1850億，蔡崇信上位後的第一個阿里系IPO定了！_風聞

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藍鯊導讀：菜鳥“先飛”

作者 | 陳世鋒

作者 | 盧旭成

阿里“1+6+N”之後，第一個分拆上市的企業來了！

9月26日，根據港交所公告，阿里巴巴擬通過以菜鳥股份（以下簡稱菜鳥）於香港聯交所主板獨立上市的方式分拆菜鳥。根據公告內容，**擬議分拆完成後，阿里巴巴將繼續持有菜鳥50%以上的股份，**因此，菜鳥將仍為阿里的子公司。

而在半年之前，有外媒報道，阿里旗下物流公司菜鳥計劃在香港上市，最早可能在年底完成。對此，菜鳥方面曾回應稱，目前尚無明確規劃和時間表。直到今年5月，阿里組織改革後，旗下子公司先後宣佈了上市計劃。彼時，盒馬預計將在未來 6 到 12 個月內完成；阿里雲預計在未來 12 個月完成上市；菜鳥計劃未來 12 到 18 個月完成上市。

但如今，菜鳥卻成為最早“單飛”的那個。**根據今年5月胡潤髮布的全球獨角獸榜顯示，菜鳥的估值為1850億元。**這意味着，若能以此估值上市，菜鳥將成為中國第二大物流公司，市值僅次於順豐（近2000億元）。

本文試圖解答三個問題：

1、菜鳥“單飛”的底氣是什麼？

2、菜鳥能否順利“單飛”？

3、下一個十年，菜鳥的想象在哪裏？

始於電商，不止於電商

馬雲曾經説過“絕對不做物流”，但菜鳥的名字實際上源自於馬雲。馬雲説，因為他剛做互聯網的時候，大家覺得他和李彥宏、馬化騰等人都是菜鳥，但正是這批菜鳥，變成了今天不一樣的鳥。

來源：菜鳥招股書

最初，菜鳥也很好地詮釋了馬雲“不直接做物流”的戰略，不直接與快遞公司競爭，而是**“做快遞公司做不了的事情，和快遞公司不願意做的事情**”，避免了與快遞公司在激烈的賽道中“搶飯吃”。

菜鳥具有明顯的電商基因，其成立的初衷是未來支持阿里巴巴電商平台的增長。基於對電商的深刻了解，菜鳥首先專注於阿里巴巴集團的電商平台物流價值鏈，併為其生態體系參與者提供創新的技術、工具、洞察及標準。

比如，菜鳥於2014年率先在中國成功推出開放給所有快遞公司及商家的標準化電子面單系統，由此解決了物流行業包裹數字化率低下的問題，也將眾多快遞公司綁上了它的“戰車”。

從電子面單系統開始，阿里巴巴逐漸建立了“數據存儲、數據分析以及構建整個優化系統鏈路的能力”，並通過大數據、AI等技術為行業提效，由此打造了一張“天網”。

同時，菜鳥還從選址和佈局設計開始，對倉庫進行有效地規劃和建造。菜鳥智能倉庫嵌入了電商和科技DNA，可幫助商家和品牌快速迭代管理數以十萬計的SKU，以具有時效性的方式完成數百萬個在線及線下訂單，同時處理在促銷活動和購物旺季中的大量訂單。

截至2023年6月30日，菜鳥管理着總建築面積約為16.5百萬平方米的1100多個倉庫，其中有總建築面積約3.5百萬平方米的360多個國際物流專用倉及總建築面積約13.0百萬平方米的750多個國內物流專用倉。

在倉庫與分揀中心等基礎設施配合下，菜鳥與第三方快遞公司合作，通過空運、海運、鐵路及公路等方式提供物流快遞服務。同時，除了做好淘系平台與快遞公司的鏈接外，菜鳥還能夠向電商商家和企業提供數字化供應鏈服務。

此外，菜鳥還基於快遞配送末端痛點進行了模式創新。根據灼識諮詢的資料，過去十年，中國平均年快遞包裹量增長近20倍，而快遞員的數量僅增長了6倍，這對電商的末端配送帶來了巨大的挑戰及限制。因此，菜鳥於2015年推出解決方案——菜鳥驛站，將遍佈社區、校園及農村大量由第三方運營的驛站及智能櫃無縫連接並整合到物流網絡中。藉助菜鳥驛站，快遞公司實現了更高效的末端配送。

來源：菜鳥招股書

根據灼識諮詢的資料，截至2023年6月30日止三個月，菜鳥驛站網絡日均處理超過80百萬個包裹，截至2023年 6月30日連接超過170000個驛站。

通過數據、倉庫、配送末端，菜鳥逐漸構建了端到端的智慧化物流能力。並且，隨着在線和線下購物的日益融合，菜鳥還為中國及全球在線及線下全渠道銷售的商家和品牌提供服務，即菜鳥的履約能力不僅支持阿里巴巴生態體系內的交易，還涵蓋各種其他數字及線下渠道的交易。

高速增長、扭虧為盈？

招股書顯示，2021財年至2023財年（截至3月31日止年度），菜鳥的營收持續高速增長，其營收分別為527.33億、668.67億元、778億元，複合年增長率為21%。截至今年6月30日的2024財年一季度，菜鳥營收231.64億元，增長超33%。

