趣致集團重營銷毛利率波動劇烈：存貨週轉天數飆升，曾三次被執行人_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

9月4日，Qunabox Group Limited（以下簡稱“趣致集團”）正式向港交所遞交招股説明書，擬主板掛牌上市，海通國際擔任獨家保薦人。趣致集團國內運營實體為上海趣致網絡科技有限公司（下稱“上海趣致”）。

2017年，上海趣致曾謀求過A股上市，但歷經四年後A股上市計劃被叫停。​

銷售成本居高不下，未取得理想收益

趣致集團是一家人工智能物聯網營銷解決方案提供商，通過使用智能終端為快消品品牌提供服務。該公司旗下有一款名為趣拿的APP，是一個主打正品派發的移動營銷網絡及O2O體驗營銷服務平台。

2020年至2022年及2023年6月（報告期內），趣致集團的收入依次為3.65億、5.02億、5.54億、3.63億；税前利潤依次為-1.14億、-1.37億、-1.05億、7130.7萬；淨利潤依次為-1.12億、-1.39億、-1.16億、6539萬；經調整淨利潤依次為2961.6萬、5232.3萬、7816.3萬、5394.9萬。毛利依次為2.41億、3.45億、3.35億、1.94億，其毛利率依次為66.0％、68.8％、60.4％、53.4％。

招股書顯示，2022年，部分城市實施封鎖措施，導致業務活動及客流量減少，來自主營業務的整體毛利下降。此外，公司的許多線下推廣活動因當時的情況而不得不推遲或取消。在業務活動減少的情況下，公司繼續產生固定成本，包括折舊費用。該等固定成本，加上收入減少，對2022年的整體毛利率構成下行壓力。2023年上半年，毛利大幅增長，主要因為業務擴張導致收入增長，毛利率增加主要是由於趣致集團優化智能終端網絡覆蓋範圍及滲透率，從而提高成本效益。

報告期內，趣致集團的銷售成本依次為1.24億、1.57億、2.19億、1.69億，其中，信息服務費依次為2789.4萬、1822.5萬、3205.1萬、8690.7萬。除此之外，銷售及分銷費用依次為1.17億、1.89億、1.67億、9526.2萬，其中，營銷及推廣費用依次為4343.5萬、8726.8萬、6965.4萬、5743.3萬，其佔比依次為37.2％、46.1％、41.7％、60.3％。

招股書顯示，銷售成本的增加主要因為趣致集團自2023年初起向客户提供更多社交媒體平台推廣內容推送服務，以服務公司的長期業務戰略及在服務之間形成強大的協同效應；除此之外，隨着公司智能零售業務的增長，已售存貨成本出呈現同期增長趨勢。而信息技術服務費，包括與公司提供技術開發服務有關的成本、SMS數據包及社交媒體平台資源的成本。

除此之外，銷售及分銷費的增長，一方面，營銷及推廣費用因2022年末解除COVID-19相關限制後營銷活動數量大幅增加而增加；另一方面物流及運輸開支隨智能零售收入增加而增加。

據悉，趣致集團的大部分收入來自品牌客户的服務費，另有部分收入來自面向個人消費者的快消品零售。即AIoT（人工智能物聯網）營銷解決方案和智能零售，其中，AIoT營銷解決方案分為OMO（商業模式）營銷解決方案和增值營銷解決方案。報告期內，趣致集團的AIoT營銷解決方案的收入依次為2.88億、3.77億、4.05億、2.92億，其中OMO營銷解決方案的收入依次為2.76億、3.43億、3.49億、2.49億；增值營銷解決方案的收入依次為1179.7萬、3367.1萬、5595.8萬、4308.6萬；智能零售的收入依次為4893.5萬、1.05億、1.11億、5270.5萬。

招股書顯示，趣致集團的客户羣主要包括中國快消品行業的企業，業務遍及飲料、食品、日用品及化妝品等多個行業。報告期內，趣致集團的AIoT營銷解決方案的大客户數量依次為24名、27名、28名、23名；智能終端數量依次為4178、8520、7402、6018。

招股書顯示，AIoT營銷解決方案的收入增加主要是由於趣致集團擴大OMO營銷解決方案，即協助品牌客户通過智能終端向個人消費者派發快消品，利用線上線下渠道及第三方媒體資源提供全面的營銷及推廣解決方案，並設計和實施有創意的線下和線上營銷活動，推廣品牌和產品。​

