熊市應當限制量化，改革和發展公募_風聞

熊市應當限制量化，改革和發展公募

開宗明義，量化不適合負和市場的A股，尤其是熊市裏其負面效應被放大，量化只適合增量市場的美股，A股流動性好的時候問題可能被掩蓋，但終究在A股學美股搞量化是東施效顰。

一、量化看似製造流動性，實則消滅流動性

1. 高頻交易看似製造流動性，實際上加速了印花税和佣金等的流失，量化越活躍，這方面的損耗越大。

2.高頻交易抽乾了短週期波動的流動性，同時自己並不會發動大週期波動，時間長了，參與短週期波動的流動性就減少了。打個比方，3000點來了大利好，可能別人都想拉到3300，但是量化3150就砸盤了，別人套住沒錢了，量化砸完了也不會想着自己拉，時間長了其他資金做短週期波動的動力就沒了，甚至做長線波動時也會瞻前顧後，畏首畏尾，到最後可能不但要有利好，還需要真金白銀的花錢，才能把趨勢反轉過來。

3. 為什麼美股裏量化沒那麼多問題？美股增量市場，流動性掩蓋問題，量化限制也多，比較規範。交易量集中在大公司，大公司回購較多，維護市值的積極性較高，能夠對沖量化的負面效應。

4. 為什麼之前的A股沒説量化有問題？之前市場還不錯時，流動性掩蓋了問題。量化的核心問題是助漲助跌，熊市放大了量化的負面效應。

5. 熊市裏放大的隱患和問題，不是量化一個人的鍋，但量化也是代表，所以也不算冤枉。

比如最近市場比較在意的新股直接融券砸，前者其實屬於為了防止新股爆炒的政策，市場好的時候不太顯現，現在則很傷市場情緒（個人覺得防止爆炒新股的政策方向應該是提高發行比例，並且線上線下統一價格，同時流通上市）。還有老股票禁售股也借券做空，也不是量化一家在做，但是量化規模相對大，並且這個確實屬於規則漏洞。

二、核心邏輯缺陷：短期歷史經驗能夠訓練出的是什麼？只有趨勢延續和強化

1. 現實主義和情懷

我有一個很好的業內人士朋友，我罵融資市的時候，人家從不附和，我説量化對市場不好的時候，人家是為量化辯護，觀點是量化和你自己設定的自動交易是一樣的。當然人家不考慮這些市場存在的東西是否合理，只管從現實出發，跟風賺錢，風怎麼吹對誰有利他並不在意，實際上確實比我要賺錢。

只是我這個人沒有人家的能力和資源，而且過於講情懷，所以總做吃力不討好的事，所謂地命海心，賺的是白菜錢，操的是國家興亡的心，浪費不少時間去激揚文字。

2. 如果K線代表了所有信息的綜合，那麼K線訓練出來的則是信息（趨勢）的自我強化

K線綜合了所有信息，這是技術派們的理論基礎。

在我和朋友的爭論中，我覺得量化最大的問題是沒有價值錨，高頻交易不説，即使是量化選股，訓練量化的基本面因素其實也是動態變化的，尤其是預期變化是難以及時更新並納入模型的，而更新最及時信息最準確完整的就是股價K線走勢，這注定了訓練量化的信息實際是以股價的歷史走勢，尤其是近期走勢為主的信息為主。朋友作為賣過、買過、和量化經理深入交流過的專業人士，也承認了量化的訓練基礎主要來自股價前期走勢。

這，就提示我想明白了量化最大的邏輯問題或者説缺陷，它必然是助漲助跌，讓趨勢過頭的。因為如果K線已經綜合了所有信息，那麼K線訓練出來的量化策略，必然是把這些信息及其對應的走勢規律又再往後延申，客觀上是繼續放大和延續了前期的走勢規律，也就是放大和延續趨勢了。

這，在熊市是不是很致命？

3. 為什麼降印花税出台，量化的第一反應是砸盤？

因為上一次降印花税是15年前了，量化哪來的歷史經驗去訓練策略。但是根據前期走勢訓練出來的策略，高開砸盤是必須的，並且高開越多，越要砸。

當然高開砸盤不是量化一家，但是對普通投資者來説，有些對15年前還有印記所以還有些期望和猶豫，有些則是砸了已經提前兑現的券商去買低位沒有反應利好的超跌，但是量化策略大概率是集體無差別化行動的。到最後我們看到雖然很多超跌股過了兩天還是起來了，但整體走勢終究是完全沒有反應降印花税等這波利好。

三、為何熊市要限制量化，改革和發展公募

不管公募過去有什麼問題？但是在市場設計和其本身定位上，原本是要讓他們做市場的價值投資者，去穩定市場的估值體系，奠定市場的價值格局的。

但是現在的市場格局是：

柚子，永不停息的概念炒作者，今年他們過的並不算太壞，它們永遠選擇曝光率和關注度最高的方向，並不在意基本面，甚至越垃圾越好，本質上他們就是所謂的賭徒。

量化，吸乾每一個小週期波動的流動性，讓別人無處可玩、

散户，或者套牢裝死，或者跟柚子炒概念，或者看戲。

公募，今年最慘的羣體之一，北水流出的首要承壓對象，柚子不會來接盤（柚子並不是永遠避開機構，白馬牛市的時候柚子也會持股），散户也不跟，量化每波還要趁火打劫吸乾每個小週期反抽的流動性。倒逼的公募持倉輪番跳水，或者一旦下跌就不回頭。

柚子帶着散户只炒概念，量化沒有價值概念，剩下公募獨木難支，確實難以抵擋北水天天流出的壓力。

按這樣的格局下去，尤其是如果量化繼續擴張，那麼量化的助漲助跌本性，必然導致除了國家真金白銀親自花大錢扭轉趨勢，否則量化自己是不可能主動改變策略。如果量化規模越大，則國家未來需要花的錢越多。

歸根到底，公募做的再不好，再弄虛作假，明面上它有一個估值系統和價值體系，只是流動性跟不上，一切就都崩塌了。而量化更多的是根據歷史信息訓練出來的趨勢自我強化。

所以，在熊市裏，我們應該支持誰，限制誰，是很簡單的選擇。

至於公募自己的改革，那是另一個問題

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