ARM上市：史上最大IPO來了，故事大的離譜，可謂搶錢_風聞

日前，史上最大IPO要來了。沒錯，就是軟銀旗下的ARM公司。曾有消息稱，ARM整體估值達640億美元。比起A股的各類IPO，它只有過之而無不及。

應該説，這些年，相關機構為了把ARM賣出好價錢，這家公司的估值的問詢便一刻沒有停歇。先是有人以半導體產品與設備類目前十大美股的市盈率中位數18倍為參照，算出ARM的估值約為180億美元；又有人給出最高估值：其理由是若對標英偉達38.84倍的市盈率，那麼，ARM估值最高為380億美元。

在700億估值出現，市場噤若寒蟬後，最新消息是他們打算將估值定價超500億美金。

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賺完現世賺子孫

如果石油界有巨頭，那麼ARM毫無疑問是芯片界的沙特阿美。如果石油還需從地裏挖，那麼ARM的模式只能讓人流口水——賣指令集和芯片藍圖可謂一本萬利。

在過去，由於持續的科研，讓ARM架構天然擁有低功耗和高性能。目前全球90％以上的手機都需要此公司產品，搭載後可獲得更長的電池壽命和更快的運行速度。

也就是説，不搭載ARM便是和自己過不去。

此外，除了要在手機時代壟斷，ARM還在物聯網叱吒風雲。在嵌入式系統、數據中心等各種設備中，特別是在新興的人工智能和數據中心領域，ARM架構的產品具有更強的優勢。

有無數人想在此領域實現替代，但客觀上，這種想法十分遙不可及。目前，ARM公司的合作伙伴體系非常龐大，包括了通用的編譯器和開發工具，為如高通等公司的研發工作提供了全方位的支持。

在此拋棄ARM形同自絕於行業、自絕於未來。

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未來不甚明朗

按理説，這樣值錢的公司捂着比較好。是什麼原因讓孫正義急於出手。一個現實的理由是，比起天價估值，ARM“不算很賺錢”。

雖然毛利高的嚇人，但21、22年ARM的運營利潤只有3.88億和5.49億美元。

一般情況而言，需要大量研發、需要大量營銷和銷售維護才會出現這種情況。

這牽扯到運營成本和合規成本，直接反應在銷售費用、財務費用和管理費用。

算一筆賬是這樣的，雖然上一財年，賣出了價值989億美元芯片，但2.7％極低的特許權使用費意味着26.703億美元收入。

有數據，研發消耗40％收入，加上營銷、銷售和財務費用和壞賬，低的利潤率變得可以解釋的通了。

第二個壞消息是，RISC-V崛起，企業變得越來越聰明。雖然ARM想轉型抽取更多費用，但相關企業已經在準備這場可能發生的專利大戰。

另外，ARM堅持精簡指令集和低功耗，這打敗了X86體系，但在英偉達面前，耗電似乎沒有那麼重要。一些專業投資者認為，ARM沒那麼明顯抓住了AI的機會。

再加上軟銀自己雪上加霜。出手阿里的股份並沒有讓其枯木逢春，只能再賣ARM。

事實上，未來芯片行業將何去何從，目前來看存在巨大變數。ARM的客户有，谷歌、蘋果英特爾、聯發科、台積電、新思科技和Cadence Design在列。對比老一代芯片大客户，中國芯片企業的崛起更是讓上個時代的強者不寒而慄。

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未來不甚明朗

對於ARM的未來，可能有兩條故事線：即發動大規模芯片專利戰，改變現有專利和知識產權盈利模式；另外是親自下場造芯片，把客户變成競爭對手。

不管選擇哪條路，都存在一定風險。對於現在的軟銀來説，能否承受?

在芯片界，目前ARM需要統一戰線，但這貌似很難。前有敗將英特爾，後又交惡英偉達，高通想着收購小公司繞開專利使用費，RISC-V裏前有狼後有虎。

在中國市場，Mate60已經遙遙領先，芯片自主可控迎來新時代，國內對芯片外部環境早就婦孺皆知。

在AI明顯東風勝過西風，ARM還沒拿出可以力扛業界的拳頭產品。借華為曾吃過的虧，有理由相信這仍會以自主可控收場。

當此之時，ARM高價上市，又處在國內外資本市場非景氣區間，不得不讓人捏一把汗。雖外國資本市場不像大A噤若寒蟬，但巨頭上市的含義無分國界。

可能，軟銀真的等不起了。雖目前上市無虞，只不過接下來的故事要如何圓，還需坐觀其變。