雲舟生物境外收入超九成：毛利率持續下滑，實控人IPO前套現數千萬_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

近日，雲舟生物科技（廣州）股份有限公司（以下簡稱：雲舟生物）擬衝刺上交所科創板，保薦機構為海通證券，聯席主承銷商為萬聯證券。

作為生物科技公司，雲舟生物主要專注於基因遞送產品和服務。所謂基因遞送，即使用生物、化學或物理方法將外源遺傳物質（通常是重組DNA或RNA）包裹成基因載體導入靶細胞的技術，應用於生命科學研究、基因藥物、食品農業、綠色能源及工業發酵等領域。

雲舟生物本次計劃募資13.26億，募集資金將分別投入10.47億用於基因遞送研發生產基地項目、投入2.79億用於基因遞送技術研發中心項目。​

境外收入佔比超90%

2020年-2022年（以下簡稱：報告期內），雲舟生物實現營收分別為9960.01萬、1.64億、2.81億，實現歸母淨利潤為-6148.97萬、2894.95萬、5073.00萬；其中2021年-2022年，營收同比增長64.28%、71.52%。

詳細展開而言，雲舟生物主營業務可分為科研載體構建服務、基因遞送CRO服務及基因載體CDMO服務三大業務板塊。報告期內，公司科研載體構建服務分別實現營收9545.07萬、1.55億、2.58億，分別佔比95.87%、94.52%、91.97%；基因遞送CRO服務分別實現營收410.85萬、720.97萬、1970.16萬，分別佔比4.13%、4.41%、7.02%；2021年-2022年，基因載體CDMO服務分別實現營收175.05萬、282.84萬，分別佔比1.07%、1.01%。

另一方面，雲舟生物業務面向全球，目前在美國、德國、日本、英國等地設有子公司，產品銷往全球多個國家和地區。報告期內，公司主要業務集中於境外，以線上銷售為主，線下銷售為輔；以直接銷售模式為主，存在少量代理。

報告期內，公司在境外的主營業務收入分別為9398.57萬、1.51億、2.60億，佔當期主營業務收入的94.40%、92.14%、92.54%。境內收入分別為557.35萬、1285.41萬、2092.93萬，分別佔比5.60%、7.86%、7.46%。

其中，就境外收入而言，報告期內，公司在美國實現營收4476.79萬、7374.45萬、1.38億，分別佔比44.97%、45.08%、49.35%；歐洲地區實現營收2704.47萬、4243.10萬、6499.83萬，分別佔比27.16%、25.94%、23.17%；日韓地區實現營收1731.25萬、2562.12萬、4206.17萬，分別佔比17.39%、15.66%、14.99%。

雲舟生物表示，公司業務境外佔比高，在境外開展業務和設立機構需要遵守所在國家和地區的法律法規，如果業務所在國家和地區的法律法規或產業政策發生變化，政治、經濟環境發生動盪，亦或地緣政治產生衝突，則可能對公司境外業務的正常開展和持續發展帶來不利影響。

境外營收佔比較高的同時，雲舟生物海外客户的貨款主要以美、日等外幣結算。報告期各期，公司匯兑損益（負數為收益）分別為160.92萬、138.62萬、-414.34萬，系外幣匯率波動所致。

雲舟生物表示，由於公司外銷收入佔比較高，未來公司可能面臨因匯率波動導致的匯兑損失風險。

與此同時，境外業務的發展也對公司毛利率造成一定影響。報告期內，公司主營業務毛利率（各年成本中均扣除了股權激勵費用）分別為62.70%、58.20%及57.84%，毛利率變動較大，且整體呈現下降趨勢。

雲舟生物表示，公司業務主要為境外業務，結算貨幣的匯率波動將對公司收入造成影響，從而影響公司毛利率變動。

針對毛利率，雲舟生物從另一方面提出，公司科研載體構建服務佔主營業務收入超過90%，其毛利率變動主要受服務銷售價格、成本波動、市場競爭程度等因素的影響。同時，隨着公司業務板塊收入的增長，不同服務和產品的售價及成本存在一定差異，不同業務板塊銷售收入佔比的結構性變化也會對公司主營業務毛利率產生較大影響。

同時，雲舟生物認為，隨着市場競爭不斷加劇，若未來國內外經濟形勢、國內產業政策等發生重大不利變化，或者公司不能在技術水平、服務能力等方面維持競爭優勢，公司將面臨毛利率下滑的風險。​

