背靠阿里，定製劇收入下滑98%，耐看娛樂爛劇頻出_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

隨着抖音、快手等短視頻平台的崛起，優酷、騰訊視頻等長視頻平台受到不小衝擊，長視頻平台背後影視製作公司也受到牽連，收入大跌。

在此背景下，主營業務為網劇製作的耐看娛樂控股有限公司（以下簡稱“耐看娛樂”）9月14日向港交所遞交招股説明書，計劃在港交所主板上市。

據悉，此次遞表是耐看娛樂近兩年內第4次遞表，不過在爛劇頻出、業績下滑的影響下，耐看娛樂此次遞表成功上市概率依舊渺茫。

**1、背靠阿里，收入卻下滑98%**耐看娛樂前身為2016年成立的耐飛科技。提起耐看娛樂，大眾並不熟知，但提起公司首席執行官張慄坤女士，很多人估計都不陌生。

在加入耐看娛樂之前，張慄坤是北京電視台主持人，主持過《我是演説家》及《跨界歌王》等節目，張慄坤曾連續多年主持北京衞視春節聯歡晚會。張慄坤不僅是公司首席執行官，也是耐看娛樂實控人之一。

招股書顯示，截至IPO發行前張慄坤與鐘山合計控制耐看娛樂79.53%股份，為公司實際控制人之一。作為長期混跡娛樂圈的名人，張慄坤在圈內資源十分深厚。據悉，張慄坤女士與明星賈玲關係匪淺。在微博中，張慄坤女士也稱自己跟賈玲是“坤玲CP”。

不僅如此，耐看娛樂還投資了賈玲主演的電影《你好，李煥英》，由於票房大賣，耐看娛樂在該電影上收益頗多。2020年至2021年耐看娛樂通過《你好，李煥英》分別獲得了446.8萬元和956.3萬元。

除實控人圈內資源豐厚，耐看娛樂還獲得資本加持。2020年耐看娛樂引進了阿里巴巴作為公司戰略投資者，截至IPO發行前，阿里巴巴子公司阿里影業通過旗下全資子公司持有耐看娛樂10.35%的股權。

獲得阿里巴巴投資後，耐看娛樂加大了影視產品投資力度，公司在業績上也有所起色。不僅如此，傍上阿里巴巴後，耐看娛樂還與阿里巴巴子公司優酷視頻達成了深度合作。

招股書顯示，耐看娛樂主要為優酷視頻提供定製劇服務，僅2021年公司定製劇收入就高達2.08億元，佔公司收入比例高達60.2%，2021年耐看娛樂來自優酷的營收佔比就高達50.4%。

除為優酷提供服務外，耐看娛樂還與騰訊視頻、愛奇藝等長視頻平台保持合作。招股書顯示，2021年公司來自長視頻平台收入佔比超過90%。

（圖 / 界面新聞圖庫）

從公司發展角度而言，大客户收入佔比過高有利有弊。在大客户業務上升時，會對外擴大采購規模，下游合作企業將因此受益。

當客户業務萎縮或者行業競爭加劇時，大客户採購減少也將給下游合作公司帶來較為沉重的打擊。

從長視頻行業來看，在抖音、快手等短視頻平台擠壓下，優酷、騰訊視頻等長視頻平台舉步維艱，開始縮小對外投資力度。

加之網劇行業同質化競爭嚴重，各大網劇公司收入也在下滑，這點對於耐看娛樂也是如此。以耐看娛樂定製劇為例，2022年公司定製劇收入僅為309.9萬元，較2021年的2.08億元下滑超98%，公司整體收入也較2021年出現明顯下滑。

2、市場規模萎縮，公司上市難除收入下滑外，耐看娛樂還面臨上市難的困境。與正常影視、電視劇不同，網劇出現時間較晚，首次出現是在2015年，主要在各大長視頻平台上播出。

由於網劇投入較小，內容質量差，加上在短視頻衝擊下，網劇市場發展並不好。根據弗若斯特沙利文披露的數據，中國網劇行業市場規模從2018年124億元下降至2022年的116億元，年複合增長率為-1.4%。

在行業市場規模負增長的影響下，耐看娛樂業績表現並不理想，公司收入從2020年的2.60億元下降至2.06億元，同期年內經調整利潤也從5841.6萬元下降至4221.9萬元。

為了扭轉收入下滑的局面，耐看娛樂寄希望於資本市場。在招股書中，耐看娛樂表示，此次若成功上市，所得資金將用於網劇、網絡電影製作以及進行潛在投資和併購。

不過耐看娛樂上市之路並不平坦，早在2022年1月耐看娛樂便首次遞交招股書，謀求港股上市，但並未在規定時間內通過港交所聆訊，耐看娛樂第一次遞表以失敗告終。

此後耐看娛樂又分別在2022年7月2023年1月連續遞表，但均未在規定時間內通過聆訊。算上此次遞表，耐看娛樂不到2年的時間內，4次遞表港交所，不過此次能否上市依舊存疑。

