強邦新材IPO：業績走緩 依賴經銷商風險大_風聞

9月7日，安徽強邦新材料股份有限公司（以下簡稱“強邦新材”）將在深交所主板首發上會。強邦新材主要從事印刷版材的研發、生產與銷售，是國內規模最大的印刷版材製造商之一，其主要產品包括膠印版材和柔性版材，廣泛應用於印刷書籍報刊、畫冊説明書、瓦楞紙箱、食品包裝盒（袋）、藥品包裝物、不乾膠標籤、RFID電子標籤等多種印刷品。

強邦新材近幾年業績表現並不理想，而且其供應商被爆出各種問題，而強邦新材嚴重依賴經銷商的情況也讓其話語權不高，這些都是強邦新材面臨的挑戰。

 

業績表現不佳

招股書數據顯示，強邦新材本次公開發行股票數量不超過4000萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%；擬募集資金66803.00萬元，用於環保印刷版材產能擴建項目、研發中心建設項目、智能化技術改造項目、償還銀行貸款及補充流動資金。

2020-2022年，強邦新材實現營業收入分別為109258.13萬元、150252.24萬元和158848.47萬元，淨利潤分別為7667.72萬元、7046.70萬元和9889.16萬元，淨利潤呈先降後升趨勢。對此，強邦新材表示，這主要是2020年下半年以來主要原材料鋁卷採購價格大幅上漲及確認股份支付費用所致。未來，如果原材料價格上漲因素在短期內繼續存在，將導致產品單位成本持續增加，由於價格傳導具有一定的滯後性，強邦新材短期內將面臨經營業績持續下滑的風險。  

值得注意的是，從招股書內容來看，以郭良春為核心的家族成員為是強邦新材的實際控制人，換言之，強邦新材是一家典型的家族企業。而就在2020年和2021年強邦新材淨利潤處於下滑的階段，其還連續兩年進行分紅。

從今年的業績來看，更讓人擔憂。2023年1-6月，強邦新材實現營業收入67464.75萬元，同比下降16.98%；歸屬於母公司股東的淨利潤4257.79萬元，同比下降17.28%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤3952.46萬元，同比下降9.35%。 不僅如此，強邦新材還預計，2023年1-9月其將實現營業收入為103000萬元至110000萬元，較2022年同期下降14.76%至8.97%；同期內，預計歸屬於母公司股東的淨利潤為6550萬元至7000萬元，較2022年同期下降12.74%至6.74%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤6200萬元至6650萬元，較2022年同期變動幅度-6.34%至0.46%。

 

原料價格影響大

據瞭解，強邦新材使用鋁卷作為生產膠印版材的基板材料，報告期內，鋁卷佔膠印版材直接材料的比例約85%，也因此，鋁卷價格的變化將直接影響公司產品成本從而對公司經營業績產生較大影響。

公司膠印版材銷售價格主要受市場供求關係影響，雖然在鋁卷價格上漲幅度較大時，強邦新材會對產品銷售價格進行上調，但銷售價格調整與鋁卷採購價格的變動無法完全同步。受全球流動性寬鬆以及市場預期等因素疊加影響，2020年下半年以來部分大宗商品價格大幅上漲，尤其是2021年以來鋁卷採購價格進一步上漲，使得強邦新材在2021年營業收入增長的情況下，淨利潤卻呈現同比下降。招股書數據顯示，2020-2022年，原材料價格每下降1%，其佔利潤總額的比例分別為8.93%、14.97%和11.22%。未來，一旦主要原材料價格出現大幅波動，強邦新材產品售價未能作出相應調整以轉移成本波動的壓力，或未能及時把握原材料市場行情變化併合理安排採購計劃，則有可能面臨原材料採購成本大幅波動從而影響經營業績的風險。

同時，強邦新材還面臨税收優惠到期不能續期的風險。招股書數據顯示，強邦新材分別在2018年7月和2021年9月分別通過高新技術企業重新認定，自2018年至2020 年、2021年至2023年享受15%的企業所得税優惠政策。報告期內，強邦新材享受的上述高新技術企業税收優惠金額分別為 547.69萬元、296.35萬元和680.63萬元，佔報告期各期利潤總額比例分別為6.09%、3.74%和6.15%。未來如果國家相關的法律法規及税收優惠政策發生變化，或其他原因導致強邦新材不再符合相關的認定或鼓勵條件，將會使公司的經營業績受到不利影響。

