人本股份毛利率承壓：“內部股份化”引關注，子公司多次環保處罰_風聞

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《港灣商業觀察》黃懿

日前，人本股份有限公司（以下簡稱“人本股份”）發佈首次公開發行股票並在滬市主板上市申請文件的審核問詢函回覆報告。

今年3月3日，人本股份更新了招股説明書。此前，該公司因財務資料已過有效期被中止審核。

人本股份是從事軸承領域的大型企業集團，擁有各級子公司100餘家，境內外員工13000餘人，具備軸承材料、軸承部件、軸承成品的研發、生產與銷售等軸承全產業鏈配套能力，系國內最大的軸承領域製造企業。​

增收不增利，毛利率持續下滑

人本股份在回覆審核問詢函中披露，2023年上半年營業收入為48億~53億，同比增長為4.1％~14.94％；淨利潤為3.4億~3.77億，同比增長為-8.59％~1.36％；歸屬淨利潤為3.07億~3.4億，同比增長為-6.09％~4.01％；扣非淨利潤為2.7億~3億，同比增長為-6.83％~3.52％。

回覆報告顯示，人本股份於2023年上半年的毛利率略有下滑，主要系受行業市場景氣度下降、市場競爭加劇等因素影響，2023年軸承製造行業整體承壓較大。根據同行業可比上市公司2023年一季度的業績披露情況分析，同行業可比上市公司一季度的業績增長普遍乏力。為應對日益加劇的市場競爭環境，以及充分利用產能、提高公司產品的市場佔有率，公司對部分產品銷售價格進行適當下調。此外，公司產品結構變化及產能利用率情況變化同樣對毛利率產生一定影響。其中，招股書顯示，2019年至2021年及2022年6月（報告期內），產能利用率依次為84.76％、88.53％、93.85％、85.45％。相關因素綜合導致發行人2023年上半年經營規模進一步增長，但毛利率略有下降。

人本股份在回覆審核問詢函中披露，2019年至2022年，公司的營業收入依次為63.9億、72.68億、91.21億、93.89億；淨利潤依次為5.34億、7.73億、8.75億、7.19億；營業成本依次為43.08億、49.10億、62.28億、66.46億；銷售費用依次為5.06億、4.41億、5.30億、5.14億；銷售費用率依次為7.92％、6.06％、5.81％、5.47％。其中，2020年至2022年，人本股份的毛利依次為23.58億、28.92億、27.43億；其毛利率依次為32.44％、31.71％、29.21％。

除此之外，公開數據顯示，報告期內，歸屬淨利潤依次為5.37億、6.78億、7.40億、3.27億；扣非淨利潤依次為3.47億、5.53億、6.63億、2.90億。

顯而易見，人本股份毛利率持續下滑態勢多少令人擔憂。人本股份在回覆報告中指出，毛利率下降的主要原因包括鋼材材料上升、專用軸承等低毛利率產品收入佔比上升以及產能利用率變化導致的製造費用佔比變動等因素，毛利率下降導致主營業務毛利增長幅度小於營業收入增長幅度。

此外，人本股份在回覆審核問詢函中披露，公司銷售費用率整體高於行業可比上市公司平均水平。2020年至2022年，同行業可比公司的銷售費用率平均值分別為4.84％、3.59％、3.49％，人本股份的銷售費用率分別為6.06％、5.81％、5.47％。

人本股份解釋稱，一方面，公司主要通過直銷的方式進行銷售，在全國重點省份以及美國、德國、日本、中國台灣等地設立銷售子公司，在全國及國際重點區域成立了專業的服務團隊，為客户提供專業、快速的技術支持，導致公司的銷售費用率相對較高；另一方面，公司主要產品應用領域廣泛，客户數量較多，公司前五大客户銷售佔比顯著低於同行業可比公司，相比而言，公司的客户開發、維護需求較大，導致公司的銷售費用率相對較高。雖然人本股份沒有披露2023年上半年具體的銷售費用和銷售費用率，但是依然指出這兩個數據在今年有進一步的增長。

招股書顯示，人本股份的主營業務主要包括成品軸承和軸承配件。人本股份在回覆審核問詢函中表示，2019年至2022年，主營業務收入依次為62.30億、71.40億、89.40億、92.09億。其中，成品軸承的收入依次為63.11億、63.11億、78.49億、79.54億；軸承配件的收入依次為5.23億、5.21億、6.73億、7.36億。

報告期內，人本股份的主營業務毛利率分別為31.96％、31.66％、30.75％、29.08％。其中，成品軸承的毛利依次為18.61億、21.23億、25.84億、12.27億，其毛利率依次為33.97％、33.63％、32.92％、31.3％；軸承配件的毛利依次為9647.91萬、9794.18萬、1.12億、6279.59萬，其毛利率依次為18.45％、18.77％、16.66％、17.21％。

