珠海賽緯IPO：信披數據存疑 環保壓力陡增_風聞

珠海市賽緯電子材料股份有限公司（以下簡稱“珠海賽緯”）將於9月15日在深交所創業板首發上會。成立於2007年的珠海賽緯是國內鋰電領域較早從事電解液材料開發的企業之一，其主要從事鋰離子電池電解液的研發、生產和銷售。鋰離子電池電解液作為鋰離子電池的關鍵材料，廣泛應用於新能源汽車、儲能和消費電子領域。

早在2017年，珠海賽緯就曾謀求創業板上市，但沒有得到證監會核准。此次再戰，珠海賽緯依舊面臨諸多問題。

 

再次闖關 業績增長不確定

6年前珠海賽緯的上市申請沒有得到相關機構的核準，對於此前申報未通過原因，珠海賽緯在此次的問詢回覆中表示：“根據證監會作出的決定書，前次未獲核准主要與前次申報報告期內與沃特瑪銷售、採購等合作情況的信息披露有關。”

據瞭解，沃特瑪是國內最早成功研發磷酸鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啓動電源、儲能系統解決方案並率先實現規模化生產和批量應用的動力鋰電池企業之一。但是，從2018年年初開始，沃特瑪出現現金流極度緊張的局面，無法償還銀行、供應商及非銀金融機構等債權人的欠款。大規模債務逾期致使沃特瑪大量銀行賬户被凍結，生產經營受到嚴重影響，法院最終於2022年1月裁定宣告沃特瑪破產。珠海賽緯認為，沃特瑪的資金鍊斷裂，生產經營受到嚴重影響，導致珠海賽緯的生產經營也受到較大影響，“公司已通過開拓新客户等方式不斷優化客户結構，本次申報報告期內，沃特瑪已不再是公司的客户或供應商，其經營情況對公司的生產經營不會產生影響。”公開資料顯示，沃特瑪已於2022年被法院裁定宣告破產。

此次IPO，珠海賽緯本次擬發行新股數量不超過2309.03萬股，佔發行後總股本比例不低於25%；擬募集資金10億元，用於淮南賽緯年產20萬噸二次鋰離子電池電解液及配套原料項目（一期）、合肥賽緯研發中心項目以及補充流動資金。招股書數據顯示，2020-2022年，珠海賽緯分別實現營業收入2.53億元、12.66億元和18.35億元，同期內歸母淨利潤分別為-929.78萬元、5621.42萬元、2.1億元。營收淨利潤都呈現增長趨勢，但是2022年，珠海賽緯的經營性現金流則呈現負數，為-8231萬元。而由於市場情況變化，珠海賽緯預計2023年全年歸母淨利潤將下降12%-33%。

 

募投項****存疑 信披數據“打架”

招股書內容顯示，此次募投項目之一的淮南項目一期建設主體是珠海賽緯全資子公司淮南市賽緯電子材料有限公司（以下簡稱淮南賽緯），建設地點位於安徽省淮南市現代煤化工產業園區，而且已經取得土地所有權。據悉，該項土地使用權的地址位於潘集區祁集鎮煤化工大道北側、經五路東側，用途為工業用地，產權人為淮南賽緯，權利終止日期為2072年8月2日。同時，根據去年9月和今年4月前述的招股書內容顯示，淮南項目一期在建工程於2021年12月31日、2022年3月31日和2022年12月31日的賬面餘額分別為2.83萬元、682.06萬元、7121.46萬元，也就是説，該項目已經從2021年開始投入在建。

根據土地使用權出讓最高年限的相關規定，工業用地土地使用權的最高年限為50年，據此計算該項目一期項目用地確權取得時間在2022年8月。不僅如此，該項目環評批覆文件的審批公示時間是2022年5月31日。由此推斷，該項目獲環評審批前就已經動工建設，而且彼時還沒有取得土地的確權。

項目之外，珠海賽緯還存在客户、供應商重疊以及供應商採購數據前後不一致的情況。

問詢函回覆內容顯示，2021年珠海賽緯向贛州石磊新能源科技有限公司（以下簡稱贛州石磊）採購電解液等產品金額為2.15億元。但是招股書內容則顯示，2021年，珠海賽緯向江西石磊採購鋰鹽、溶劑、添加劑金額為5019.7萬元，2022年為2.08億元。江西石磊包括贛州石磊、石磊氟材料以及深圳螢石谷。而在公司的相關關聯交易中，2021-2022年，珠海賽緯向贛州石磊、石磊氟材料、深圳螢石谷，採購商品和接受勞務合計分別為2.58億元和1.91億元，與招股書顯示的向江西石磊採購的數據相差較大。問詢函回覆中2021年公司向贛州石磊採購產品金額，遠高於招股書中珠海賽緯向江西石磊採購的產品金額。