應收賬款餘額逐年增加，週轉率卻下降

報告期各期末，雲舟生物應收賬款分別為1735.99萬、2980.48萬、5088.23萬，佔當期營業收入的比例分別為24.71%、25.33%、11.31%。

雲舟生物表示，隨着公司業務規模逐步擴大，公司應收賬款仍有可能進一步增加，若未來宏觀經濟環境、客户經營狀況發生不利變化或公司採取的收款措施不力，公司應收賬款將面臨發生壞賬或不能及時回收的風險。

事實上，雲舟生物應收賬款週轉率也在逐年下降。報告期內，公司應收賬款週轉率分別為7.08次、6.94次、6.96次。

香頌資本董事沈萌對《港灣商業觀察》表示，應收款增加、週轉率下降，説明客户回款出現潛在問題，也不排除是因為企業衝高業績導致。

且另一方面，公司存貨出現逐年增長的情況。報告期內，公司存貨分別為703.70萬、1568.25萬、3078.83萬；存貨週轉率分別為9.59次、6.04次、5.10次。顯然，應收賬款週轉率、存貨週轉率均處於下降趨勢。

同時，詳細來看，雲舟生物存貨包括原材料、半成品、產成品及發出商品等，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為703.70萬元、1568.25萬元、3078.83萬元。

公司表示，公司存貨隨經營規模的擴大而不斷增長，主要由原材料、在產品及產成品等組成。

就原材料而言，雲舟生物原材料系生產、實驗過程中所需的各類試劑（主要系胎牛血清、酶類等）、生產實驗耗材（如培養器皿、過濾器、培養基等）等原料及包材、其他耗材。報告期各期末，公司原材料餘額分別為146.13萬元、509.38萬元及1359.07萬元，快速增加，主要系報告期內營業收入複合增長率為67.86%，公司各細分業務訂單、正在執行的項目數量及金額快速增加，生產、研發所需的原材料相應增加。

此外，公司在產品系報告期各期末科研載體構建服務項目、基因遞送CRO服務項目、基因載體CDMO服務項目尚未完工所發生的實際成本，包括直接人工、材料費、合成測序費、折舊攤銷、水電能耗等。報告期內，公司在產品餘額分別為167.37萬元、311.34萬元及511.59萬元。

報告期各期末，公司產成品為已完工的科研載體項目、基因遞送CRO服務項目和CDMO服務項目，金額分別為323.41萬元、592.97萬元及1042.04萬元，產成品金額隨着收入規模的增長而擴大。

同時，報告期各期末，公司存貨跌價準備分別為0萬元、11.52萬元及145.30萬元，主要來自基因載體CDMO業務。

雲舟生物表示，該業務目前處於拓展階段，公司建立了GMP車間，投入了大量的設備，並配備了相應的人員，屬於重資產投入，剛性成本等較高，導致部分項目產生虧損，存在存貨跌價的風險。​

股權集中度較高，實控人IPO前套現超3000萬

雲舟生物成立於2014年3月14日，系廣州賽業與LAHNBRUCE以貨幣出資設立的中外合資企業。

公司實際控制人藍田（LAHNBRUCE）為美國國籍，擁有中國永久居留權，曾擔任任芝加哥大學人類遺傳學系終身正教授；餘珊為藍田（LAHNBRUCE）妻子，二人相差19歲，2021年藍田（LAHNBRUCE）將公司24%股權無償轉讓至餘珊。

本次發行前，實際控制人藍田（LAHNBRUCE）及其配偶餘珊分別直接持有公司股份比例為49.79%和20.69%，合計持有公司股份比例為70.48%，並通過員工持股平台景寧雲舟間接控制發行人17.78%股份，兩人合計控制公司88.26%股份。

公司表示，本次發行完成後，公司實際控制人將不會發生變化，實際控制人通過行使表決權等方式對公司的人事任免、生產經營決策、利潤分配等產生重大影響，如果實際控制人不當利用其控制地位，將會損害公司及公司其他中小股東的利益。

2023年3月，公司股東餘珊向常德嘉山越秀轉讓0.5%股份，套現2600萬元；同年5月，餘珊向青島景毓、黃鋭、宋昌庚三方分別轉讓0.05%股份，共計套現1050萬元。餘珊通過上述轉讓股權累計套現3650萬元。

沈萌表示，此次套現為實控人利用IPO契機將部分鎖定期較長的股份提前變現。同時，股份集中讓企業與實控人的關係更加緊密，但也讓企業和其他投資者不得不承擔實控人決策的風險。（港灣財經出品）