據悉，人本股份的軸承成品的主要應用領域為汽車領域、輕工機械、重型機械和重大裝備為主。其中，2020年至2022年，軸承成品在汽車領域的收入依次為23.68億、29.08億、35.71億。除此之外，人本股份在回覆審核問詢函中披露了，公司在汽車領域的收入依次為26.24億、32.57億、39.94億。其中，在國內的傳統汽車領域的收入依次為20.25億、23.70億、26.25億；在新能源汽車領域的收入依次為8646.85萬、2.32億、5.33億。

除此之外，同期，人本股份汽車領域國內應用於新能源汽車的產品銷售規模的增速分別為168.38％、129.65％。據悉，2021年，新能源汽車市場呈現出爆發式增長，全年產銷量分別為354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長約1.6倍，2022年中國新能源汽車產銷量分別為705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長達 96.9％、93.4％。

報告期內，人本股份的應收賬款依次為13.92億、16.71億、18.29億、20.67億，其佔比依次為22.44％、23.08％、21.19％、23.44％；存貨依次為15.87億、17.46億、25.71億、27.98億，其佔比依次為25.59％、24.10％、29.79％、31.74％。除此之外，人本股份的短期借款依次為40.20億、40.67億、41.86億、42.10億，佔流動負債依次為55.83％、56.96％、53.33％、53.42％。

人本股份在回覆審核問詢函中披露，2020年至2022年，公司存貨週轉天數分別為130天、131天、156天。為保障供應鏈及生產、銷售業務穩定，公司2022年度緊抓生產備貨，存貨餘額整體有所上漲，導致存貨週轉天數增加。除此之外，為達到快速反應客户供貨需求的目的，公司通常會維持一定數量的庫存，並根據當期與客户的銷售情況調整生產計劃。

對於應收賬款的攀升，人本股份指出，**2022年末公司應收賬款金額及佔比相對較高，主要原因包括，一方面，報告期內公司營業收入快速增長，應收賬款餘額保持相應增長；另一方面，2022年度受以家電為代表的輕工機械領域和工程機械為代表的重型機械行業市場景氣度下降影響，公司部分客户面臨了不同程度的經營壓力，對回款速度有一定影響，公司2022年末應收賬款金額增長較為明顯。**同時，人本股份指出，截至2022年末，公司貨幣資金及應收賬款等變現能力較強的主要流動資產與未來十二個月內需償還的有息負債的差額為96.01億，相關資產能夠充分覆蓋短期債務，公司流動性風險較小。​

多次環保處罰，“內部股份化”問題遭問詢

招股書顯示，2019年至2022年，人本股份旗下子公司一共受到了5起關於環保的處罰。

除此之外，招股書還顯示，關於安全生產處罰，2019年至2022年，共受到7例關於安全生產處罰，累計36.6萬。其中，2021年，人本股份子公司湖州誠基安排44名未經上崗前職業健康檢查的勞動者從事接觸職業病危害作業，違反《中華人民共和國職業病防治法》第三十五條第二款規定，被湖州市衞生健康委員會處以12.5萬的處罰；同年，人本股份子公司浙江信石安排23名未經上崗前職業健康檢查的勞動者從事接觸職業病危害的作業、未按規定組織勞動者進行職業健康檢查等原因，違反《中華人民共和國職業病防治法》相關規定，被湖州市吳興區衞生健康局處以19萬的處罰。

除此之外，在審核問詢函中，人本股份針對“內部股份化”展開了詳細的説明。人本股份自1991年設立，自1999年開始試點推行“內部股份化”，面向員工吸引部分資金並分享公司部分特定經營成果。“內部股份化”制度自試點運行至2019年整體清算終止，一直保持平穩運行狀態。

在“內部股份化”實際運行過程中，參與人員取得的相關份額並非公司股權，也不以公司股權為標的，實質上不屬於股份代持或股權激勵安排。

“內部股份化”系人本股份在特定歷史發展階段下，在公司內部推行的以籌集資金、激發企業活力、增強企業凝聚力為主要目的的公司管理制度安排，參與人員基於自身風險承受能力、預期收益水平等因素自主決定是否進行投資。故參與“內部股份化”系員工的個人行為，不涉及發行人控股股東、實際控制人或關聯企業的組織行為。

温州市人民政府金融工作辦公室出具證明確認，人本股份歷史上曾實施的“內部股份化”安排不涉及非法集資行為或非法吸收公眾存款，不存在因該事項的行政處罰記錄。“內部股份化”各出資人員的出資來源系自籌資金，“內部股份化”安排不涉及非法集資行為。

據悉，2019年至2021年及2022年上半年，人本股份現金分紅金額分別為2.06億元、2.03億元、1.7億元和1.86億元。（港灣財經出品）