對於內地赴港上市企業，港交所明確規定，內地企業所在行業的發展前景和市場需求是重要考量因素。過去幾年，網劇行業並沒有展現出良好的發展潛力，相反市場規模從2018年的124億元萎縮至2022年的116億元。

從這點來看，耐看娛樂所處行業發展並不符合港交所規定，公司上市前景較為黯淡。

除此之外，港交所對內地上市企業業績穩定性也有一定要求。從過去幾年來看，耐看娛樂業績並不穩定。2020年至2022年，耐看娛樂收入分別為2.60億元、3.46億元、2.06億元。同期，公司經調整後利潤分別為5841.6萬元、4690.6萬元、4221.9萬元。

（圖 / 耐看娛樂招股書）

從耐看娛樂近三年的業績表現來看，公司收入呈現波動下滑的情形，經調整後淨利潤也持續下滑。對於公司業績下滑，耐看娛樂在招股書中表示，主要是網絡電影和網劇收入減少所致。

從收入來看，耐看娛樂主要收入來源分為網劇、網絡電影、許可IP以及院線電影四部分。2021年網劇收入高達2.63億元，收入佔比高達76%，但2022年收入下滑至7913.1萬元，收入佔比下降至38.4%。

（圖 / 耐看娛樂招股書）

公司許可IP業務卻從2021年0收入上升至7500萬元，成為公司第二大業務，收入佔比高達36.4%。

不過耐看娛樂IP收入並不穩定，2020年公司IP收入為3349.1萬元，2021年下降為0，2022年又上升至7500萬元。目前耐看娛樂擁有7個IP，但知名度都不高，未來能帶來多少收入並不能確定。

另外，公司網劇收入營收結構也不穩定，公司網劇主要分為分賬劇、定製劇和版權劇三部分，2022年公司收入佔比最高的是分賬劇，2021年收入佔比最高的是定製劇，2020年則是版權劇。

從公司近幾年營收結構來看，耐看娛樂並沒有穩定的主營業務收入來源，公司收入存在很大的隨機性和不確定性，跟港交所要求擬上市公司需要穩定的業績和收入來源有不小差距，從這點來看，耐看娛樂第4次遞表上市並不樂觀。

3、資金實力弱，爛劇頻出，耐看娛樂破局難除上市前景渺茫外，內容質量不高也是耐看娛樂遭遇的另一大困境。從公司過去幾年的經營結果來看，耐看娛樂業績好壞主要取決於公司網劇業務。

過去幾年耐看娛樂網劇發展並不順利，除分賬劇業務持續上升外，公司定製劇和版權劇業務均出現下滑。

定製劇從2021年的2.08億元下滑至2022年的309.9萬元，版權劇收入從2020年的1.17億元下降至2022年的5.9萬元。

（圖 / 耐看娛樂招股書）

公司定製劇和版權劇收入下滑，核心原因還是耐看娛樂網劇內容質量不高所致。以耐看娛樂2021年大火的網劇《你好，火焰藍》為例，2021年該劇播出時在優酷上最高獲得9999的熱度。但從豆瓣最新的數據來看，該劇被超過11萬人打出5.1的豆瓣評分。

從豆瓣電影評分機制來看，豆瓣將電影好壞換算至0-10分，10分是滿分。按照這個規則，觀眾將豆瓣評分電影分為4檔。9分以上為佳作，8至9分以上為優秀，6-8分為尚可，6分以下則是不及格為爛劇。

按照豆瓣評分來看，耐看娛樂的《你好，火焰藍》無疑是爛劇。除此之外，公司2022年在優酷播出的分賬票房達7000萬元的《我叫趙甲第》豆瓣評分更是隻有4.3分，2021年公司網劇《親愛的檸檬精先生》豆瓣評分也只有3.9分。

在短視頻行業的衝擊下，長視頻生存空間本來就縮小了不少，在狹小的生存空間裏，優質的內容是網劇乃至影視公司的安身立命之本。

從耐看娛樂近兩年播出的電視劇來看，很顯然內容質量不過關。本質而言，影視行業競爭十分激烈，持續的投入是影視公司創造出優秀作品的基礎。

與其它影視公司相比，耐看娛樂資金實力顯然較弱，它想借助資本市場順利融資，以此來破除公司內容質量低下的難題。但從目前公司面臨的困境來看，耐看娛樂想要順利上市並不容易，公司內容破局更是遙遙無期。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。