 

環保風險加大 涉嫌無證排污

珠海賽緯屬於化工行業企業，隨着國家經濟增長模式的轉變和可持續發展戰略的全面實施，國家對環保治理不斷深入，環保政策與法規要求日益完善和嚴格。

政府對化工企業可能實行更為嚴格的環保標準，增加行業內環保治理成本。儘管在招股書中，珠海賽緯表示，其污染物排放嚴格按照國家與地方政府相關法律法規標準執行，且制定了較為完善的事故預警處理機制，配備有較為完備的環保設備，但仍然存在因物品保管及操作不當、設備故障或自然災害等原因導致環境污染事故發生的可能性，從而影響公司生產經營的正常進行。不僅如此，隨着珠海賽緯經營規模的不斷擴大，未來公司可能需進一步加大安全和環保投入，從而導致企業生產經營成本提高，可能在一定程度上影響公司的收益水平。

其實，珠海賽緯曾存在危險化學品登記證有效期短暫中斷的情形。根據珠海賽緯問詢回覆資料，其危險化學品登記證（證書編號：440410080）此前發證日期為2017年8月15日，有效期至2020年8月14日，發證單位為廣東省危險化學品登記註冊辦公室、國家安全生產監督管理總局化學品登記中心。2020年8月31日，廣東省危險化學品登記註冊辦公室、應急管理部化學品登記中心給公司發上述證書，有效期為2023年8月30日。對此，珠海賽緯解釋稱，公司未在原危險化學品登記證到期前及時申請續期，新舊證書的有效期未及時銜接。珠海賽緯已在證書到期後申請複核換證，主管部門審核後已批准發行人的續期申請，並核發了新的危險化學品登記證。

不僅如此，珠海賽緯還存在報告期初未取得城鎮污水排入排水管網許可的情況。其目前持有的珠港排水字[2020]第0030號城鎮污水排入排水管網許可證頒發於2020年7月2日，在此之前，公司並取得污水排入排水管網許可。根據《城鎮排水與污水處理條例》第五十條及《城鎮污水排入排水管網許可管理辦法》第二十六條的規定，排水户未取得污水排入排水管網許可證向城鎮排水設施排放污水的，由城鎮排水主管部門責令停止違法行為，限期採取治理措施，補辦污水排入排水管網許可證，且可以被處以罰款。

 

政策調整 市場競爭加劇

珠海賽緯生產的鋰離子電池電解液主要應用於鋰離子電池行業，和新能源汽車的行業前景息息相關。一段時間內，我國新能源汽車迎來快速發展期，國家產業政策的大力支持極大地促進了鋰離子電池電解液行業的發展。到那時，近幾年隨着新能源汽車產業的日益成熟，國家對補貼政策進行了一系列調整。2021年 12月31日，財政部、工信部、科技部、發改委發佈《關於 2022 年新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，新能源汽車補貼標準繼續在2021年的基礎上退坡，同時明確補貼政策終止日期。未來如果國家和地方政府對新能源汽車的支持政策發生重大不利變化，將對鋰離子電池電解液行業帶來重大不利影響，進而將對公司的生產經營發展造成重大不利影響。

在鋰離子電池電解液市場上，競爭主要表現為各企業之間綜合實力的競爭，包括技術研發、市場開拓、品牌服務、生產供貨等方面。近年來隨着鋰離子電池在新能源汽車及儲能領域應用的快速增長，國內鋰離子電池電解液生產廠商紛紛擴產，市場競爭愈發激烈。目前珠海賽緯的國內市場競爭者天賜材料、新宙邦、瑞泰新材、杉杉均為上市公司或其子公司，在資產規模、產能和融資渠道上擁有較大優勢。未來，如果珠海賽緯的產品、技術、產能和服務不能及時滿足客户的需求或落後於同行業競爭對手，將會使得公司產品在市場競爭中處於不利地位，進而對公司市場份額和盈利水平產生不利影響。

值得注意的是，電池技術路線變化風險也給珠海賽緯未來的發展埋下隱患。隨着電池行業的持續發展以及電池技術的更新換代，新型技術路徑如氫燃料電池、固態鋰離子電池、鈉離子電池等可能對現有的鋰離子電池產生衝擊。若未來鋰離子電池的性能、技術指標等被其他技術路線的電池超越，液態鋰離子電池的市場份額可能被擠佔甚至替代，從而導致對鋰離子電池電解液的市場需求下降。若出現上述情況，公司作為鋰離子電池電解液生產企業，如不能順應電池行業發展趨勢，及時實現技術進步或轉型，公司的經營業績將會受到重大不利影響。