再給你們找一樂子：美債期貨空頭頭寸規模約為6000億美元_風聞

“全球央行的央行”警告：對沖基金又要搞崩美債市場！_鳳凰網

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最近幾周某些期限的美債期貨空頭頭寸上升到創紀錄的水平。美聯儲、金融穩定委員會、國際清算銀行都相繼發佈同一警告。

有着“全球央行的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）表示，槓桿押注的增加有可能“擾亂”美國國債市場的交易。這是就對沖基金在美債市場密集押注的最新高調警告，因其可能導致這個規模高達2500億美元的市場出現不穩定。

BIS在本週一發佈的季度報告中，對蓬勃發展的“基差交易”發出了警告。這類交易試圖利用美國國債現貨價格與期貨價格之間的微小差異獲利。

BIS在報告中説：

“目前美國國債期貨槓桿空頭頭寸的增加是一個值得關注的金融漏洞，因為它有可能引發保證金螺旋式上升。保證金去槓桿化的過程如果是無序的，有可能會擾亂核心固定收益市場。”

美國國債市場是全球最受關注的市場之一，因為它決定着美國政府債務的借貸成本。根據Sifma的數據，8月份每天有7500億美元的資金在這個市場易手。在2019年9月和2020年3月等緊張時刻，美債槓桿頭寸的平倉曾導致美債和回購市場劇烈波動，最終迫使美聯儲介入。

BIS援引美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據作為此類交易增加的證據，這些數據顯示最近幾周某些期限的美債期貨合約的空頭頭寸上升到創紀錄的水平。BIS估計，美債期貨空頭頭寸規模約為6000億美元。

該銀行已經是最近幾周內第三個提醒人們注意此類交易風險的監管機構。今年8月，美聯儲表示，基差交易量有所上升，並警告稱這種交易量的增加會帶來金融穩定風險。由全球頂級財長、央行行長和監管機構組成的金融穩定委員會（Financial Stability Board）本月警告説，具有高水平合成槓桿（由衍生品產生的債務）的對沖基金是市場不穩定的潛在根源。

使用相對價值策略的對沖基金通常採用基差交易，即在現貨市場持有多頭頭寸，同時在期貨市場持有空頭頭寸，它們的資金來自回購協議。雖然沒有確切的數據顯示基差交易的規模，但CFTC每週的美債期貨空頭頭寸數據經常被作為參考。回購市場的借款水平也受到監測。

由於現貨債券和期貨債券之間的差額往往很小，對沖基金需通過大量利用槓桿，才能在這些交易中賺取鉅額利潤，它們前期投入的現金很少。

這種槓桿作用主要體現在現貨市場的多頭頭寸上，但BIS的文件也強調了期貨頭寸的槓桿作用。期貨的槓桿率很高，五年期美債的槓桿率為70倍，十年期美債的槓桿率為50倍，但低於疫情之前的水平。

在期貨交易中，交易員通常利用保證金放大頭寸的價值，只投資總交易價值的一小部分資金。BIS警告説，如果市場走勢對高槓杆期貨投資者不利，他們可能會被迫放棄頭寸，引發市場進一步拋售。

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2020年美債崩盤恐重演？美聯儲警告：小心對沖基金交易衝擊_國債_美國_空頭頭寸

https://www.sohu.com/a/720376166_114984

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智通財經獲悉，美聯儲的研究人員近幾周警告稱，由於一種流行的對沖基金交易策略的迴歸，美國國債可能受到干擾。這種策略加劇了2020年全球最大債券市場的崩盤。分析師們表示，對沖基金在一些美國國債期貨(為未來交割而買賣債券的合約)中的空頭頭寸最近觸及創紀錄高位。

這種交易是所謂的基差交易的一部分。基差交易利用了期貨合約相對於標的債券價格的溢價。這些交易——通常是具有相對價值策略的宏觀對沖基金的領域——包括賣出期貨合約，購買帶有回購協議(repo)資金的可交割國債，並在合約到期時交割。

在最近幾周的兩份報告中，美聯儲的經濟學家強調了與這些交易相關的潛在金融脆弱性風險，這些交易發生之際，正值美國政府債券市場因利率上升和未來貨幣政策行動的不確定性而出現波動。美聯儲經濟學家在8月30日的一份報告中表示:“在更廣泛的市場調整期間，現金期貨基礎頭寸可能再次面臨壓力。考慮到這些風險，這一交易需要持續而認真的監控。”

另外，在9月8日的一份研究對沖基金美國國債敞口的報告中，美聯儲經濟學家表示，在回購融資成本上升的情況下，存在基差交易倉位迅速平倉的風險。他們警告稱，這將加劇市場壓力，“可能導致國債市場波動加劇，並放大國債、期貨和回購市場的混亂”。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，近幾周槓桿基金對部分美國國債期貨的淨空頭頭寸接近紀錄高位，大型資產管理公司的多頭頭寸也與之相匹配，這表明存在基差交易。

德意志銀行美國利率策略師Steven Zeng表示，“美聯儲不太可能太看好這些累積的基差頭寸，最終可能會想要打壓這些頭寸。不過，他們採取的方法可能不會直截了當，因為美聯儲對對沖基金沒有直接監管。”

流動性問題

基差交易的平倉導致2020年3月美國國債流動性不足，當時市場因對疫情的擔憂加劇而陷入停滯，促使美聯儲購買了1.6萬億美元的政府債券。一些市場參與者擔心，類似的情況仍有可能重演。巴克萊週二在一份報告中表示:“現金期貨基礎交易容易受到兩大風險的影響:期貨空頭的利潤率上升，以及現金多頭的融資成本上升。”

如果回購市場的融資成本上升，期貨合約相對於基差現金國債的價差(或溢價)也需要增加，以維持基差交易頭寸的盈利。回購市場是對沖基金獲取美國國債和其他證券短期貸款的地方。

相反，經濟突然惡化和利率迅速下降可能推高期貨價格，觸發對最大損失的限制，並迫使基差交易退出。Zeng表示:“這可能會導致2020年3月的市場動盪重演，這是美聯儲迫切希望防止的事情。”