海康機器人研發費用率“背道而馳”，資產負債率遠高同行_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

日前，杭州海康機器人股份有限公司（以下簡稱，海康機器人）更新了回覆上交所的第二輪問詢函。根據問詢函顯示，有關公司業務和行業發展、分拆上市、營業收入、應收賬款等問題，受到監管重點關注。​

毛利率下滑，研發費用率“背道而馳”

海康機器人成立於2016年，公司是一家面向全球的移動機器人、機器視覺產品提供商。

在機器視覺業務方面，海康機器人的視覺產品包括工業相機、智能相機、智能讀碼器、立體相機、視覺控制器、視覺組件等，主要應用於3C電子、新能源、物流、汽車製造、半導體/集成電路、食品/醫藥等行業。

移動機器人產品系列包括潛伏機器人、料箱機器人、叉取機器人、移/重載機器人等。此外，海康機器人還有部分軟件產品及無人機領域業務。

過去三年，海康機器人主營業務較為集中，公司來自機器視覺業務和移動機器人業務合計佔主營業務收入比例分別為92.93%、96.36%和 98.35%，佔比逐年走高。

通過向國內外客户銷售機器視覺和移動機器人產品及解決方案，海康機器人也保持着較為不錯的盈利態勢。

從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內）海康機器人實現營業收入分別為15.25億元、27.68億元和39.42億元，實現歸母淨利潤分別為6509.64萬元、4.82億元和6.40億元，扣非後歸母淨利潤分別為5035.03萬元、3.91億元和5.88億元。

2023年1-3月，海康機器人公司營業收入同比增長14.05%，淨利潤同比增長6.10%，營業利潤、利潤總額同比則有所下降，主要原因為，一方面，受市場競爭及收入結構變化等因素影響，公司毛利率相較去年同期降低了約3.31個百分點。另一方面，公司期間費用率增長31.88%，增幅較大，主要系（1）公司為進一步加強渠道建設和品牌建設，銷售費用支出增加，同比增長22.95%；（2）公司管理費用同比增長36.13%，高於營業收入增長；（3）公司持續投入研發，研發費用同比增長35.30%。

2023年1-6月，公司實現營業收入為22.77億元，同比增長27.71%；實現的歸屬於母公司股東的淨利潤為4.06億元，同比增長47.89%；實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤2.92億元，同比增長8.21%。公司2023年上半年實現的非經常性損益主要系轉讓無人機業務部實現的投資收益和計入其他收益的政府補助。

海康機器人表示，2023年上半年營業收入增速相較於2022年全年增速略有下降，主要與下游行業主要細分應用領域增速放緩以及部分細分領域進入存量競爭階段使得競爭進一步加劇有關。

據招股書顯示，在海康機器人的業績構成中，有部分利潤來自税收優惠政策和政府補助。

報告期各期，海康機器人享受到的税收優惠金額合計分別為7382.09萬元、1.18億元和1.75億元，佔利潤總額的比例分別為112.51%、24.74%和 28.43%。

此外，公司計入當期損益的政府補助金額（不含增值税即徵即退）分別為1498.41萬元、9091.21萬元和 5288.88萬元，佔利潤總額的比例分別為22.84%、19.06%和8.61%。

儘管來自税收優惠和政府補助合計佔利潤總額的比例有所下滑，但在2022年依舊佔比36%以上。海康機器人也在招股書中表示。“若未來公司享受的税收優惠和政府補助政策發生變化，或相關主體不再符合税收優惠的條件，將對公司未來的經營業績產生一定不利影響。”

同時，需要注意的是，報告期內，海康機器人主營業務毛利率分別為44.55%、44.28%和43.57%，來自移動機器人業務毛利率分別為42.89%、38.61%和35.28%。若未來海康機器人產品價格持續下行，且降本舉措不能有效對沖價格下行的不利影響，則公司產品的毛利率下降將對公司經營業績帶來不利影響。

