筠誠和瑞與温氏的密切交易：壞賬攀升1年內賬齡驟降，研發負增長_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  王璐

9月7日，筠誠和瑞環境科技集團股份有限公司（以下簡稱，筠誠和瑞）將迎來創業板首發上會。

值得關注的是，筠誠和瑞2022年業績承壓不小，營收淨利潤雙雙下滑。與此同時，筠誠和瑞與實控人温氏股份（300498.SZ）的密切關聯交易也備受關注。

而在另一方面，筠誠和瑞的應收賬款短期回款週期也呈現了急劇下滑。

筠誠和瑞主營業務包括環保工程、環保裝備研發與製造、環保項目運營以及有機肥生產與銷售，綜合服務於農牧業生產與農村生活廢棄物的無害化、減量化處理和資源化利用。報告期內，公司承建了超200個畜牧業廢水處理項目、參與實施的村鎮生活污水處理項目覆蓋近250個村鎮，並落地30餘個設計規模日產萬立方米以上沼氣的生物質能開發與利用項目，供應數百座拼裝式罐體環保裝備。​

2022年營收與淨利潤雙降

業績方面，2020年-2022年（報告期內），筠誠和瑞實現營收分別為10.31億元、11.05億元和9.58億元，淨利潤分別為-9569.1萬元、9880.55萬元和7952.06萬元。

筠誠和瑞2022年交出的業績答卷顯然差強人意。公司表示，2022年營收較2021年同期下降13.29%，淨利潤較2021年下降19.52%，收入方面，下降主要受以下因素影響：一是因全國生產經營活動受限和宏觀經濟承壓，下游客户整體投建需求放緩，訂單獲取進展不及預期；二是環保工程受制於生產經營活動限制，項目執行和交付進度有所滯後，導致環保工程業務收入較去年同期同比下降16.95%；三是受養殖行業週期波動影響，客户現金流情況不佳導致擴產需求下降、投資有所放緩，導致發行人來自畜牧養殖業客户的訂單下降，當年來自畜牧養殖行業的收入減少15.54%。淨利潤方面，因營業收入下降，疊加應收賬款壞賬計提金額增加等因素，2022年度淨利潤較2021年度下降19.52%。

審核問詢函也提出，請發行人結合下游養殖行業週期變化、行業政策、在手訂單、期後業績等，按不同業務類別説明發行人各主要業務未來業績增長的可持續性、是否存在較大的業績下滑風險，並就發行人業績週期性波動和下滑風險予以充分風險提示。

筠誠和瑞回覆稱，公司在2020年、2021年經營業績持續增長，2022年因生產經營活動受限導致工程執行和交付進度延後、以及下游行業週期波動影響，經營業績短期有所下降。公司在行業地位、技術實力、市場拓展能力等方面已經具備支撐未來業績不斷成長的較好基礎，在生產活動受限不利因素消除後，2023年上半年經營業績恢復較好增長，2023年6月底在手訂單金額也同比大幅增長。因此，主要業務未來業績具備增長可持續性。​

壞賬攀升，1年內應收賬款賬齡驟降

誠如公司提及到的應收賬款壞賬計提增加，近三年則持續攀升。

報告期內，筠誠和瑞的應收賬款賬面餘額分別為4.15億元、4.34億元和4.54億元，應收賬款賬面餘額佔營收比重分別為40.24%、39.28%和47.34%。應收賬款壞賬準備餘額分別為4385.76萬元和5189.24萬元和6585.53萬元，計提比例分別為10.57%、11.96%和14.52%。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為3.71億元、3.82億元和3.88億元，佔總資產比例分別為28.60%、24.92%和24.44%。

特別需要指出的是，筠誠和瑞1年以內的應收賬款賬齡近三年大幅下降。報告期內，1年以內的應收賬款金額分別為2.88億元、2.79億和2.31億元，佔比分別為69.48%、64.35%和50.86%。也就是説，三年時間，最短的賬齡下滑了18.62個百分點。

公司的説法是，總體而言，各期末應收賬款餘額與營業收入規模相匹配。2022年末，公司應收賬款期末餘額佔比有所提升，主要因為市場因素，下游行業客户營運資金較為緊張，回款速度有所放緩。

與之相伴的是，筠誠和瑞應收賬款週轉率期內分別為2.70次、2.44次和2.03次，存貨週轉率分別為2.27次、2.14次和1.81次。這兩項重要資產週轉數據都呈現持續下滑態勢。

