CBD家居業績下滑：經銷模式收入承壓，拓電商陷毛利率難題_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

9月7日，深圳遠超智慧生活股份有限公司(旗下知名品牌為“CBD家居”，故下稱“CBD家居”或“遠超智慧”)更新了招股説明書，擬在深圳證券交易所主板上市，保薦機構為華泰聯合證券。

據悉，CBD家居2021年首次衝擊上市被拒後，今年3月再次遞表申請並再獲受理。​

業績易受外界影響，利潤呈下滑趨勢

2020年至2022年（報告期內），CBD家居的營業收入依次為10.42億、13.43億、12.20億；營業利潤依次為1.63億、2.32億、1.98億；利潤總額依次為1.44億、2.32億、1.94億；淨利潤依次為1.24億、1.98億、1.66億；歸屬淨利潤依次為1.23億、1.96億、1.62億；扣非淨利潤依次為1.54億、1.87億、1.61億。

從數據上看，CBD家居的營收與淨利潤在2022年出現較為明顯的下滑。招股書顯示，宏觀經濟環境、房地產市場交易、競爭對手策略、公司對經銷商的管理能力、消費者消費意願及偏好等均會對CBD家居的經營業績造成一定影響。

報告期內，CBD家居的主營業務收入依次為9.55億、12.16億、11.43億，佔比依次為91.67％、90.51％、93.70％；毛利依次為4.40億、5.50億、5.09億；毛利率依次為46.05％、45.28％、44.52％。據悉，CBD家居的主營業務為軟牀、牀墊、沙發等軟體傢俱及配套家居產品的研發、設計、生產和銷售，為客户提供一站式的家居解決方案。

招股書顯示，CBD家居的軟體傢俱產品收入依次為7.81億、10.13億、9.78億，佔比依次為81.80％、83.38％、85.58％；其成本依次為4.04億、5.36億、5.30億；其毛利依次為3.77億、4.78億、4.49億。配套家居產品的收入依次為1.74億、2.02億、1.65億；其成本依次為1.11億、1.30億、1.05億；其毛利依次為6282.74萬、7244.47萬、6032.04萬。

CBD家居在招股書中指出，公司主營業務毛利率下降主要是受到報告期內外部特定因素、房地產市場波動、傢俱市場競爭日益激烈及產品結構變化等因素影響所致。

除此之外，報告期內，公司主營業務收入呈現一定的季節性特徵。受商品房竣工交付節奏、裝修週期、消費習慣以及春節假期等因素的影響，通常上半年為銷售淡季，下半年為銷售旺季。報告期內，公司上半年的主營業務收入佔全年的比重約在40％左右。

報告期內，CBD家居的存貨依次為6806.31萬、8291.36萬、7156.92萬；存貨賬面餘額依次為6973.75萬、8495.48萬、7434.37萬。其中，原材料依次為4578.37萬、4901.37萬、4148.38萬；庫存商品依次為1745.86萬、2786.60萬、2592.51萬。存貨週轉率依次為8.95次/年、10.37次/年、9.27次/年。

招股書顯示，報告期各期末，CBD家居的存貨以原材料和庫存商品為主，兩項合計佔同期末存貨的比例分別為90.69％、90.49％、90.67％。CBD家居指出，原材料佔存貨總額的比例較大，主要是公司產品生產週期較短，需要維持一定量的原材料存貨來保障生產的及時性和連續性。

報告期內，CBD家居營業總成本依次為9.11億、11.19億、10.28億，其中，銷售費用依次為1.59億、1.91億、1.94億。據悉，公司銷售費用主要由職工薪酬、廣告與業務宣傳費、展會費等費用構成。其中，廣告與業務宣傳費依次為5007.85萬、6338.10萬、5870.27萬。

招股書顯示，報告期內CBD家居的銷售費用佔營業收入的比例低於同行業上市公司的平均水平，主要原因系同行業可比公司旗下擁有的品牌和渠道數量較多，相對投入的品牌宣傳和渠道推廣費用較高所致。

公開資料顯示，顧家家居曾邀請過鄧超、張學友、歐陽娜娜等明星作為代言人；喜臨門曾邀請楊洋作為代言人；敏華控股曾邀請吳京作為代言人。2021年，CBD家居曾邀請王耀慶作為代言人。據悉，有消費者在購買傢俱的時候詢問了代言人的問題，CBD家居專賣店的銷售員説CBD家居的代言人就是海報上的豹子，不請明星是因為要把資源集中投入到為市場和客户服務方面。

