趣致集團轉戰港交所：累虧5億，創始人殷珏輝送股_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邱添

審核 | 頌文

在A股大門外兜兜轉轉5年之後，趣致集團最終還是選擇奔赴港交所。

作為一家AIoT營銷解決方案提供商，趣致集團主要通過使用智能終端為快消品品牌提供服務。灼識諮詢資料顯示，按2022年AIoT營銷收入4.05億元計，趣致集團在國內排名第三，市場份額約為3.5%。

但實際上，趣致集團和行業TOP2企業相差甚遠。招股書顯示，行業TOP2企業2022年AIoT營銷收入分別為30.70億元、9.28億元，市佔率分別為26.4%、8.0%，趣致集團已經被甩開。

不過，趣致集團和後來者沒有拉開明顯距離，競爭相當激烈。數據顯示，排名第四的公司C 2022年AIoT營銷收入為3.87億元，市佔率為3.3%，與趣致集團僅相差不到2000萬元。

儘管趣致集團的市佔率並不算高，淨利潤更是接連虧損三年，但趣致集團衝擊資本市場的決心不改。

按照其説法，2018年2月，曾委聘申萬宏源於輔導期擔任保薦人，籌備在A股上市，但最終於2020年6月終止。同月，趣致集團又委聘中金公司於輔導期擔任保薦人，衝刺科創板，後於2021年7月終止，再次折戟。

那麼，放棄A股之後，趣致集團能如願敲開港交所的大門嗎？

1、創始人送股，股東關係錯綜複雜

上海趣致成立於2013年7月，是趣致集團的主要營運附屬公司。

成立之後，上海趣致獲得了資本的青睞。招股書顯示，2013年10月至2023年6月期間，集團獲得9輪投資，投資方包括源渡、君聯資本、廈門建發等投資機構。

基於此，集團的投後估值水漲船高，從最初的2857萬元上漲至5.71億美元（按最新匯率計算，約合人民幣41.7億元），估值飆漲超140倍。

但頗為奇怪的是，投資方或多或少的存在未付款項。

招股書顯示，2021年-2023年6月，企業應收股東款項均為118.8萬元。其中，控股股東的3家公司應收款項在1000元至5000元之間，另有4家股東公司的應收款項甚至在千元以下。

而應收款項最高的當屬老鷹基金創始人劉小鷹，金額達到118.1萬元。對於這些款項，趣致集團明確“為非貿易性質、無抵押且免息”。

值得注意的是，劉小鷹在趣致集團獲得的利益遠不止於此。

2013年10月，上海長鷹認繳上海趣致約7%的股權，代價為200萬元。據悉，上海長鷹於上海趣致的股權是代劉小鷹持有。

緊隨這輪融資之後，趣致集團創始人殷珏輝就將上海趣致相當於3%的股權贈予劉小鷹，這些股份由殷珏輝代持。按照劉小鷹投資的價格計算，這些股權價值近百萬。

對於這一“慷慨送股”的舉措，趣致集團聲稱，是為表彰劉小鷹提供的財務顧問服務。但劉小鷹究竟提供了哪些財務顧問服務，招股書卻並未仔細言明，而這種不透明的操作背後，是否隱藏了更多利益？

不可否認的是，劉小鷹已經在趣致集團賺得盆滿缽滿。例如，2017年2月，上海長鷹將上海趣致相當於2.0%的股權轉讓予源渡二期，套現1000萬元。而類似這樣的交易，隱藏在數輪股權轉讓之中。

不僅如此，「子彈財經」注意到，在趣致集團的股東與高管之間，出現了不少錯綜複雜的關係。

例如，殷珏輝與公司的首席財務官殷珏蓮是姐妹，非執行董事周莉以配偶身份與公司的主要股東之一Yeung Man先生同居。

如若未來趣致集團成功上市，這些紛雜的關係是否會滋生更多暗處利益鏈？

2、累虧5億，“造血能力”欠缺

回到基本面來看，趣致集團的財務表現並不算好。

招股書顯示，2020年-2022年，其收入呈現增長趨勢，分別為3.65億元、5.02億元、5.54億元，但利潤卻是年年虧損，分別虧損1.12億元、1.39億元、1.16億元。