毛利率不低卻波動大，重營銷尚需帶來更大回報

除此之外，智能零售的收入主要來自透過趣致集團的智能終端及在線平台零售商品（包括飲料、零食及速食）。該業務分部可通過吸引人流至公司的智能終端網絡，從而與AIoT營銷解決方案相輔相成，實現營銷能力的持續擴張及滲透，同時提供寶貴資料，如品牌客户所推廣的消費品及快消品的可比銷售數據。除此之外，智能零售的主要成本為已售存貨成本，即購買公司出售予消費者的商品產生的直接費用。

報告期內，趣致集團的AIoT營銷解決方案的毛利依次為2.19億、3.00億、2.99億、1.72億，其毛利率依次為76.0％、79.7％、73.8％、58.9％。其中，OMO營銷解決方案的毛利依次為2.08億、2.72億、2.55億、1.37億，其毛利率依次為75.5％、79.3％、73.0％、55.2％；增值營銷解決方案的毛利依次為1022.9萬、2838.3萬、4413.2萬、3463.9萬，其毛利率依次為86.7％、84.3％、78.9％、80.4％。智能零售的毛利依次為1423.4萬、3779.5萬、1829.4萬、1416.4萬，其毛利率依次為29.1％、36.0％、16.4％、26.9％。

對於整體毛利率和分部毛利率的不同發展態勢，趣致集團指出，整體毛利率的增長主要歸因於優化智能終端網絡覆蓋範圍及滲透率，從而提高成本效益。但是，公司在提供OMO營銷解決方案方面加大采購第三方媒體資源所抵銷，即公司自2023年初以來投資通過利用社交媒體平台交付有關解決方案。

財經評論員張雪峯認為，“趣致集團重視媒體資源可能是出於希望通過營銷活動來提高品牌知名度、市場份額和銷售額的考慮。然而，數據顯示重營銷並沒有給公司帶來更高的收益，反而導致了主營業務的毛利下滑。對於這種情況，有幾個可能的解釋。首先，可能是趣致集團在採購第三方媒體資源時沒有充分考慮成本效益，並未能獲得預期的回報。其次，可能是他們在營銷活動中的策略出現了問題，導致市場對其產品的需求沒有得到有效提升。最後，可能是市場競爭激烈，消費者對營銷活動的反應不如預期，導致收益增長不及預期。”

對於這一情況，張雪峯進一步指出，“趣致集團可以考慮重新評估營銷策略，並充分分析和了解消費者的需求和喜好。此外，他們還可以加強與第三方媒體資源的合作，以確保更好的成本效益，並確保營銷活動的執行質量和效果。總之，趣致集團應該審視當前營銷策略的有效性，並進行適當的調整，以提高主營業務的毛利和整體業績。”​

存貨週轉天數飆升，曾三次被執行人

報告期內，趣致集團的存貨依次為786.1萬、2042.6萬、3269.0萬、4517.7萬，存貨週轉天數依次為37.8、69.4、128.8、240.6；貿易應收款項依次為1.24億、2.43億、4.62億、4.56億，應收款項週轉天數依次為115.8、182.2、320.3、293.6；經營活動所得現金流量淨額依次為-1251.5萬、-6888.7萬、-1.09億、5769.8萬。

招股書顯示，趣致集團的存貨主要包括飲料和食物等快消品。存貨的增長主要因為智能終端網絡擴張，這要求公司維持較高的存貨水平，以支持客户需求。此外，公司的零售業務受到COVID-19復發的影響，在此期間的存貨消耗速度較預期慢。而存貨和存貨週轉天數於2023年上半年的持續增加，主要是由於為業務擴張而進行的年中備貨。

據悉，所謂的年中備貨，也就是今年9月9日由趣致集團舉辦的第九屆“99趣拿節”，本屆以“有趣人類種草機”為主題，在形式上放棄了傳統的短時間、集中式的線下嘉年華形式，而是選擇將活動擴散至全國各大核心商場，並將活動週期延長至三個月。

而對於貿易應收款項的增長，趣致集團解釋稱，該增加主要是公司決定暫時延長結算進度放緩的客户的信貸期，以減輕他們在2022年COVID-19復發期間的財務負擔。在確定這一安排的合資格客户時，趣致集團考慮了其之前與公司業務往來記錄、發展潛力及信用記錄等因素。

經營環節合規層面，據天眼查顯示，上海趣致歷史被執行人共計3次，累計金額達37.16萬。（港灣財經出品）