降本、增效邁向盈利新週期，藏在財報裏的中國創新藥行業_風聞

8月份結束了，創新藥行業的期中考試也落下了帷幕。

儘管表象下整個行業是依舊是動盪不安，政策措施頻繁出台、商業化挑戰重重、出海懸而未果……但從業績來看，事情似乎沒有想象中那麼糟糕。

縱覽創新藥企的半年報，最大的亮點，莫過於越來越多藥企證明了自己的盈利能力，根據Choice數據，上半年實現盈利的創新藥企達到8家。而截至去年底，這一數字還僅為2家。

與此同時，為了應對突變的環境，越來越多藥企在這方面達成了共識——降本增效。

在市場情緒依然低迷的當下，這對整個創新藥行業無疑具有重要里程碑意義，讓我們再次看到了信心：

泡沫過後的寒冬，創新藥生態格局正在重塑，韌性也開始顯現，行業開始加速邁向盈利新週期。

/ 01 / 越來越多創新藥企走向盈利

關於biotech或biopharma虧錢，大家早已習以為常.

畢竟，前期需要投入巨大的研發資金，產品上市後，還需要加大渠道建設、市場推廣費用，生物科技公司的盈利週期可能是5年或10年，甚至更長時間。

但邁入商業化環節的創新藥企，正在加速這一進程。根據Choice數據，上半年實現盈利的創新藥企達到8家。而截至去年底，這一數字還僅為2家。

當然，賺錢也是分情況的。

有公司是靠賣產品，實現了自有造血。其中，既包括復宏漢霖、艾力斯、上海誼眾這些依靠核心單品賺錢的，也有和黃醫藥靠多款產品積少成多的。

以復宏漢霖為例，上半年營收25億元，同比增長93.93%，淨利潤2.4億元，實現扭虧為盈。這主要得益於核心產品漢曲優、漢斯狀的銷售收入持續增長。其產品銷售收入合計約21.53億元，漢曲優和漢斯狀的銷售額分別為12.77億元及5.56億元，為公司貢獻了超85%的收入。

可以看到，除了生物類似藥漢曲優持續發力，復宏漢霖的首個創新產品H藥漢斯狀，自去年3月獲批上市後，在小細胞癌等適應症的支持下，銷售額突飛猛進，這也為公司邁過盈利節點，打下了基礎。

有公司是靠產品授權收入實現的盈利。比如，康方生物。上半年，公司實現收入36.77億元，同比增長2154.4%；毛利36億元，同比增長2566.4%；盈利24.895億元，並首次實現盈利。

鉅額利潤主要得益於依沃西授權出海所得的首付款。上半年，5億美元（約29.2億元人民幣）的首付款到賬。這樣的一次性收益並不能保證公司持續盈利。當然，隨着依沃西海外臨牀的順利推進，後續45億美元的里程碑也可以增厚公司利潤。

再比如和鉑醫藥、康諾亞。後者尚未有產品實現商業化上市，但上半年實現了3.27億元的營收，主要是向阿斯利康授權CMG901的首付款收入。

另外，也有公司是因為會計準則，實現了盈利。三葉草上半年扭虧為盈，主要是受益於流行病防範創新聯盟(CEPI)的一筆鉅額資助。

2020年5月，三葉草生物在研的新冠疫苗獲得了CEPI3.84億美元資助，由於該資助的隨附條件現已獲滿足，這筆遞延收益轉為其他收入，大大增加了公司的期內收益。

凡事都有兩面性。內卷讓市場擔憂創新藥行業商業化預期的同時，也加速了創新藥企們發展壯大的過程。儘管盈利背後的原因不同，但越來越多biotech邁過盈利節點，隊伍日漸壯大，這一點仍是超出市場預期。