筠誠和瑞表示，2022年應收賬款週轉率下降，主要原因包括：一方面能源類客户德潤生物質因付款條款和項目延期回款較慢，導致應收賬款餘額和賬齡增加；另一方面2022年豬週期仍處於弱復甦階段，部分畜牧養殖業客户傲農生物、新希望和中糧肉食運營資金偏緊，付款進度放緩。此外，2022年因部分地區生產經營活動受限導致項目開展緩慢，以及宏觀經濟面臨下行壓力，發行人營業收入較2021年度下降13.29%。

2022年存貨週轉率下降，主要原因包括：一方面，發行人2021年末受鋼鐵等原材料價格上漲導致存貨餘額較高，但發行人2022年庫存消化情況良好，2022年末存貨餘額已顯著下降；另一方面，因宏觀經濟等外部因素的不利影響，發行人收入和成本相應下降，營業成本較2021年下降11.99%。綜上，2022年末存貨週轉率下降，主要受2021年末存貨餘額較高和當期營業收入規模下降影響。​

研發費用率負增長，與温氏家族的密切關聯交易

在招股書中，筠誠和瑞持續表達了對研發投入方面的重視程度。截至2022年12月31日，公司擁有已授權專利377項和25項軟件著作權，其中發明專利25項。

同樣，在本次募集資金合計5.53億元中，前兩個項目合計四千多萬都是研發支出，可見公司對於研發是相當在意。

然而，近三年來看，筠誠和瑞在研發投入方面卻呈現了負增長。報告期內，公司研發投入分別為4237.45萬元、4458.86萬元和3940.47萬元，公司研發投入增長率為-3.57%。

此外，筠誠和瑞與實控人間的關聯交易也成為外界關注的核心問題。

報告期內，公司關聯銷售金額分別為4.06億元、3.21億元和2.28億元，佔主營業務收入的比重分別為39.47%、29.22%和23.91%。其中，向關聯方温氏股份銷售金額分別為3.90億元、3.20億元和2.18億元，佔主營業務收入的比重分別為37.87%、29.12%和22.94%。公司對温氏股份及其他關聯方銷售形成的收入佔營業收入的比重分別為39.44%、29.14%和23.83%。

據瞭解，截至本招股説明書籤署日，筠誠控股直接持有公司52.8698%的股份，並通過新興筠瑞間接持有公司5.8506%的股份，為公司的控股股東。温氏家族7人通過筠誠控股間接控制新興筠瑞，通過筠誠控股及新興筠瑞間接控制發行人，為公司的實際控制人。

温氏家族成員在筠誠控股董事會席位中超過1/3，其中，温鵬程擔任筠誠控股董事長，温志芬、温小瓊擔任筠誠控股董事，筠誠控股目前的總裁及董事會秘書均由温鵬程董事長提名並經董事會決議全票通過，其他高管均由總裁提名。

筠誠和瑞表示，温氏股份是發行人主要的關聯交易對象。温氏股份作為發行人下游的頭部規模化養殖企業，擁有較大規模的畜禽養殖場，對養殖場後端無害化的處理需求較大。此外，温氏股份較早對養殖場建立起了較高的環保要求，是國內養殖環保領域的先驅，因此對環保項目供應商的選擇標準較為嚴格。其充分根據供應商的服務經驗、技術儲備、項目總體服務能力，以及價格等多重因素，選擇環保綜合服務供應商。

審核問詢函指出，結合發行人主要客户構成、在手訂單情況、温氏股份在發行人各類業務中的佔比，分析説明發行人各類業務對關聯方的依賴程度、關聯客户業績波動對發行人持續經營能力的影響。

按照《監管規則適用指引—發行類第4號》“4-11關聯交易”的規定，説明發行人預計未來關聯交易佔比將持續維持在30%左右對發行人經營獨立性的影響，並披露發行人未來減少和規範與温氏股份等關聯方的關聯交易的具體措施。

公司也對此進行了詳細解釋：“客户結構方面，發行人已逐步實現了客户多元化；在手訂單方面，發行人來自温氏股份的佔比較低；業務佔比方面，發行人主要業務來自温氏股份的收入佔比逐漸降低。2021年至2022年關聯方主營業務收入佔比均在30%以下，且預計2023年關聯交易比例也將在30%以下。因此，發行人對温氏股份不存在依賴。” （港灣財經出品）