聯想控股：少有的AI全棧佈局上市公司，值得再多一點耐心_風聞

昨天，聯想控股發佈了2023年中期報告，收入與歸母淨利潤雙雙下降。其中，收入2012.9億元，同比下滑15%；歸母淨利潤6.68億元，同比下滑69%。

聯想控股是國內的老牌企業，是一家產業運營和投資集團，旗下有世界500強、全球PC之王聯想集團，也有新能源高端原材料後起之秀聯泓新科，還有國內第一梯隊的基金投資公司君聯資本和聯想之星等等優秀子公司。

但聯想控股的中期表現算不算糟糕呢？先不着急定性，咱們一起來做一番拆解。

業績下滑，原因何在？

首先，聯想控股的主營業務板塊有二，即產業運營（包括聯想集團、聯泓新科等）和產業孵化與投資（包括君聯資本、聯想之星、拉卡拉、東航物流等）。其中，產業運營板塊歸母淨利潤17.33億、下滑39%，產業孵化與投資板塊歸母淨利潤虧損4.05億元。

虧損的主要原因，聯想控股表示，一是產業運營板塊中的主力公司聯想集團受PC市場需求及渠道面臨去庫存壓力導致業績下滑，拖累聯想控股；二是產業孵化與投資板塊受資本市場上半年整體環境影響，公司推動被投企業IPO數量（4家）下滑，以及集中持有的創業板、港股上市公司（主要為新能源、醫藥板塊）股價低迷，致使公司持有權益類資產賬面價值虧損。

確實在過去兩年，各種行業數據顯示全球PC步入已下行週期，行業老大聯想集團首當其中。但是綜合來看，行業週期觸底反彈的信號也開始湧現，包括全球大部分地區pc庫存迴歸疫情前水平，囤貨現象大幅緩解。

而從行業著名的“安迪-比爾”定律來看，軟件的升級必然會帶來硬件的提升。微軟預計將於2025年10月停止更新win10操作系統，依據歷史經驗，23年底將有望開啓新的換機週期。

此外，聯想集團下半年計劃推出AI PC，滿足新的生成式AI工作負載的需求。商業規律來看，行業老大的推陳出新往往會引領產業升級，這也有望帶來PC的換機潮並促使PC產品走向高端化。

更重要一點是，根據聯想集團最新季報顯示，其非PC業務營收佔比已達42%，且非PC業務的利潤率顯著高於PC業務，説明聯想集團未來或將顛覆“PC廠商”的標籤，成為一家數智化解決方案供應商。如成功轉型，其板塊定位也將從“設備廠商”飛躍到“高科技服務”，估值水平有望重塑。

另外，中央於近日發佈一系列利好政策提振資本市場信心，作為“創投龍頭”的聯想控股或將直接受益。

從中報披露的情況來看，聯想控股新增硬科技投資企業50家，國家級專精特新企業120家，綠色雙碳企業50家，AI產業鏈企業超200家。這些企業都處於國家戰略方向鼓勵的行業，也是資本市場直接受益的對象。因此一旦市場向好，聯想控股的想象空間也將直接打開。

掃描聯想控股的AI產業鏈佈局

剛才説到聯想控股投資佈局的AI產業鏈，這裏想再多説一説。

AI的爆火，是從去年末ChatGPT的橫空出世作為信號，一直延續至今，並被看作未來新一輪產業革命的重要驅動力。而中報顯示，聯想控股在AI“基礎層-技術層-模型層-平台層-應用層”已投資了超200家相關公司，包括寒武紀科技、智譜AI、達觀數據、科大訊飛、曠視科技、瀾舟科技等一、二級市場的優秀企業，已成為國內少有的一家AI全棧佈局企業。從披露的名單來看，聯想控股的這些被投企業大多數都是一級市場的創業創新企業，未來的成長性十足。

聯想控股AI投資的大而全，得益於比別人更早的佈局，以及與創業者切磋所積累的經驗。其實早在2000年，聯想控股旗下的聯想投資（即現在的君聯資本）就作為第一家投資人投資了當時中科大的創業項目科大訊飛。從那時起，聯想控股體系（包括君聯資本、聯想之星、弘毅投資、聯想創投、正奇控股等）就開始密切關注AI方向的機會，當前正值AI爆發前夜，其佈局可以説既有社會意義，又有市場價值。

當然，別忘了聯想控股的AI體系裏還有重磅——聯想集團。智能化轉型的聯想集團目前正加緊在AI領域的佈局，從中報披露的情況來看，聯想集團具有齊全的AI軟硬件產品線，是全球市場份額第一的超算廠商和全球第三的服務器廠商。這一AI產業鏈“賣鏟人”的角色，也讓聯想集團的AI基礎設施業務年度收入突破150億人民幣。

知名數據統計機構Gartner預測，到2025年，AI熱潮所帶來的全球服務器市場規模將達到1350億美元，邊緣計算設備市場將達到370億美元，而存儲設備市場將突破350億美元。目前聯想集團現有AI-ready基礎設施產品組合已擴展到70多款產品，同時在未來三年將追加投資70億人民幣，以加速AI部署和應用開發，期待分得更多的市場份額。

與此同時，聯想集團在AI的2B和2C領域也積極進行業務部署。2C方面，聯想集團計劃年內推出AI PC產品，以滿足新的生成式AI工作負載的需求；2B方面，聯想集團將在產品和服務中廣泛使用AI技術，加速AI在更多場景落地，協助千行百業實現智能轉型。

更深入來看，其實聯想的獨有優勢是，在全球AI設備提供商中，它是唯一具備跨生態開發能力的。無論是Windows、安卓或是國產系統，無論是x86、ARM或是國產芯片，聯想均能夠實現開發並交付產品。

既有AI產業根基聯想集團，又有產業鏈各環節的200多家優秀AI企業，一旦聯想控股從投資人升級成“攢局人”，將資源整合構建成自己的AI生態，那其中湧現的價值會更加“炸裂”，也更符合聯想控股“產業運營+科技創新”的發展方向。

細細拆解，收穫了一份新的期待。聯想其實算是國內最早一批科技企業，發展到今天來看，它既有躬身入局進入實業（產業運營），又有投資助力產業發展（孵化與投資），儘管“虛實結合”，但方向和初心並沒有變，那就是科技創新和產業報國。

也許對這樣的企業，投資人不妨多一點耐心。