值得一提的是，在競爭激烈的機器人賽道，當前白熱化趨勢越發嚴重。海康機器人在招股書中坦言，近年來，伴隨工業自動化和智能製造的發展浪潮，上述業務的行業需求和市場規模特別是中國的需求與市場規模不斷擴大，不僅使得原本行業全球領先的競爭對手例如基恩士、康耐視、AUTOSTORE等在產品性能與價格上對公司產品銷售形成競爭壓力；也吸引了國內一大批上市公司及新興廠商進入相關領域，例如奧普特、凌雲光、極智嘉、海柔創新等。

由此，創新與研發投入則無疑極其重要。這一點，海康機器人卻與同行背道而馳。報告期內，海康機器人研發費用率分別為25.09%、16.27%和16.28%；同行業可比公司研發費用率平均值分別為9.39%、11.10%和12.01%。

**很明顯，海康機器人近兩年研發費用率相比2020年大幅下降，而同行則呈現持續攀升態勢。海康機器人認為，隨着公司營業收入的快速增長，研發費用率有所下降，但研發投入的絕對金額仍處於高位，且保持持續增長趨勢。**​

資產負債率遠高同行，面臨一定償債壓力

儘管營收規模逐年擴大，但仍需要強調的是，公司現金流較為緊繃，急速增長的長、短期借款也讓公司的負債率持續飆升。

報告期各期末，海康機器人的經營活動現金流量淨額分別為1.03億元、-3.25億元和-3971.80萬元，在2021年和2022年，公司經營活動現金流量淨額為負值。

在償債能力方面，報告期內，海康機器人的流動比率（倍）分別為1.10、1.35和1.51，速動比率（倍）分別為0.59、0.63、0.89，資產負債率分別為86.84%、69.46%及 70.50%。

同一時期，海康機器人所在同行可比公司的流動比率（倍）均值分別為7.60、6.05、7.87，速動比率（倍）均值分別為7.03、5.46、7.27，資產負債率均值分別為31.17%、31.07%和29.14%。報告期內，海康機器人的流動比率、速動比率明顯遠低於同行可比公司均值，而資產負債率又遠高於可比公司均值水平。

資深產業經濟觀察家梁振鵬對《港灣商業觀察》提示道，評價企業財務數據是否健康，最重要的一個指標就是看資產負債率。一般而言，資產負債率高於60%就已經比較高了。

對此，海康機器人回覆《港灣商業觀察》稱，公司資產負債率較高系由於公司經營業務高速增長，週轉所需營運資金較大所致，且融資渠道相較可比公司比較單一。結合公司業務經營、現金流、融資能力與渠道等情況分析，公司具有較強的償債能力，公司可在確保穩定發展的前提下按期償還債務並逐步改善資產負債率。未來，如公司成功上市，將進一步打開股權融資渠道，償債能力將進一步得到提升，有利於公司的長期穩定發展。​

募資高達60億元，9.3億補流動資金

根據招股書顯示，此次IPO，海康機器人的募集資金高達60億元，其中計劃投入15.34億元用於海康機器人智能製造（桐廬）基地項目，11.66億元用於海康機器人產品產業化基地建設項目，8.31億元用於新一代移動機器人平台技術與產品研發項目，7.77億元用於新一代機器視覺感知技術與產品研發項目，7.62億元用於人工智能技術與工業軟件平台研發項目。

除了擴產基地項目，海康機器人還計劃募資9.30億元用於補充流動資金。

從海康機器人主要產品的產能、產量及銷量規模角度看，最近兩年，公司的產能利用率尚未飽和，圍繞公司募投必要性的話題也是市場關注的重點。

2021年-2022年，海康機器人機器視覺的產能利用率B/A分別為84.39%、83.88%，移動機器人的產能利用率B/A分別為88.24%、85.41%。

在招股書中，海康機器人表示，移動機器人方面，公司以解決方案銷售為主，需完成產品安裝、調試、正常運行後方可進行驗收，故公司通常在產品出庫一段時間後方可確認收入；此外，由於移動機器人市場整體處於高速擴張態勢，報告期內公司銷量增長較快，公司採取了積極的生產及備貨策略。因此，公司移動機器人的當期產量與銷量存在一定差異。（港灣財經出品）