被低估的因賽集團：從內容創意翹楚到營銷科技先鋒的潛行之路_風聞

近期，隨着AIGC技術不斷突破與發展，相關行業的應用陸續落地。作為可能最快與AIGC結合併產生實際落地效果的行業之一，營銷行業的AIGC熱度也不斷攀升。

2023年5月，利歐股份（002131.SZ）率先推出面向營銷全行業的AIGC生態平台「LEO AIAD」；7月，易點天下（301171.SZ）首個AIGC數字營銷創作平台KreadoAI正式發佈；9月12日，藍色光標（300058.SZ）發佈營銷行業模型“BlueAI”；同日，因賽集團（300781.SZ）也於接受調研時表示，預計將於近期推出營銷AIGC應用大模型的內測版。

這表明各家營銷行業領跑者在營銷AIGC領域的探索成果陸續展現，營銷 AIGC大模型陸續落地將帶來新一輪行業變革。

每家營銷公司都有其獨特的優勢，而其構建的AIGC大模型也將結合自身優勢有所側重。例如，藍色光標發佈的Blue AI聚焦內容生成、思維助手、體驗創新三大主要垂直場景，更強調“人機協作”的智能化。相較於大眾熟知的百億“藍標”，因賽集團的知名度並不高，但其利潤率卻在行業中領跑，業務鏈條也日漸完善。

利潤率行業奪冠，經營質效穩中向好

在營銷行業上市公司中，相較於其他同行，因賽集團的業務側重在“品牌管理”“品牌營銷”領域，以“洞察”“策略”“創意”驅動，長期服務汽車、互聯網等領域的世界500強企業。雖然因賽集團的營業收入明顯低於以效果營銷為主業的其他上市公司，當前市值也不到50億，但對比分析其毛利率、淨利率水平卻明顯領跑。

根據東方財富Choice數據統計，因賽集團2023年上半年的毛利率和淨利率分別為45%和15%，在20餘家營銷行業上市公司中均排名第一。

根據因賽集團2023年中報顯示，公司收入結構中汽車營銷業務優勢相對明顯，其承接的汽車營銷項目主要偏高毛利的品牌創意類方向，而非媒介代理類方向，可以稱得上是汽車營銷領域的隱形冠軍。

根據因賽集團官微顯示，公司服務的汽車品牌不僅涵蓋了國產、合資的傳統車企優勢品牌，還覆蓋了眾多新能源汽車品牌，合計20餘個汽車品牌共50餘款車型。僅2023年上半年，因賽集團就在比稿中贏下了小鵬汽車、一汽紅旗、上汽榮威三項年度代理外，據某業內人士透露，近期因賽集團又中標了東風嵐圖兩年期的年框項目，中標金額應該在數千萬級。

因賽集團的汽車營銷代理項目大部分是以月度服務費的模式逐月進行結算收款，類似SaaS類企業，資金回款質量較高。按此算來，汽車營銷業務足夠為因賽集團貢獻兩到三年的穩定業績和現金流。

經過筆者綜合分析，除汽車行業客户外，因賽集團還吸引了互聯網、快消、金融、家居、3C通信等多個行業的百億級和十億級龍頭企業、市場領導品牌作為長期合作的戰略客户，客户集中度不高且質量穩定並持續優化，回款確定性較強。

圖注：因賽集團2019年6月6日於深交所上市

因賽集團目前正處於發展蓄力階段，目前體量預示着充足的發展潛力和增長空間。因賽集團於2019年上市後便遭遇全球疫情，儘管公司收入有所下降，但其在行業內依舊保持可持續的盈利能力，並持續加大在AIGC領域的研發投入，後續表現值得期待。

業務鏈條日趨完善，行業優質資源加速整合

在營銷行業的細分賽道中，有的公司側重在策略諮詢，有的側重在內容營銷，有的則側重在媒介投放等。因賽集團以內容營銷、創意生產、策略洞察等見長，上市後的幾個併購項目值得關注，包括“創意熱店”頭部企業上海天與空、高端戰略諮詢企業睿叢因賽、抖音服務商影行天下等。

上海天與空是國內最火的創意熱店之一。2020年上海天與空作為新三板掛牌企業被因賽集團併購，一度在業內引發熱議。根據因賽集團財報顯示，上海天與空近兩年的經營業績一直保持穩定，淨利潤規模在3-4千萬之間。上海天與空在與因賽集團的投後融合過程中，創意生產能力進一步提升，在業內獲得多個知名獎項，並持續保持頭部地位和影響力。

睿叢因賽是一家以商業人類學為核心特色的國內頂尖的研究型諮詢公司。2021年6月，因賽集團收購睿叢因賽51%的股權，並於後續年度繼續收購睿叢因賽20%的股權。據因賽集團2023年中報顯示，戰略諮詢業務毛利率高達90%，其服務的主要是世界級品牌客户，例如香奈兒、LV、阿里巴巴、聯合利華、百威、蒙牛等。據業內人士透露，睿叢因賽的3位博士學歷的創始人配備了一支由商業人類學家、數據科學家、創新設計顧問及品牌策略顧問組成的一共不到20人的高階團隊，僅2023年上半年就為因賽集團貢獻了超過1,000萬的營收。

