“吃貨”天圖投資,如何玩轉錢生錢?_風聞
斑马消费-斑马消费官方账号-寻找泛消费领域的斑马企业09-22 08:00
斑馬消費 沈庹
念念不忘,必有迴響。
在新三板“見習”了長達8年之後,中國專注於消費行業的VC頭牌天圖投資,兩度闖關港股IPO,終於在日前再次通過港交所聆訊,距離掛牌上市只差臨門一腳。一旦上市成功,它將成為首家“新三板+港股”兩地掛牌的創投機構。
天圖投資的上市,倍受外界關注,關注的重點是,這個“超級吃貨”登上更大的資本舞台後,會給PE/VC行業帶來什麼改變。

兩次闖關
在一般人的印象中,創投機構是一個神秘而又多金的存在。它們拿着從各路金主那裏募集來的資金,在市場上篩選優質項目,一旦看準,就豪擲重金。通過幾年的跟蹤和培育,坐等被投企業估值增長,或通過股權轉讓,或推動併購、上市,實現高額的投資收益,結利退出。
但很多人不知道的是,創投機構在用資本的力量,推動被投資企業走向資本市場的同時,自身的資本化,卻一直存在較大的障礙。A股滬深兩市,幾乎沒有PE/VC機構,通過IPO上市的案例。
2013年,新三板宣佈開板,對掛牌企業更加包容,也給PE/VC機構的資本化,提供了一條便捷的路徑。
九鼎集團於2014年掛牌新三板,成為了首家新三板私募機構。公司市值一度超過千億,被成為“新三板第一股”。2015年,公司借殼中江地產,曲線登陸上交所主板,更名為九鼎投資。
轉正A股後的九鼎投資,問題頻發,從天堂直線下墜。最新市值,僅有56.75億元(9月21日收盤)。
在九鼎之後,天圖投資也於2015年11月,成功掛牌新三板,但它遠沒有九鼎那般瘋狂。
新三板流動性較差,且融資能力相對較弱,天圖投資一直尋求更大的資本舞台。不過,這一條路走得並不順暢。
去年6月,天圖投資就向聯交所遞交了上市申請,並於當年10月獲得了證監會的批覆。1個月後,聯交所上市委就審議通過了公司的H股上市申請。但因公司在A1半年有效期內未完成上市,相關材料失效,首次上市折戟。
很快,公司於今年3月31日,更新加期數據再戰,直至近期獲聆訊通過。
超級吃貨
非專業的投資者,可能並不甚瞭解天圖投資,但它投資過的企業,一定耳熟能詳。
賣鴨脖子的周黑鴨、開奶茶店的奈雪、文案比酒更好的江小白、水果死貴的百果園、總在排隊的茶顏悦色、燒不化的鐘薛高……不知道這些東西好不好?就去小紅書上看看別人怎麼説,它也拿了天圖的投資。
沒錯,天圖投資專注的領域,就是消費行業。
2020年-2022年,論在中國消費行業的投資項目數量,天圖在所有私募股權機構中排名第三,僅次於騰訊投資和紅杉中國。在所有專注於消費行業的私募中,排名第一。
截至2022年末,天圖投資在中國超7000傢俬募中排名130位左右,在專注消費行業的私募中排名第二。
PE/VC機構能否發現、投資好項目,並最終獲利退出,是硬實力。也就是説,能幫人賺錢,別人才願意把錢交給你去管理。
在行業浸淫了20年,加之一直深耕消費行業,天圖投資具有一定的實力和資源優勢。
特別是對周黑鴨的投資,讓天圖一戰成名。
2010年,周黑鴨還只是偏安於武漢的一個滷貨品牌,天圖看到了它的成長潛力,果斷作為領投方參與了首輪融資。6年後,周黑鴨成功於港股上市,市值增長超過20倍,天圖當然也獲利頗豐。
目前,天圖已投資了187家公司,其中60多家為各垂直領域的頭部企業,超過3成自投資起已獲得了估值翻倍。2016年以來,有周黑鴨、奈雪的茶、中國飛鶴、百果園等11家公司實現了上市。
正是基於這種能力,天圖投資的資產管理規模持續增長,截至2023年3月,為255億元。共管理着8支人民幣資金和3支美元基金。如此大的資產管理規模,公司的人員只有80多人。
業績也很VC
PE/VC機構靠什麼賺錢?
常規的有兩個。一是管理費,一般按認繳或實繳資本的2%/年,向投資人收取,以持續基金的日常運作。
另外一個,與基金的投資業績掛鈎。如若基金的投資收益超過了約定最低投資回報率後,投資人會依據合約,給予基金管理人一筆額外的獎勵,天圖投資一般是按20%收取。
綜合下來,截至今年3月末,天圖投資所管理基金的平均內部收益率為16.0%。
另外,在條件允許的情況下,PE/VC機構也會拿出一定的自有資金,去參與部分優質項目的投資,這樣來獲取更大的投資收益。
在天圖投資目前在管的資產中,外部資金佔82.0%,由98名基金投資者貢獻。公司自身以GP、LP的身份,用自有資金貢獻了18.0%。
PE/VC機構的普遍操作是,通過資金投入獲得被投企業的少數股權,然後隱身幕後,並不直接參與企業管理。但由此產生的問題也很突出,風險大、週期長、收益存在不確定性。
天圖投資也曾做出其他嘗試,希望通過對部分企業的控股,來對沖這種風險。
2018年7月,公司出資5.6億元,拿下蒙天乳業58.39%股權,將其納入合併報表範圍。後又追加投資1.8億元,持股達到61.21%,這也是天圖的首個控股項目。
做出這一投資決策的背景是,當年二級市場持續大幅下跌,公司所持股票公允價值大幅下降,賬面損失達13.41億元。直接導致該年度,公司錄得營業收入-7.58億元,歸母淨利潤-13.58億元。
次年,公司再以2.99億元,收購了優諾乳業100%股權,拿下了全球第二大酸奶品牌的在華業務。
不過,出於多方考慮,2021年和2022年,天圖投資退出了這兩家公司的控制權,一次性結利,移出合併報表範圍。
PE/VC機構普遍存在的業績大幅波動的風險,在天圖投資身上也有明顯體現,最近幾年更是呈現出急劇下滑的趨勢。
2020年-2022年,公司總收入及投資收益或虧損淨額分別為11.95億元、4.95億元和4.23億元,純利分別為10.58億元、7.20億元和5.33億元,今年一季度虧損0.81億元。