單毅講裝修主理人向《港灣商業觀察》指出，“品牌代言人一直是拉近與消費者距離，同時提升品牌形象的一種好辦法。不過代言人也是雙刃劍，如果與品牌切合度不高，或者翻車，也會對品牌有損害。代言人是品牌發展到一定階段的必然選擇，尤其是低頻購買的傢俱類產品，要想擴大受眾提升銷售額，某個階段是需要代言人來強化認知的。以源氏木語為例，雖然是線上業務為主，但也簽了宋佳和papi醬，對線下拓展和線上提升品牌形象都起到了正面作用。”​

經銷模式收入逐年降低，電商模式興起

CBD家居在招股書中指出，公司產品主要以經銷模式進行銷售。報告期內，CBD家居的經銷商數量依次為1178家、1371家、1360家。其經銷模式的收入依次為8.74億、10.71億、9.50億，佔比依次為91.53％、88.11％、83.06％；其毛利依次為3.93億、4.68億、4.12億。

CBD家居在回覆審核問詢函中指出，2022年新增經銷商收入及毛利佔比有所降低，系2022年外部特定因素影響，公司經銷商大會、各地傢俱展會均推遲舉辦或取消，經銷商招商活動受阻，同時，消費市場受到不利衝擊，綜合導致2022年新增經銷商數量、對應收入及毛利佔比均有所降低。

CBD家居在招股書中指出，報告期內經銷收入佔比有所下降，主要是一方面，公司加強了電商渠道和大宗業務的建設和開拓力度，並取得良好成效。另一方面，外部特定因素進一步培育和強化了線上消費習慣，線上渠道的增長速度要快於線下。

據悉，CBD家居的電商模式收入依次為5956.64萬、9744.91萬、1.17億，其佔比依次為6.24％、8.02％、10.26％。其中，主要電商平台的銷售毛利率依次為61.25％、59.47％、52.26％。

CBD家居在回覆審核問詢函中指出，在電商模式下，線上客羣偏向於追求產品性價比，對價格比較敏感，公司針對電商渠道獨立開發了對應產品系列，其成本相對較低。2022年電商毛利整體下降，主要原因為公司新拓展京東萬家、蘇寧零售雲模式。該模式系京東、蘇寧的線下門店模式，京東萬家及蘇寧零售雲的小店店主同對應平台簽訂合作協議後在其線下商場開設實體門店，公司作為產品供應商與平台簽署協議加入京東萬家、蘇寧零售雲平台後，平台小店店主可在平台中下單購買公司的電商款產品（較普通電商價格有折扣），由於公司的直接客户為小店店主，該模式下整體毛利率相對較低，拉低了電商模式的整體毛利率。

招股書顯示，2019年8月，CBD家居成立專門負責電商銷售的子公司海納百川，進一步加大電子商務網絡銷售渠道的建設力度。截至報告期末，CBD家居在天貓、京東、抖音、蘇寧易購、唯品會、拼多多等主要電商平台擁有12家網絡店鋪。

據京東居家聯合萬師傅發佈《2022家居服務行業分析報告》顯示，近年來，家居行業已成為地產後週期細分領域最具潛力的賽道，國內年均裝修需求估算約為1550萬套。整體來看，行業集中度低，市場格局較為分散，頭部企業市場佔有率處於較低水平。

除此之外，《2022家居服務行業分析報告》顯示，伴隨消費者購物習慣變遷，家居消費進一步向線上遷移。在全球範圍內，2022年家居電商銷售額佔家居用品總收入的15％，預計2023年這一比例並不會上升。與時尚等其他行業相比，其電子商務份額顯著下降。

CBD家居在招股書中披露了家居行業的市場份額分佈，根據同行業上市公司2021年年報和弗若斯特沙利文發佈的《2021年中國軟體傢俱行業研究報告》顯示，遠超智慧排名第六，所佔市場份額為0.73％。除此之外，前五名共計佔18.81％，其中，敏華控股（01999.HK）佔6.10％，位列第一。

