科沃斯半年報弱同行：淨利潤下滑超三成，銷售費用極速增長的隱憂_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

“狂飆”失速，科沃斯（603486.SH）這下犯了難。

日前，掃地機領域龍頭企業科沃斯披露了自身2023年半年報業績。從財報來看，科沃斯錄得今年上半年淨利潤出現明顯下滑，營收增速也較上一年同期有所放緩。

儘管科沃斯業績不算理想，但同行石頭科技（688169.SH）卻逆勢上揚，不僅營收、淨利雙增，增速還跑贏全行業，無疑打了一場漂亮的翻身仗。

二級市場同樣給出了回應，截至9月13日，石頭科技股價收報為303.27元，而同期科沃斯股價收報51.60元，從開年到現在，科沃斯股價下滑了28.02%，目前總市值約為297.66億元，較巔峯時下滑七成以上。​

“增收不增利”，弱於同行

外界通常將掃地機行業市場份額CR4的科沃斯、石頭科技、雲鯨和追覓冠以“掃地機四小龍”的稱號。從營收規模而言，科沃斯無疑是當之無愧的第一。

以2022年為例，科沃斯實現營業收入153.25億元，同比增長17.11%；淨利潤16.98億元，同比下滑15.51%。而同一時期石頭科技實現營收66.29億元，淨利潤11.83億元；雲鯨和追覓由於未公開披露經營情況，根據公開信息整理，追覓科技的營收規模接近60億元左右。

根據此次科沃斯披露半年報顯示，2023年上半年，科沃斯實現營收71.44億元，同比增長4.7%；淨利潤5.84億元，同比下滑33.4%。毛利率錄得48.97%，同比減少2.02個百分點。

而同一時期，同行石頭科技實現營收33.74億元，同比增長15.41%；淨利潤7.39億元，同比增長19.93%，營收、淨利潤均呈現雙位數增長。

憑此次中期成績來看，科沃斯遭遇增收不增利的局面，多少有些不太好看。根據中怡康數據得知，2022年科沃斯品牌的掃地機線下零售份額達到了82.8%，線上零售份額則保持在40%左右。在市場份額及佔有率未發生較大變動的情況下，科沃斯持續滑落的淨利潤究竟輸在了哪裏？

實際上，科沃斯的業績並不是突然失守的，而是早有預兆。

根據東方財富網數據顯示，從2022年下半年至今，**科沃斯交出的2022年三季報、年報，2023年一季報和此份中報淨利潤都呈持續下滑態勢，淨利潤依次為11.22億元、16.98億元、3.26億元和5.84億元,同比增速分別為-15.65%、-15.51%、-23.01%和-33.40%。**​

銷售費用極速增長擠壓淨利潤

此次半年報科沃斯業績承壓的主要原因與市場環境有一定關係。

科沃斯表示，報告期內公司所處外部環境充滿挑戰，公司仍積極佈局未來，投資包括割草機器人、商業清潔機器人以及添可食萬系列產品等在內的新品類。儘管短期內上述業務由於規模有限且需要研發及市場端的持續投入支持，對公司經營利潤產生一定壓力，但從長遠發展看，公司希望積極進取，持續打造更全面綜合的產品業務組合，構築多維發力的業務格局。

中怡康零售推總數據顯示，2023年上半年中國掃地機器人市場規模63.6億元，同比下滑0.6%；全球掃地機器人市場規模27.6億美元，同比下降4.9%。

奧維雲網數據，全能款掃地機價格均價從2022年上半年的5076元下降至2023年上半年的4084元，銷額佔比從34.3%提升至70.3%。

除外部因素外，科沃斯自身不斷增長的成本費用也是擠壓淨利潤的因素之一。

2023年上半年，科沃斯營業成本36.45億元，同比增長9.0%；銷售費用22.97億元，同比增長23.66%；研發費用3.9億元，同比增長10.86%；管理費用2.77億元，同比下滑14.52%；財務費用-5636.14萬元，同比增長3.64%。

對於研發費用以及銷售費用增長的原因，科沃斯表示，主要系公司不斷加大研發項目投入，職工薪酬及股份支付增加。同時，報告期內公司抖音等社交電商及站外渠道投入加大導致市場營銷推廣費用增加，以及達人直播收入比重增加導致平台服務費及佣金增加所致。

