最差中報打擊下，藍月亮又被踢出港股通_風聞

十年陪跑藍月亮，終獲數十倍回報，高瓴和藍月亮不得不説的故事曾被視作價值投資的典範，甚至被寫進張磊的《價值》一書中。可是這段佳話卻在近日慘遭變臉。9月5日，藍月亮被深交所調出港股通標的名單，當日下跌超15%，此後數日藍月亮繼續震盪下行，並於9月13日創下上市以來最低價2.66港元/股，距離其歷史高點18.785港元，縮水超85%。作為藍月亮最早、最大的機構投資人，高瓴也因藍月亮的股價變動吃了“啞巴虧”，早在2010年，高瓴就以4500萬美元投資藍月亮的A輪融資，並於2011年追加103萬美元，總投資額將近3.6億港元，但目前高瓴持有的藍月亮9.26%股份賬面價值為14.5億港元，與其巔峯時期100億的賬面價值不得同日而語。

從原因分析，業績的停滯不前或成為藍月亮股價一路走低的最大元兇。2020年至2022年藍月亮的營收分別為69.96億元、75.97億元、79.47億元，營收增速放緩的同時淨利潤亦逐年下滑，2020年至2022年，分別錄得淨利潤13.09億元、10.14億元、6.11億元。而8月底藍月亮披露的史上最差中報更讓這一困境雪上加霜。今年上半年，藍月亮實現營業收入22.22億港元，同比下降22%，虧損由去年同期的1.49億港元擴大至1.67億港元。

具體來看，藍月亮的三大業務板塊，均出現不同程度的下降。其中，佔比最高的衣物清潔護理產品板塊收入19.57億港元，同比下降20.1%；個人清潔護理產品板塊收入1.20億港元，同比下降47.9%；家居清潔護理產品板塊收入1.44億港元，同比下降28.2%。

從銷售渠道來看，直接銷售予大客户銷售額同比下降幅度最大，接近60%；被藍月亮視作根基的線下分銷渠道銷售額亦同比下降40.5%，對此，藍月亮解釋稱，“主要由於向若干大客户給予額外折扣鼓勵提前現金結算，以優化本集團應收款項餘額所致。向線下分銷商的銷售額下降乃由於疫情後該等客户的存貨水平恢復正常”

此外，銷售額貢獻率最大的線上銷售渠道，則同比微降了1.9%。藍月亮將該渠道的下滑歸因於人民幣兑港元（本集團的呈列貨幣）貶值，如以人民幣計算，在線渠道銷售額錄得增長6.4%。

客觀來説，儘管藍月亮自身整體業績在下滑，但現階段市佔率仍居行業第一。第三十一屆中國市場商品銷售統計結果顯示，藍月亮洗衣液連續14年（2009-2022）獲同類產品市場綜合佔有率第一，洗手液連續11年（2012-2022）獲同類產品市場綜合佔有率第一。

壞消息是，藍月亮的競爭對手立白、奧妙等正在靠洗衣凝珠曲線救國。根據鯨參謀數據，2022年在京東平台上，藍月亮在洗衣液品類的市佔率達21.4%，洗衣液產品的銷量共計超過1700萬，銷售額超10億元，立白位居第二，銷量達900萬件。而在洗衣凝珠品類，立白位居第一，銷量為714.9萬件，市佔率達26.2%，此外，截至目前藍月亮仍未切入洗衣凝珠賽道。經過簡單計算可知，立白洗衣液加洗衣凝珠的銷量已與“靠一條腿走路”的藍月亮相差無幾。

逆水行舟，不進則退。在高度內卷的衣物清潔賽道，仍死守洗衣液的藍月亮終究淪為資本市場的昨日黃花，與一眾暴雷房企揮別港股通。