/ 02 / 降本增效成為共識

盈利隊伍壯大的同時，你還會發現，創新藥企越來越會過日子了。

這不難理解。資本市場環境的變化，政策端的微妙平衡，壓力早已給到整個生物科技行業。所有參與者不僅需要準備棉衣，還要適應“冬季”的生活。

如何適應？越來越多創新藥企在這方面達成了共識——降本增效。

可以看到，不少創新藥企，都在想方設法地降低成本、減少支出、提高效率。儘管大部分仍未盈利，但當市場環境驟變，藥企能否做到快速調整、活下去，同樣重要。

如上圖所示，這些創新藥企在收入大幅增長的同時，成本得到很好的控制。典型如信達生物，上半年收入同比增長20.63%，營業成本僅增長6.56%，疊加研發、銷售及行政費用端的嚴格控制，公司的虧損由去年底的27億元收窄至1.4億元，正在接近接近盈虧平衡點。

而在已經盈利的隊伍中，典型如和黃醫藥，上半年收入同比增長163.74%，營業成本僅增長34.08%；不僅如此，公司也在想方設法提高效率，銷售費用同比增長18.91%，行政費用則由去年同期的5252萬元降至4184萬元，這也無疑為其實現盈利做出了貢獻。

從卷管線到卷效率，無論是主動為之還是被動而為，降本增效都成了一道必答題。

與此同時，藥企還要進行現金管理，保持更穩健的現金流，以確保自己能夠走的更遠。在這一背景下，節流是核心手段。

根據BDO報告，2023年生命科學公司研發繼續投入的意願大幅縮減。2022年，大約有70%的企業希望增加研發投入，到了2023年減少至65%。

而減少研發投入的企業，則從2022年的2%，增加到了19%，近四年來首次超過5%。國內情況也類似。

根據半年報整體情況來看，上半年減少研發投入的創新藥企佔比達到43%，也就是説，幾乎每兩家創新藥企便有一家減少研發投入。

Biotech都在勒緊腰帶過日子，因為沒有開源自然要學會節流。即便有充足的現金或能夠獲取更多的現金，優化項目、縮減預算、調整架構，以及減員降薪增效，也成了各Biotech過日子繞不開的話題。

當然，一味減少研發投入對於創新藥企並不是好事。但是身處創新藥寒冬，活下去是一種本事，如何活得好，則是一門藝術。

在邁向商業化階段，如何在加強成本控制，將各項費用控制到位的同時，還能保持增長，成了藥企們努力的方向。

/ 03 / 商業化蜕變新週期

悲觀者也許正確，但樂觀者往往成功。

透過最新的半年報，不難發現，國內創新藥企正在上演商業化蜕變，但似乎市場尚未正視、重視這一變化趨勢。

目前看，儘管大部分藥企仍需要證明自己，但可喜的是，越來越多biotech邁過盈利節點，隊伍日漸壯大。

在市場情緒依然低迷的當下，這對整個創新藥行業無疑具有重要里程碑意義。

近兩年，在醫保控費、創新藥內卷的背景下，市場上出現這樣一種聲音：創新藥邏輯已變，高額的成本對應有限的支付市場，中國已經沒有創新藥的商業化下半場了。

而包括復宏漢霖、艾力斯、上海誼眾等在內的創新藥企，能在短時間內實現盈利，無疑將打消這些質疑。畢竟，放眼全球，一家Biotech從零開始探索商業化，短短三五年便走向盈利，都是極其罕見的。

而這足以説明，即使在中國市場面臨醫保控費的巨大壓力，創新藥商業化也依然是可以盈利的商業模式。

當然，你可能會説，對創新藥企來説，首次依靠商業化實現盈利，是一次新的跨越，而如何持續證明自己具有盈利能力，才是上岸者們的真正難題。

實際上，未來隨着創新藥市場的持續向上，創新藥銷售額不斷增長，對真正有能力的藥企來説，盈利能力應該並不是一件需要太過擔憂的事情。

核心在於，中國創新藥已經踏上了新週期。接下來幾年，我們將看到創新藥企持續蝶變，走向盈利，並不斷擴充管線，成為中國資本市場的核心資產。

寒冬必然只是階段性的。未來，生物科技的需求依然旺盛，創新藥企當博觀而約取，厚積而薄發，在危機中尋找生機，在生機中迎接轉機。