不確定性還來自於海外市場。報告期內，強邦新材境外銷售收入分別為 36279.59萬元、60229.10萬元和72069.04萬元，佔主營業務收入的比例分別為 33.62%、40.85%和46.26%，境外銷售佔比較高。近年來國際政治、經濟環境日趨複雜，不穩定性和不確定性因素明顯增加，外匯匯率受此影響未來可能發生較大波動，從而對強邦新材業績的穩定性產生不利影響。

 

供應商問題多

招股書內容顯示，強邦新材共擁有4項註冊商標，其中就包括公司商號“強邦”。有意思的是，強邦新材的一大客户也使用了一樣的商號。

報告期內，強邦新材向其第五大客户廣東強邦印刷器材有限公司（以下簡稱：廣東強邦）的銷售額分別為5581.41萬元、6182.78萬元和5203.52萬元，銷售內容皆為銷售印刷版材。公開資料顯示，廣東強邦成立於2014年6月，經營範圍為：銷售印刷包裝材料、印刷設備，國內貿易；貨物進出口。按説，廣東強邦使用了與強邦新材相同的“強邦”商號，客户使用相同的商號便於開展市場開拓，但強邦新材應制訂相關的規定以加強對商號的管理，規避潛在的風險和隱患。

此外，報告期內強邦新材的供應商在多次檢查中也被爆出其他問題。報告期各期，強邦新材的前五大供應商榜單裏皆出現了威海海鑫新材料有限公司（以下簡稱；威海海鑫），強邦新材向其採購鋁卷的金額分別為1.12億元、1.89億元和1.66億元。企查查顯示，威海海鑫在2021年威海市第三次部門聯合集中抽查中被相關部門發現存在問題並被責令改正；當年，威海海鑫還在威海市生態環境局的抽查中被發現問題。2022年，威海海鑫又分別在威海市生態環境局和威海市環翠區應急管理局的抽查中被發現問題。

江陰博威合金材料有限公司（以下簡稱；博威合金）為強邦新材2020年第二大供應商。企查查顯示，2020年博威合金在江陰市市場監督管理局對特種設備使用單位的監督檢查中被發現問題並責令改正。此外，據錫澄環罰書字﹝2021﹞第05042號行政處罰決定書，因博威合金排放廢氣超標，2021年8月7日，無錫市江陰生態環境局對其處以罰款29萬元的行政處罰。

 

重度依賴經銷商

強邦新材產品銷售以經銷模式為主，公司主營業務中來自經銷模式的銷售收入分別為106191.68萬元、145451.99萬元和153211.43萬元，佔主營業務收入的比例分別為98.42%、98.65%和98.35%。若其未來對經銷商不能實施持續有效的管理，或與經銷商的合作關係惡化，則公司營銷網絡渠道建設和品牌形象將會受到負面影響，進而對公司經營業績造成一定程度的不利影響。

在強邦新材列舉同行公司中，匯達印通、天成股份、新圖新材3家公司主要以直銷為主，但未披露經銷商模式的銷售比例和毛利情況。強邦新材表示，公司通過經銷商模式實現的銷售比例大於同行業可比公司，主要原因為終端客户包括印刷廠、製版企業，具有地域分佈廣、較為分散的特點。公司營收規模遠高於同行業可比公司，採取經銷模式可以降低溝通成本，可集中精力和資源加強對產品的創新和研發；同時可以充分利用經銷商本地化、專業化、靠近終端客户的渠道優勢，更好地滿足終端客户的需求，以擴大產品的市場影響力及銷售規模。

無可否認，經銷商在對產品銷售範圍的迅速擴大上有功不可沒的作用，但這也在很大程度上考驗着強邦新材的管理能力，一旦有經銷商出現任何問題，都會對強邦新材的業績和剩餘造成毀滅性的打擊。