通過對比不難得知，上半年科沃斯的銷售費用投入約是研發費用的5.88倍。

財信證券研報指出，經測算，2023年上半年科沃斯和添可雙品牌的抖音渠道營收為6.14億元，同比增長94.07%，“因此我們認為當前該渠道的營銷轉化效率並不高，並且對退貨產品的管理問題仍會加重費用”。

產品降價疊加高營銷費用致使盈利能力承壓，財信證券預計科沃斯2023-2025年實現營收160.57/173.06/187.54億元，歸母淨利潤15.19/17.04/20.52億元，EPS分別為2.63/2.95/3.56元/股，給予公司25-27倍PE，對應合理價格區間65.75-71.01元，維持“買入”評級。

華西證券研報顯示，單二季度，科沃斯營業收入為39.08億，同比上升7.92%；實現歸母淨利潤2.58億，同比下降43.1%；扣非歸母淨利潤2.2億，同比下降52.26%。二季度公司銷售毛利率達47.57%，同比下降4.71個百分點；銷售淨利率6.60%，同比下降5.94個百分點，判斷主要系銷售費用投放，割草機器人、商業清潔機器人以及添可食萬系列產品等新品類佈局，短期內業務規模有限但需要研發及市場端的持續投入支持，對公司經營利潤產生一定壓力。

結合中報，華西證券調整23-25年公司收入預測至169.19/187.84/212.63億元，歸母淨利潤預測為14.41/17.73/20.28億元，對應EPS分別為2.5/3.07/3.52元。以23年8月28日收盤價60.26元計算，對應PE分別為24.1/19.6/17.1倍，維持“增持”評級。​

高管放話抵制抄襲

在此次披露半年報的前一週，科沃斯的新品發佈會上，CEO錢程公開表示，“靠抄襲得來的產品，永遠只能是形似，談不上什麼用户體驗。對於優秀友商帶來的產品創新，我們保持敬佩。但是，對於明目張膽的抄襲、專利侵權，我們應該一起堅決抵制，絕對要維權。”

外界對於高管的此番公開發言，自然是充滿爭議。

截至2023年6月30日止，科沃斯合計獲得授權專利1908項，其中發明專利615項（包括140項海外發明專利），發明專利中與軟件算法相關的共計130項，與傳感器解決方案相關的共計22項。

值得一提的是，在科沃斯的經營歷史中，公司曾發生多起爭議糾紛案。

截至9月13日，據企業預警通等平台顯示，科沃斯共計有96起司法案件，其中包括勞動爭議15起，商標行政管理11起，侵害商標權糾紛9起，侵害發明專利權糾紛6起，服務合同糾紛5起，競業限制糾紛5起，買賣合同糾紛4起，侵害外觀設計專利權糾紛4起，其他行政行為3起等。

其中科沃斯與同行追覓科技之間曾互相起訴對方。

2019年9月，科沃斯作為一審原告，以競業限制糾紛為由，將追覓科技送上了法院。裁定結果顯示，江蘇省蘇州市吳中區人民法院准許原告撤回起訴。

今年3月，追覓科技以原告身份以不正當競爭糾紛為由起訴科沃斯、蘇州科沃斯機器人電子商務有限公司和北京百度網訊科技有限公司，目前該案尚在處理中。

針對上述糾紛，科沃斯對《港灣商業觀察》表示，“根據公開渠道查詢信息，追覓、追覓創新、追覓蘇州、追覓天津與科沃斯、添可、戴森、睿米、萊克、石頭等企業有數十起因競業、侵害發明專利、外觀設計專利等產生的糾紛。同時，追覓截至目前已有14件專利權被國家知識產權局宣告無效，其中有11件為專利權全部無效。”

科沃斯方面強調，“公司認為行業發展需要一個公平、和諧市場環境，後進企業可以在法律允許的範圍內借鑑開拓品牌在市場、產品上已經成功的經驗。初創、份額小並不是拋棄商業道德、藐視法律的藉口。”

資深產業經濟觀察家梁振鵬表示，科沃斯抵制抄襲可能是把自己擺在了過高的位置。實際上，掃地機器人市場競爭非常激烈，沒有哪一家真正的在這個行業樹立了較高的技術門檻。上游的技術都是共享的，在這種情況下不存在“抄襲”、“模仿”的説法，目前，掃地機器人的智商水平都比較低，大家的競爭力相近，不存在明顯的差異化核心競爭優勢。（港灣財經出品）