利潤方面，2021財年至2023財年，菜鳥的淨虧損分別為20.15億元、22.86億元和28.01億元。截至今年6月30日的季度中，菜鳥實現扭虧為盈，淨利潤為2.88億元，去年同期淨虧損3.7億元。

來源：菜鳥招股書

菜鳥在招股書中表示，“智慧物流網絡的可擴展性及密度的增加將令我們的單位成本下降。”不過，高速增長、扭虧為盈的菜鳥，可能並沒有真正解決發展與盈利難題。

一方面，依附於阿里巴巴的菜鳥，仍然有自己的發展困境。菜鳥在招股書中透露，“我們的業務及增長在很大程度上依賴電商行業的可行性及前景，從而推動中國及全球對物流服務（包括我們的物流服務）的需求。我們經營所在國家和地區的電商行業的增長、盈利能力及監管制度均可能對我們產生重大影響。”

**菜鳥的業務或許在一定程度上會受到阿里巴巴電商業務的影響。**招股書顯示，2021財年到2023財年以及2024財年一季度，來自前五大客户的收入分別佔菜鳥各期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，而來自最大客户阿里巴巴集團的收入分別佔菜鳥各期間總收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

另一方面，在履約方面，菜鳥也可能進退維谷。目前，菜鳥的履約主要依靠第三方快遞公司，以及第三方運營驛站，若快遞公司與驛站運營者出現問題，可能會導致菜鳥在業務拓展方面處於不利境地。

為了運營效率以及戰略發展的需要，菜鳥的模式也變得“越來越重”。比如，前不久菜鳥正式宣佈推出自營快遞業務“菜鳥速遞”，主打半日達、當次日達、送貨上門和夜間攬收等服務，直接對標順豐和京東。並且，為了加大對下沉市場的滲透，菜鳥還在農村地區投入大量的倉儲和運力。

基礎設施方面的持續投入，或將導致菜鳥始終難以真正解決盈利難題，這可能也是菜鳥“單飛”上市，以求從外部獲取融資的重要原因。

全球化的想象

第一個十年，在淘天集團電商平台的支撐下，菜鳥有了上市的底氣。**下一個十年，菜鳥的增長來自於哪裏？**跨境電商物流可能是菜鳥發力的方向。

如今，跨境電商物流正成為全球電商物流市場擴展的新動力。根據灼識諮詢的數據，跨境電商物流預計將超越全球電商物流市場的整體增長，2023年至2027年的複合年增長率為18.7%，佔同期整體市場增量的49.6%。

來源：菜鳥招股書

**與中國相關的跨境電商物流已經並且預計將成為該領域增長的主要貢獻者。**根據灼識諮詢的數據，預計到2027年，與中國商家及消費者有聯繫的跨境電商物流預計將達到人民幣14020億元，2023年至2027年的複合年增長率為18.5%，於2027年對全球跨境電商物流市場的貢獻為60.8%。

而根據招股書，菜鳥將其定位為電商物流企業的全球領導者。按2022年包裹量計，菜鳥是全球第一的跨境電商物流企業，並擁有就地理覆蓋範圍而言全球最大的物流網絡之一。

事實上，菜鳥的國際物流業務收入高於國內物流業務收入。招股書顯示，截至2023年一季度末的財年，菜鳥的國際物流收入達到368.51億元，佔總收入比例47.4%。相較於2022財年，2023財年菜鳥的國際物流業務增速為41%，遠高於國內物流業務的增速（24%）。

 

來源：菜鳥招股書

菜鳥的國際物流服務得益於其對於電商行業的洞察，能夠滿足賣家及買家的各種需求。 比如，菜鳥設計的兩個e-Hub緊鄰具有多式聯運功能的高流量機場跑道，可增強全球主要市場的連通性，並結合了貨運站、清關及分揀功能。這種一體化的設置有效促進了電商包裹的快速順暢流轉，大大減少運輸時間和成本。

菜鳥通過戰略性控制網絡的關鍵節點，例如 e-Hub、倉庫、分揀中心和末端配送，以確保全球電商包裹的順暢履約，也建立起兼具成本、時效和可靠性的服務優勢。截至2023年6月30日，菜鳥的全球網絡遍佈200多個國家及地區，包括總建築面積超過150000平方米的兩個e-Hub、1100多個總建築面積約16.5百萬平方米的倉庫及380多個分揀中心，建立了全球最大的數字化驛站網絡。

今年，菜鳥還在跨境電商市場提出了顛覆性的解決方案——全球最快五日達，首批落地英國、西班牙、荷蘭、比利時和韓國。這將中國與全球主要國家之間的一般下單到送達時間從30至60天縮短至10天或以內，運輸成本也大幅降低。

伴隨着阿里巴巴的跨境電商業務，如Lazada、速賣通等，菜鳥獲得了在跨境物流方面“先飛”的能力。

今年6月28日召開的全球智慧物流峯會上，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信首次以菜鳥集團董事長身份在視頻致辭中表示，智慧物流已經成為每一個訂單包裹後的物流基因。阿里巴巴集團將始終支持菜鳥的發展，菜鳥將持續投入建設物流能力，首要的舉措就是“立足中國根基，着眼全球市場，構建全球化物流網絡。”這或許已經指明未來十年菜鳥前行的方向。