出於戰略諮詢業務保密性的要求，睿叢因賽相關業務動態很少對外進行披露，但其業務能力和前瞻性受到海外知名高校認可，近幾年陸續接待了來⾃哈佛、劍橋、耶魯、UCLA、哥倫⽐亞、加州⼤學、明尼蘇達等全球頂級院校的知名學者遊學訪問，獲得國際⼈類學界的認可。

睿叢因賽的身影還出現在英國著名作家、英國⾦融時報記者、美國編輯委員會主席、劍橋⼤學國王學院院長Gillian Tett的新書《Anthro-Vision: A New Way to See in Business and Life》中。

因賽集團在成功併購上海天與空、睿叢因賽後，不斷整合行業優質資源，業務協同效果凸顯。

為進一步提升媒介投放能力以及完善營銷業務鏈條，因賽集團2023年並表了抖音服務商影行天下。影行天下擁有抖音星圖服務商、星圖認證MCN機構、抖音藍 V 生態服務商、抖音購物車功能運營服務商等資質，已為因賽集團帶來優質的抖音效果類營銷業務。

圖注：影行天下取得的抖音服務商資質示例 ——抖音星圖服務商

構建專業領先優勢，營銷AIGC應用大模型加速落地

今年AIGC在各行各業的應用迎來爆發期，營銷行業被認為是最早可能出現商業化落地應用的領域。事實也的確印證了這一觀點，各大營銷公司不斷擴大聲量宣傳自研的AIGC產品，藍色光標更是高調宣稱“All in AI”。

因賽集團於2023年9月在互動易回覆投資者問題時也提及，預計近期將發佈營銷 AIGC 應用大模型內測版。就目前來看，國內營銷AIGC技術起步較晚，目前還沒有真正應用級產品，也很少有品牌方公開表示在營銷過程中應用相關產品。

因賽集團的核心業務是品牌營銷，側重在內容和創意方面，而AIGC大模型的應用場景最核心部分也是廣告營銷內容生成，也就是説，如果因賽集團的營銷AIGC產品能夠如期落地，將自身優勢融入到產品中，將在很大程度上解決創意生產中的痛點問題，迅速構建在營銷AIGC領域的專業領先優勢。

圖注：因賽集團營銷AIGC大模型生態概念圖

據瞭解，因賽集團研發AIGC大模型並非從零起步，而是在過往自研的營銷內容智能創意生成平台“因賽引擎 INSIGHT engine”的基礎上融入其在營銷領域積累的各種方法論和智慧資產後構建而成的。

圖注：“因賽引擎”上榜億歐2023AIGC應用場景創新TOP50

因賽集團專門組建了20多人的AI技術研發團隊，其中CTO具備近20年的大數據和AI技術研發經驗，曾就職於華為、騰訊等大型互聯網公司，團隊成員大部分來自華為、騰訊、百度、唯品會等大型互聯網公司，擁有豐富的人工智能模型開發經驗。

迎來機構密集調研，資本規劃有序推進

2023年中報披露後，因賽集團迎來了一波密集調研。9月份前半個月，因賽集團先後接待了大成基金、金鷹基金、國聯基金、旌安投資、玄元投資、民生證券、東北證券等大型機構的調研。

從公告的調研記錄表來看，營銷AIGC大模型的研發進展和功能方向等也是機構比較關注的問題；此外，在發佈非公開發行預案以來，即使近期監管收緊再融資政策，因賽集團一直和有意向參與定增的投資人保持積極溝通，同時對非公開發行方案進行審慎論證和完善，同步加強公司治理和規範運作，排查並整改風險事項，擇機啓動再融資申報事宜。

據某FA（財務顧問）透露，因賽集團投資部門近期正在通過自身網絡及FA圈子頻繁接觸投資標的，其個人已向因賽集團推薦了不下10家企業，標的類型主要側重在兩方面：一是效果類營銷公司，可以幫助因賽集團加強媒介端投放能力，提升業務體量；二是行業內大幾千萬淨利規模且具有一定技術含量的優質公司，可以幫助因賽集團將盈利能力和核心競爭力提升到一個新的層次，據稱該類體量較大的標的將由上市公司擇機通過發股的方式收購落地。

後續展望

據近期調研過公司的機構投資者透露，因賽集團很有信心2023年下半年的經營業績將會有更亮眼的表現。

因賽集團的底氣可能主要來自幾點：一是隨着全球疫情大幅改善，廣告主的預算將在下半年逐步追加，而且國內大型營銷節點主要集中在下半年；二是今年Q2並表的影行天下，以及可能在Q4啓動資本合作的效果類營銷標的，將很大程度上擴充因賽集團的業務體量；三是今年Q3陸續到位的業務領導和團隊，將為因賽集團帶來一定客户資源和業務增量。