王老吉母公司白雲山業績雙增，為何遭媒體唱衰？_風聞

今年以來，伴隨餐飲行業的強勢消費復甦，國內食品飲料行業普遍業績回暖，涼茶龍頭王老吉也不例外。近日王老吉母公司白雲山發佈中期財報，上半年公司實現營業收入約399.7億元，同比增長7.39%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約28.11億元，同比增長8.54%。其中，王老吉大健康公司在上半年的營收為64.01億元，比去年同期的59.2億元增長8.1%；淨利潤為12.56億元，同比增長0.71%。

然而，新浪財經上市公司研究院發文指出，白雲山的半年報表面上實現了營收與盈利雙豐收，但實際上，公司盈利質量卻在走下坡路。

從公司整體財務狀況來看，白雲山的盈利與現金流出現嚴重背離，今年上半年，白雲山的淨利潤為29.2億元，經營活動淨現金流卻為-7.4億元。對此，白雲山在中報中表示，經營活動產生的現金流量淨額同比下降的原因是：①本公司全資子公司王老吉大健康公司因2023年春節比2022年春節提前，2023年春節備貨收款時間大部分發生在 2022 年底，致使本期經營活動現金流量淨額同比減少；②本公司下屬子公司購買商品、接受勞務支付的現金同比增加。

但白雲山的解釋顯然站不住腳，因為白雲山的經營活動淨現金流已經連續2年斷崖式下滑，2021H1至2023H1，白雲山的經營活動淨現金流分別為21.8億元、17.1億元、-7.4億元。另一方面，經營性現金流持續斷崖式下降的同時，白雲山的應收款卻在持續攀升。截止2023年半年報，公司應收款及應收款項融資金額超200億元，佔了總營收的一半以上。

從具體業務板塊來看，白雲山的三大業務大南藥、大健康、大商業均在報告期內實現業績增長。其中大南藥板塊合計實現營業收入63.11億元，同比增長5.98%，大健康板塊實現收入 70.48 億元，同比增長8.07%；大商業板塊實現262.15億元，同比增長7.63%。

不過，除了大南藥板塊，白雲山其他板塊的毛利率均出現下滑。以王老吉為例，從2020年到2022年，王老吉大健康的毛利率從47.87%下跌至43.52%。雖然今年上半年，王老吉大健康板塊的毛利率有44.55%，但相較2022年同期仍下滑了0.98個百分點。

據搜狐財經報道，7月下旬，王老吉對營銷中心的多個區域銷售部機構進行了調整，涉及撤銷廣東部、川渝部、貴州部等省級銷售部等具體動作。對此，王老吉表示，裁員相關傳聞不實，江蘇等區域市場合並屬公司對市場的正常調整。

而毛利率一枝獨秀的大南藥板塊同樣存在業績瑕疵，報告期內，中成藥業務實現收入37.57億元，同比增長23.04%，但化學藥收入25.55億元，同比下滑11.96%。在業績説明會上，白雲山將該塊業務下滑的原因歸結於受到藥品集中帶量採購、藥品降價等因素影響。

另外，白雲山近年來銷售費率不增反降，也被新浪財經質疑與旗下子公司出現虛抬藥價與套取資金行賄等違規行為有關。公開資料顯示，此前白雲山曾有行賄“黑歷史”。2022年8月，國家醫保局曾發佈通報稱，廣州白雲山天心製藥股份有限公司、廣州白雲山醫藥集團股份有限公司白雲山製藥總廠、廣州白雲山敬修堂藥業股份有限公司3家企業存在藥品虛高定價，違規套取醫保資金的情況。儘管具體套現金額國家醫保局在通報中並未披露。但國家醫保局表示，上述企業的涉事產品目前已剔除現行價格中用於實施賄賂等虛高部分，平均降幅50%以上。

在醫療反腐如火如荼的當下，這些質疑對於白雲山來説，無疑是直戳要害。