方簽訂的戰略合作協議，小鵬汽車與滴滴還將在多個領域展開合作，比如新款智能電動汽車的研究及開發、小鵬汽車的智能電動汽車在滴滴共享出行平台上的運營、營銷、金融和保險服務、充電、自動駕駛以及國際市場的聯合開發。合作期限自戰略合作協議日期的次日起，為期五年。

對於此次與滴滴達成的戰略合作，小鵬汽車董事長監CEO何小鵬表示，小鵬汽車全新品牌及產品的推出，不僅將通過規模化效應進一步提升市場份額，還將使智能駕駛技術得到更快地普及，讓更廣泛的用户羣體享受到科技普惠帶來的出行便利。

在何小鵬看來，小鵬汽車和滴滴的合作還將在多個潛在領域提升雙方的品牌及商業價值，為小鵬汽車引領電動汽車智能化、共享化、國際化，在長期打造下一代智能出行生態和探索智能駕駛商業模式，帶來巨大的增長機遇。

追夢造車多年，滴滴選擇放手

將視線轉回至此次戰略合作的另外一方主人公，其實早在2018年，滴滴就曾與另外一家造車新勢力理想汽車一起成立合資公司桔電出行。其中，滴滴持股51%，理想持股 49%，滴滴出行副總裁楊俊擔任桔電董事長、法人，理想汽車聯合創始人、總裁沈亞楠擔任CEO。

按照規劃，雙方原本打算合作研發一款用於網約車出行的MPV車型，並準備於2020年年初量產，但後續該項目卻因種種原因不了了之。

此外，滴滴還先後與北汽、比亞迪、大眾等成立了合資公司。不過，滴滴與大眾和北汽的合作並未見實質進展，而其與比亞迪聯合推出的首款定製車型D1於2020年正式發佈，但並未激起太多的水花。

2021年，外界又再度傳出滴滴着手佈局自主造車業務的消息，而這個項目正是滴滴內部代號為“達芬奇”的智能電動汽車項目。後續，據多家媒體援引知情人士消息報道，滴滴代號為“達芬奇”的造車計劃將於2022年6月對外公佈，並爭取在今年6月進行交付。

據媒體報道，該造車計劃先期將面向乘用車和網約車市場打造兩款車型。其中，面向乘用車市場的車型將命名為C1，定位於15萬元的緊湊型純電動轎車。有知情人士透露稱，滴滴甚至還打算收購一家有造車資質和能力的工廠，以完全把控C1的研發和生產。不過，隨着網傳日期已經過去，滴滴並未將外界盛傳的C1車型交付到用户的手中。

值得一提的是，在此前小鵬汽車二季報的財報會上，何小鵬就曾透露，2024年小鵬汽車計劃通過技術創新使得XNGP的成本下降50%，屆時XNGP未來將成為全系標配，這意味着接下來15萬元級別的車型也有望實現自動駕駛、享受到自動駕駛技術最前沿的成果。

而在此次戰略合作達成之時，小鵬汽車又透露，此次牽手滴滴後打造的全新品牌的車型，將與小鵬現有的品牌產品形成差異化定位。同時，滴滴將面向小鵬汽車首次開放全生態賦能，為“MONA”提供包括智能座艙、智駕及共享出行市場等多維度的強有力支撐，助力小鵬汽車在“15萬級”價格區間打造爆款車型，進一步加速自動輔助駕駛與智能座艙技術在全球市場的應用及普及。

小鵬汽車副董事長、聯席總裁顧宏地坦言，“這次我們和滴滴的合作的核心，在於他們有一個完成度非常高的準量產的A級智能電動汽車轎車車型，前期已經投入大幾十億人民幣開發，所以對於我們來説是非常有吸引力的資產。同時，我們還會收購與MONA相關的所有研發的測試、設備等資產，包括一些核心的人員團隊也會加入小鵬。”

值得注意的是，在此次發佈的公告中，小鵬汽車進一步披露了其要收購的滴滴旗下的標的業務近來的若干未經審計的備考財務信息。公告顯示，2021年、2022年，標的業務的税前虧損分別為7.63億元、26.38億元，合計虧損34億元。截至今年上半年末，標的集團的淨資產約為9.37億元。

有分析認為，小鵬汽車此番與滴滴“聯姻”，對於雙方而言均具有重大意義。一方面，相繼與大眾、滴滴牽手，可以幫助小鵬汽車進一步達成多品牌戰略，併為其後續的銷量帶來一定的加成。與此同時，藉助滴滴平台的大數據支撐，小鵬汽車大力發展的自動駕駛業務或將進一步提速。