直至今年上半年，趣致集團的利潤才實現了報告期內的首次轉正，為6539萬元。

但拉長時間來看，趣致集團仍然整體虧損。於2023年6月30日，集團虧損總額4.49億元，母公司擁有人應占累計虧損高達5.34億元。

相比於淨利潤的虧損，企業當前更緊急的問題是現金流相對緊張。

從業務層面來看，趣致集團的存貨連年攀升。2020年-2023年7月，企業的存貨分別為786.1萬元、2042.6萬元、3269萬元、3539.9萬元。

據悉，趣致集團的庫存主要是飲料和食物等快消品，而快消品的特徵就是更新快、過時快、降價快，過多的存貨極易造成積壓，無法及時轉化為現金流。

趣致集團也坦承，存貨水平超出客户需求可能導致存貨撇減、到期或存貨存置成本增加，以及對流動資金造成潛在負面影響。

另一個影響現金流轉化的關鍵指標就是應收賬款。2020年-2023年6月，其貿易應收款項分別為1.24億元、2.43億元、4.62億元、4.56億元。

更致命的是，應收款項走高的同時，週轉天數也在快速走高。同期，貿易應收款項週轉天數分別為115.8天、182.2天、320.3天、293.6天。

若這些應收款項無法及時收回，對趣致集團的現金流衝擊極大，因為企業自身仍欠缺足夠的“造血能力”，經營現金流連續3年為負。

招股書顯示，2020年-2023年6月，其經營現金流淨額分別為-1251.5萬元、-6888.7萬元、-1.09億元、5769.8萬元。

在過往的發展中，趣致集團極度依賴投資，但這些款項已基本消耗殆盡。截至2023年8月30日，趣致集團已動用95.76%的投資淨額。

截至2023年6月30日，企業現金及銀行結餘為1.61億元。趣致集團聲稱，經計及內部資金、銀行及其他借款可得融資等財務資源，認為可滿足目前及從本文件日期起未來12個月的需求。

而這或許也可以解釋，趣致集團為何選擇放棄堅持了多年的A股之路，快速奔向港交所了。

3、行業競爭激烈，以廣告換銷量難長久

灼識諮詢報告顯示，中國的快消品AIoT營銷市場近年來穩步增長，2018年至2022年的年複合增長率為16.3%，預計2022年至2027年將按30.1%的年複合增長率持續增長。

任何一片藍海，都不缺少競爭者。

趣致集團坦言，有越來越多的參與者計劃進入這個市場，未來競爭將更加激烈。此外，公司還存在與其他營銷渠道的競爭，其他營銷渠道的廣泛滲透可能會降低對公司服務的市場需求。

這些影響實實在在地反應到了業績之中。

招股書顯示，2020年-2023年6月，企業的新增註冊用户分別為565.6萬人、927.1萬人、606.5萬人、277.8萬人。由此可見，新增註冊用户數在2021年到達頂峯之後，迅速滑落。

與之相對應的是，企業的智能終端數量也走出了一樣的曲線。

2020年-2023年6月，智能終端數量分別為4178台、8520台、7402台、6018台。從2021年開始的短短一年半時間，智能終端數量減少了約2500台。

在行業競爭加劇、自身業績又承壓的情況下，趣致集團的路又該何處去尋？

在招股書中，趣致集團提及，競爭加劇可能會降低公司的市場份額和盈利能力，並導致公司未來需要提高銷售和營銷力度並增加資金投入。

實際上，趣致集團在營銷上一直毫不手軟。

2020年-2023年6月，公司營銷及推廣費用分別為4343.5萬元、8726.8萬元、6965.4萬元、5743.4萬元，分別佔總收入的11.9%、17.4%、12.6%、15.8%。

趣致集團聲稱，“隨着業務不斷擴張及發展，我們預期營銷及推廣費用將於可預見未來繼續作為我們最主要的成本之一。”

趣致集團已經走入了一個怪圈，用營銷、廣告換更高銷量，但這些營銷費用反過來極大地吞噬了企業的淨利潤，這導致企業的收入雖在增長，但盈利水平出現下滑。