零售電商行業專家、百聯諮詢創始人莊帥認為，“品牌商家可以在前期通過犧牲利潤換取銷售增長和市場份額，但是長期來看並不利於品牌的健康持久發展。除非品牌另有其他盈利模式，例如通過保養或者其他服務獲得利潤而不是商品銷售。”

針對家居行業的線上線下銷售渠道，單毅認為，“CBD家居的毛利，以線上運營來説，其實依然偏高。一般要形成線上的價格穿透力，毛利一般都在30％以下，這樣才能起量，否則難免淪為陪跑。但線上的低毛利，必然會對線下的銷售造成傷害，這個問題不僅存在於傢俱產品上，即便是品牌集中度更高的家電也一樣面臨。目前，主流品牌的選擇，一般是擁抱線上流量，逐步壓縮線下，線下只保留一些形象店，以及在高端賣場實現高端獲客，真正的成交其實都在向線上偏移。”

單毅進一步指出，“這其實是整體流量的遷移導致的，之前只有天貓京東的時候，線上線下還只是渠道之爭，人羣區隔比較大，有一定的壁壘。但現在隨着內容平台電商化的崛起，比如抖音、小紅書、B站等，都已經具備了一站式流量轉化功能，而傳統的線下賣場，外部面臨房地產下行、流量分散的大環境影響，內部也有長尾獲客能力差、成交能力不足、價格沒有競爭力的現實問題，已經進入螺旋下行的階段。”

對於類似CBD家居這類品牌的線下銷售渠道，單毅結合當下新模式指出，“未來家居賣場要想起死回生，可能都要重新找到價格上的競爭力，把第二增長曲線做起來，而不能沉迷於當下的高毛利。有一些新興起的家居賣場，已經開始走郊區開店+工廠直營+低價優勢這條路了，雖然現在不大，但未來可期。”

除此之外，莊帥向《港灣商業觀察》指出，“家居品牌可以通過產品和服務創新、多渠道銷售、跨界合作、多品牌多品類的幾種方式取得突破性發展。或者通過全球化進行擴張。”​

遭行政處罰，被告身份居多

合規層面，據天眼查及企業預警通顯示，遠超智慧84.6％的案件身份為被告，25.6％的涉案案由為勞動合同糾紛，近五年2021年案件佔比最大，達到30.8%。

2023年7月20日，遠超智慧因2023年05月08日15時15分在（違法地點）興業路遠超家居項目路段實施了未按照批准的期限佔用或者挖掘城市道路，或者需要延長時間，未提前辦理變更審批手續的違法行為，受到深圳市交通運輸局處以5000元罰款。

2020年8月17日，遠超智慧因2020年6月1日，深圳市市場監督管理局坪山局執法人員根據工作安排對位於深圳市坪山區碧嶺街道沙湖社區錦龍大道南2號的深圳遠超實業有限公司進行執法檢查，檢查時該場所正在從事餐飲服務經營，當事人無法提供尤成會的有效健康證接受檢查。經查明，當事人安排未取得健康證明的人員從事接觸直接入口食品工作。遠超智慧被處以警告處罰。

2020年8月13日，深圳市市場監督管理局坪山監管局出具“深市監坪罰字[2020]馬巒36號”《行政處罰決定書》，認定遠超智慧安排未取得健康證明的人員從事接觸直接入口食品工作的行為違反了《中華人民共和國食品安全法》相關規定，依法責令改正，給予警告。

2023年5月12日，北京明税律師事務所（以下簡稱“明税律所”）以遠超有限拖欠律師獎勵費用為由，向北京仲裁委員會申請仲裁，仲裁請求主要為遠超有限向其賠償協議約定的獎勵費用人民幣96.28萬元及其所產生的利息、賠償為此次仲裁支出的律師費人民幣3萬元及承擔本案的仲裁費用。

2023年6月12日，該案已由北京仲裁委員會受理，截至招股説明書籤署之日，該案正在審理中。

2023年7月31日，經深圳市坪山區人民法院、深圳市中級人民法院兩審終審判決，遠超智慧與深圳市藝承會展科技有限公司定作合同糾紛，（1）維持廣東省深圳市坪山區人民法院民事判決第一項、第二項、第三項、第四項、第六項；（2）撤銷民事判決第五項；（3）遠超智慧應於藝承會展向遠超智慧提供增值税發票之日起十日內向藝承會展支付尾款70.80萬元；（4）駁回藝承會展的其他訴訟請求。（港灣財經出品）