日元持續貶值，日本又要出手干預嗎？_風聞

10月3日晚上，日元匯率出現巨大的波動。

在22點07分，日元匯率突然向上脈衝，一度摸到150的高點。

但僅過了3分鐘，在22點10分，日元匯率突然出現瞬間1.7%的巨大波動，一下子從150升值到147，然後又瞬間拉回到149附近震盪。

這就有可能是日本央行出手干預。

去年9月和10月，日本央行有過3次出手干預，其中兩次都出現類似於這種異常波動，我們可以來對比看看。

2022年9月22日的分時圖如下。

可以看到，也是一個瞬間大幅升值的走勢。

2022年10月21日，也是同樣有一個瞬間大幅升值的走勢。

所以，類似這樣分時走勢有瞬間的大幅波動，那麼基本可以高度懷疑，這是日本央行出手干預了。

日本干預的手法，就是直接在市場拋出美元，買入日元。

在美盤交易時段，日本央行也可以與包括紐約聯儲在內的外國對手方進行直接交易。

同時説明一下，按照日本法律規定，財務省擁有干預外匯市場的決定權，而日本央行負責實際的操作。

所以，大家看到一些相關報道時，有的會説日本央行干預，有的會説是日本財務省干預，不過這兩個説法實際上並沒有太大區別，都可以視為日本官方對匯率的干預。

有機構測算，去年9月22日，日本央行出手干預，花了約249億美元。

去年10月21日，日本央行干預是花了約358億美元。

那麼這一次日本央行到底有沒有出手干預匯市呢？

10月5日，有一些最新數據公佈。

10月5日，日本央行發佈的經常賬户餘額預估初值與市場預期一致，並沒有出現明顯出入。

如果日本央行大額拋售美元，買入日元，那麼經常賬户餘額會跟市場預期值有較大出入。

所以，有市場分析師認為，日本可能沒有干預匯市。

但也需要注意，這些分析師的用詞也比較謹慎，只是説“可能”還沒幹預，並沒有明確説日本央行完全沒幹預。

而且，日本高級官員在10月4日拒絕證實他們是否入市干預，沒有否認，也拒絕證實。這個態度還是比較微妙的。

我個人是認為，從10月3日日元波動幅度看，有可能日本央行干預了，但花的錢不多，比如説只花了幾十億美元，那麼數據上的出入就不會太大。

這個還是有一些依據。

去年9月和10月兩次干預，日元的瞬間升值幅度都是超過3%，而且明顯在收盤時，升值較多，也就是日本央行買入日元，是有持續性的，不是瞬間買完就不管了。

而這次10月3日，日元匯率是集中在1分鐘內瞬間波動了1.7%。

波動幅度小於去年的3%，並且升值完，就瞬間貶值回149。

所以分時圖形上，甚至都看不到有摸到147的最低值，因為停留時間太短，就那麼一瞬間摸了一下。

所以，有理由懷疑，日本央行這次動用的資金並不多，可能就幾十億美元。

並且日本央行只是在10月3日22點10分瞬間大量交易做多了一下日元，把一些做空日元的空單砸爆，做了一個插針行情後，並沒有後續持續做多日元。

也就是一錘子買賣，並沒有花多少錢，所以日元在10月3日也仍然收盤在149，並沒有升值多少。

所以，總體來説，日本央行這次應該還是有很大可能出手干預了，只是干預力度沒有去年那麼大。

後續，如果日元匯率繼續貶值破150的話，那麼日本還是有可能繼續出手干預。

那麼這裏有一個關鍵問題，日本干預匯率的美元是從哪裏來。

最簡單答案就是直接動用外匯儲備來干預匯率。

去年9月和10月，日本外匯儲備都有明顯的驟降。

但我們還可以更進一步問，日本用了外匯儲備裏的哪一部分資金來穩定匯率？

日本當前1.25萬億美元的外匯儲備裏，有1.11萬億美元已經買了美債，佔比高達88.8%，只有1400億美元資金沒有買外匯儲備。

那麼我們都知道，各國央行的外匯儲備不能都拿去買美債，還留有一部分資金機動，用於滿足日常換匯需要。

日本外匯儲備有88.8%都拿去買美債，已經是超高的水平。

像我們外匯儲備有3.16萬億美元，持有美債8218億美元，佔比只有26%，遠小於日本的比例。

所以，日本一旦需要動用外匯儲備穩匯率，有很大可能需要被迫拋售美債。

而我們減持美債，主要還是以到期不續的方式來減持，這樣就不會出現虧損。

中途拋售美債，會因為債券價格的下跌，出現虧損。

現在由於美聯儲激進加息，美債收益率飆漲，債券價格大跌。

比方説，美國10年期美債的期貨價格，已經從2020年140峯值，跌到現在107。

