健合集團上半年營收淨利增長 “務實”主義下還能繼續奔跑嗎?_風聞
智瑾财经-09-04 10:50
一個月前，健合集團中國區CEO李鳳婷宣佈，2023年、2025年，公司營業收入目標為100億元、120億元。而在四年前，安玉婷定的目標是，2023年的營業收入200億元。
營收目標腰斬，實際控制人羅飛回歸現實，或許是對的。
今年上半年，健合集團奶粉業務下滑，靠營養品業務強勁增長帶動公司整體收入增長。但是，營養品市場的競爭日趨激烈，不具有明顯優勢的健合集團想靠此突圍，非易事。
值得一提的是，2019年以來，健合集團的綜合毛利率持續下滑，與之對應的是，公司債務、商譽大幅攀升。今年上半年，公司財務費用增長過億元，期末商譽78.81億元。
營養品難扛大旗
奶粉業務承壓，健合集團將突圍的希望寄託在營養品領域，恐怕難以如願。
根據中期報告，上半年，健合集團實現的營業收入為69.8億元，同比增長17.2%，淨利潤6.1億元，同比增長28%。
這樣的業績，對於健合集團而言，屬於高速增長。
從可比的數據看，2020年中期至2022年中期，健合集團的營業收入同比增速分別為1.41%、4.97%、9.79%，均為個位數。同期，淨利潤的同比變動幅度為0.69%、-30.17%、-5.23%。
健合集團主營業務有三大板塊，分別為嬰幼兒營養與護理（BNC）、成人營養與護理（ANC）以及寵物營養與護理（PNC）。
2022年，三大板塊貢獻的營業收入佔健合集團總營業收入的比重分別為52.3%、35.7%和12%。數據顯示，BNC板塊貢獻了營業收入的半壁江山。
但是，今年上半年，營業收入的高速增長，靠的是利潤率較高的營養補充品的快速增長，其收入佔公司總營業收入比重達60.1%。其中，中國市場營業收入同比增長15.4%，佔公司總營業收入的72.7%，為營業收入的最大貢獻者。
在上述三大業務板塊中，包括合生元嬰幼兒益生菌及營養品、Swisse斯維詩VHMS產品、Solid
Gold素力高以及Zesty
Paws快樂一爪寵物補充品在內的營養補充品均實現增長。上半年，Swisse銷售額突破10億澳元，成人營養及護理用品業務收入成為公司最大增長貢獻來源，其同比增長幅度達43.2%。
但是，嬰幼兒配方奶粉業務收入下滑。
今年一季度，公司嬰幼兒營養與護理用品業務收入同比減少了9.2%，其中嬰幼兒配方奶粉業務的銷售減少了22.6%；上半年，嬰幼兒營養與護理用品業務依舊呈現下滑狀態，同比下滑2.1%，嬰幼兒配方奶粉收入下降10.2%。與之相反，合生元嬰幼兒益生菌及營養補充品收入同比增長48.7%。
那麼，健合集團能否靠營養品業務成功突圍？
誠然，中國營養品市場規模較大，但是，行業的競爭會越來越激烈。除了傳統營養品企業在發力外，眾多乳業也在轉型發力，如澳優佈局了覆蓋生命全週期的營養品矩陣，包括上百種乳類產品和200多種營養品。達能佈局生命全週期營養業務，伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）等巨頭也都要佈局。
數據顯示，2022年，國內營養品新品牌大舉湧現，線上有1169個，線下有2.5萬個，這其中，包括飲料及食品。
值得一提的是，健合集團的營養品Swisse斯維詩品牌，並不屬於保健品，因而被歸屬於不具有保健功能的食品之列。
綜上所述，健合集團要想靠營養品成功突圍，難度較大。
商譽攀升毛利率連降
健合集團的發展沒有達到羅飛的預期，在現實面前，他正在收縮“野心”，迴歸現實。
過去10年，羅飛帶領健合集團瘋狂併購擴張，耗資超百億，佈局並完善了上述三大板塊業務，併購擴張一度帶動了健合集團經營業績增長。2012年，公司營業收入、淨利潤分別為33.83億元、7.43億元，到2020年，營業收入、淨利潤分別為112.11億元、11.37億元。
2018年，健合集團營業收入101.32億元，首超百億，意氣風發的羅飛“野心”膨脹，定下新的目標——2020年營業收入140億元。2010年加盟的安玉婷接替羅飛昇任健合集團總裁，她定下的目標為——2023年營業收入達到200億元。2020年，羅飛給安玉婷開的薪水高達3848.80萬元，居奶粉行業之首。但是，2022年9月，安玉婷還沒等到目標實現就悄然離場。
安玉婷的黯然謝幕，是健合集團的發展遠低於預期。
2019年至2022年，公司營業收入分別為109.25億元、111.95億元、115.48億元、127.76億元，均未達到140億元的年度營業收入目標，更與200億元目標相距甚遠。
與之相關的是，上述同期，公司的綜合毛利率分別為66.16%、64.20%、62.76%、60.30%，呈現連續下降的趨勢。今年上半年為61.06%，較去年同期的61.98%下降0.92個百分點。
今年上半年，雖然健合集團的淨利潤同比高速增長，但與2019年及2020年的同期相比，仍然有明顯差距。2019年上半年、2020年上半年的淨利潤分別為7.13億元、7.18億元。
大規模併購擴張的同時，健合集團的財務壓力也在不斷增大。2012年底，公司資產負債率為34.27%，而2022年底達到70.70%。
截至今年二季度末，公司賬面貨幣資金21.38億元，對應的短期借款14.48億元、長期借款66.23億元，長短期借款合計為80.71億元。這樣的財務狀況顯然並不十分樂觀。
財務費用方面，2020年至2022年分別為2.87億元、2.85億元、5.26億元，今年上半年，財務費用為3.58億元，同比增加1.06億元。
健合集團還有一個較為明顯的隱患，在前幾年大規模高溢價收購後，公司商譽急劇攀升，隨時可能會吞噬利潤。截至今年6月底，公司賬面商譽餘額為78.81億元，佔總資產的36.87%。
在現實面前，羅飛不得已放棄幻想收縮“野心”。
今年7月，健合集團中國區CEO李鳳婷宣佈新的營業收入目標，2023年為100億元，2025年衝擊120億元，較此前的200億元目標腰斬。
對此，羅飛稱之為“長期主義”，但市場認為，這是對現實的無奈之舉。
來源丨鰲頭財經
作者丨寧曉敏 見習生丨陳力
聲明：本文僅作為知識分享，只為傳遞更多信息！本文不構成任何投資建議，任何人據此做出投資決策，風險自擔。