另一方面，對於在造車方面有過不少動作、但收效不是很明顯的滴滴而言，與小鵬汽車達成戰略合作其造車項目或許有了一個相對更好的歸宿。將旗下短期較難變現的智能電動汽車項目相關資產和研發能力以股權置換的形式轉讓，滴滴既不會讓自己之前的努力付諸東流，還可以讓自己輕裝減行。

對於此次與小鵬汽車的牽手合作，滴滴董事長兼CEO程維寄予厚望，“滴滴一直致力推動出行市場的共享化、電動化、智能化。小鵬汽車在智能電動車領域擁有領先的技術優勢，在汽車智能化技術方面也有深厚的積累。雙方將持續在多領域深化合作，共同推動交通和汽車產業的變革。”

小鵬汽車亟待脱困

然而，敞開心扉廣交新朋友的背後，小鵬汽車當前的境況並不是十分樂觀。

據小鵬汽車不久前發佈的財報顯示，今年上半年，小鵬汽車錄得營收90.96億元，與上年同期高達148.91億元的營收相比減少38.92%。小鵬汽車上半年營收跌破百億，與其在交付數據方面的頹軟表現有很大關係。

今年上半年，小鵬汽車單月分別交付5218輛、6010輛、7002輛、7079輛、7506輛、8620輛新車。由前述數據可知，小鵬汽車上半年的單月交付量呈現出不斷遞增的趨勢。但單月始終未能突破萬輛的交付表現，實在難言出色。而上半年累計交付41435輛的成績，與上年同期的68983輛相比跌幅接近四成。

今年7月，小鵬汽車的交付量終於重新迴歸到萬輛以上的水準。不過，小鵬汽車單月11008輛的交付量，仍與對手存在不小的差距。作為曾經與小鵬汽車並稱為“蔚小理”的兩個友商，理想汽車7月拿出34134輛的交付成績，蔚來相比理想汽車雖有所落後，但其也實現了單月20462輛的交付成績。此外，零跑汽車、極氪汽車7月分別完成14335輛、12039輛的交付量，均領先於小鵬汽車同期的交付表現。

此次與滴滴達成戰略合作之後，小鵬汽車的銷量會有何影響？開源證券在研報指出，MONA車型預計將在2024年實現量產交付，價格中樞為15W左右，目標年銷10萬輛級別，預計重點聚焦To B用户，與C端車型主要差異可能在於是否應用XNGP。疊加小鵬自身產品矩陣，其預計小鵬汽車2024年有望衝擊全年30萬銷量、2025年衝擊全年45萬以上的銷量。

海通國際證券研報則認為，由於小鵬主要通過增發股份形式收購滴滴子業務資產，其預計本次收購對於公司短期現金流影響有限。MONA項目旗下新車型預計2024年上市，全新旗艦MPV X9預計Q4亮相，在此之前小鵬將依賴G6及其他在售產品扛起2023年的銷量大旗，但產品線的迭代速度偏緩慢。由於汽車競爭愈發激烈，下半年多家競品新能源車企發佈全新車型和技術，或再度發起價格戰，在小鵬產品線青黃不接的前提下，存在對手繼續蠶食其市場份額的可能性。

車賣得不如對手火爆的同時，小鵬汽車“賺錢”的能力卻在此前的基礎上進一步下滑。財報顯示，去年上半年，小鵬汽車的毛利率為11.6%，但到了今年上半年，小鵬汽車的毛利率已降至-1.4%。

同樣的命運，還體現在小鵬汽車的汽車毛利率指標之上。財報顯示，去年上半年，小鵬汽車的汽車毛利率為9.7%，但今年上半年小鵬汽車的該項指標已下滑至-5.9%。與理想汽車上半年21.2%、20.5%的毛利率、汽車毛利率相比，可以更加明顯地看出小鵬汽車在毛利率指標上所面臨的巨大挑戰。

當理想汽車在一眾造車新勢力選手中搶先一步實現盈利之際，小鵬汽車還身陷虧損泥潭之中難以脱身。今年第二季度，小鵬汽車的淨虧損達到28.05億元，創下了自上市以來單季度最大的虧損紀錄。上半年小鵬汽車51.42億元的淨虧損，與去年同期相比也增加了7.4億元。

有業內人士分析認為，從交付、營收、利潤等指標來看，目前小鵬汽車與理想汽車、蔚來相比處於相對劣勢的位置。但小鵬汽車近來接二連三的大動作向外界證明，其仍被不少合作伙伴所看好。小鵬與大眾、滴滴在業務、股權層面開展的合作，除了可以給自身的實力、銷量帶來一定的加成，也能給不少投資者帶來更多的信心。