對賭協議、醫療反腐....百神藥業的IPO之路壓力山大_風聞
中访网-中访网官方账号-中访网，解读新商业的主流媒体09-19 10:22
然而，百神藥業的IPO前景並不明朗，不僅有對賭協議的壓力，更趕上了醫療反腐的風口。其壓力不容小視。
01
起了個大早，趕了個晚集
早在2012年5月百神藥業就發佈了接受上市輔導的公告，也同樣是在2012年，百神藥業的時任董事付志高與新興基金簽訂《股份轉讓協議》。該協議約定付志高將其持有百神藥業的 200萬股以6.50 元/股的價格共計 1300萬元轉讓給新興基金。
在這項協議還規定若百神藥業在 2014年6月30日之前未能實現國內資本市場首次公開發行股票並上市，付志高則應無條件接受新興基金的回購申請。顯然，百神藥業並沒能在2014年成功上市，直到2022年7月百神藥業才首次披露招股書。
事實上，在2022 年4月28日，付志高與新興基金簽訂《股權轉讓協議之補充協議（二）》。這份補充協議規定，若百神藥業首次公開發行股票並上市的申請未在 2023年12月31日前獲得中國證券監督管理委員會核准或註冊，或2022年6月30日前首次公開發行股票並上市的申請未在中國證券監督管理委員會受理，依然會觸發“回購”條款。
這份補充協議無疑給百神藥業寬限了一些時間，百神藥業的十年IPO之路也終於有所進展。然而時間已經來到2023年9月，留給百神藥業的時間並不多。
不過據統計，我國註冊制下首批上市滬深主板的16家企業IPO平均上市時長為62天。其中，受理到過會用時21天，過會到提交註冊用時1天，提交註冊到拿批文用時7天，拿批文到上市用時33天。百神藥業如果進展順利，也有希望在年底實現上市。
值得注意的是，百神藥業在募資計劃中要將7500萬元用於補充流動資金。招股書顯示，2020-2022年，百神藥業的經營現金流分別為-743.47萬元、-1461.78萬元、4641.61萬元。百神藥業的確存在現金流的壓力。
然而在2022年2月，百神藥業臨時股東大會審議通過了利潤分配的議案，派發紅利5905萬元。在現金流壓力尚未緩解的情況下，百神藥業依然宣佈分紅。而且由於百神藥業是家族企業，這筆分紅自然也主要流向了付氏家族。
百神藥業是有信心能上市成功還是出於別的原因我們不得而知。
02
反腐風暴下，超高銷售費用引發關注
在醫療反腐的大背景下，不僅上市公司要自查，準備上市的公司同樣要接受監管。
招股書顯示，2020-2022年，百神藥業實現營收分別為5.51億元、6.26億元、5.63億元，實現淨利潤分別為0.80億元、1.14億元、1.22億元。其中，銷售費用分別為3.03億元、3.32億元、2.80億元。
而在百神藥業的銷售費用中，市場及學術推廣費同樣佔據了非常大的比重。招股書顯示，2020年至2022年，百神藥業的市場及學術推廣費分別為2.64億元、2.90億元、2.42億元，佔同期銷售費用的比重為86.99%、87.48%、86.45%。
如此高昂的費用自然引起了監管部門的注意。深交所在問詢函中指出，百神藥業的學術推廣會場次分別為 1495 場、855 場、751 場，開會頻率遠高於同行業可比公司均值；並要求百神藥業結合同行業可比公司情況説明學術推廣會舉辦次數與收入規模、舉辦頻率。
百神藥業對此解釋稱，“報告期內公司區域推廣會舉辦次數較多而科室會舉辦次數較少，主要原因一方面系公司產品用藥領域較廣，各細分產品均可適用於多個科室，開展會議規模更大的區域推廣會有利於在提升推廣效率的同時擴大推廣覆蓋面。” 百神藥業還表示“結合同行業可比公司情況對比分析，公司學術推廣會舉辦次數與收入規模具備匹配性。”
除了銷售費用問題以外，百神藥業對政府補貼的依賴也引起了投資者關注。招股書顯示，2020-2022年，公司計入損益的政府補助分別為1901.80 萬元、1825.50 萬元和3255.47 萬元，佔同期利潤總額的比例分別為19.66%、13.74%和25.42%。
即使百神藥業能夠上市，其盈利能力弱的問題也會影響市場的預期。(內容來源|華博商業評論)