要是有人在2020年買入10年期美債，現在被迫拋售美債的話，就會出現嚴重虧損。

當然，他要是不中途拋售的話，選擇持有到期，就不會出現虧損，仍然可以跟美國財政部拿回本金和利息，否則美國就會債務違約。

所以，像日本這樣，一旦出現匯率大幅貶值，需要動用外匯儲備來穩匯率的時候，超高的美債持有比例，就會有嚴重的副作用，會浮虧變成實虧，出現嚴重虧損。

可能有人會問，怎麼確定日本是拋售美債來穩匯率？

這個也可以從日本持有美債的數據看出端倪。

如圖所示，去年9月和10月，日本持有美債規模都是出現大幅下降。

2022年9月是單月減持了796億美元。

2022年10月是單月減持了520億美元。

這都是比較罕見的大量減持。

日本正常單月的增減持美債，最多也就是200億美元左右。

這樣單月減持了796億美元，顯然是屬於不正常波動，這也説明，去年9月和10月，日本兩次干預匯市，就是通過拋售美債來實現的。

日本的做法就是，日本央行先拋售美債，換成美元后，再把美元換成日元，這樣等於做多日元，從而達到給日元護盤，才會導致日元匯率突然瞬間出現巨量交易，然後有不正常的大幅升值波動。

匯率市場正常單日波動都在0.5%以內，單日有1%的波動都算比較大了，更別説這樣在幾分鐘之內，瞬間超過3%的巨大波動。

當然，去年9月和10月，日本央行是總共花了600億美元來穩匯率，這麼大資金，日本只能被迫拋售美債。

不過，這次日本央行如果只是花幾十億美元，小額護下盤，那麼可能還不用拋售美債。

但我們也需要注意，10月3日晚上，美國10年期國債收益率，也有一些異常波動。

在10月3日21點50分，美國10年期國債收益率有一個不太正常的“旱地拔葱”式的飆漲，一般這種走勢只會出現在，有大資金同時集中大量交易。

也就是説，美國國債市場，在10月3日21點50分，出現集中的大量拋售。

然後到了22點10分，日元匯市突然出現大量集中買入日元，使得日元匯率瞬間升值了1.7%，但又馬上貶值回去，出現異常波動。

美債和日元，這兩個市場在這麼接近的時間裏，先後出現異常波動，還是可能有一些關聯。

美國財政部公佈的各國持有美債數據是滯後兩個月公佈。

日本10月的持有美債數據，得等到12月才會公佈。

我們可以等兩個月後，看日本10月持有美債數據就知道了。

我個人是認為，假如日元匯率後面進一步貶值，日本央行可能還是會先持續小額拋售美債，來減緩日元貶值的速度，等撐到今年底或者明年初，等10年期日債收益率上漲到1%，日本央行還是有可能轉向加息的，結束當前無限量化寬鬆的大印鈔模式。

也就是日本央行雖然可能干預，但干預力度不會有去年那麼大。

因為日本財務省負責匯率的副大臣前幾天剛表示，他正與美國財政部保持密切聯繫，雙方達成協議稱，任何多餘的干預行為都是不受歡迎的。

顯然，如果日本跟去年一樣大幅拋售美債來穩匯率，美國是會不高興的，會從各方面給日本壓力。

另外，日本在10月3日匯率異常波動之前，日本財務大臣是有過公開表示，不會因為單純跌破某個點位而出手干預，但若波動較大，則有干預的可能。

雖然各國央行都會明確説不會在具體某個點位干預，但實際上都還是有一個心理閾值。

日元匯率150的點位，就是一個比較關鍵的點位。

上世紀80年代，廣場協議簽訂後，日元匯率就大幅升值，這中間日元匯率有過兩次較大幅度貶值。

一次是1990年泡沫破裂期間，日元匯率一度貶值到160。

一次是1997年亞洲金融危機爆發後，日元匯率在1998年一度貶值到147。

所以，150確實是一個比較關鍵的臨界點位。

值得注意的事，之前日元匯率兩次到達150附近時，分別是出現90年代日本泡沫破裂，還有亞洲金融危機。

可見，日元匯率大幅貶值，在某種程度上，也是金融危機爆發的一個徵兆。

我之前也跟大家詳細梳理過，1980年以來，美國每次大幅加息之後，從首次加息開始的2-4年內，都會爆發金融危機。

美國這次是2022年3月開始加息，按照首次加息後的2-4年內，大概就是2024年-2026年這個時間段爆發金融危機。

快的話，可能未來半年內就會爆發世界金融危機。

慢的話，可能就是未來1-2年爆發。

至於是快，還是慢，這個取決於美聯儲11月還加不加息，以及美聯儲明年降不降息。

所以，最近這兩年，我們還是得多多提高風險意識，小心謹慎一些為好。

本文來源“大白話時事”公眾號。

作者：星話大白。