線上線下聯動實現高速增長，粉筆半年報“穩”字當先_風聞

命運的齒輪開始轉動。成立8年的“後浪”粉筆，或將反超成立24年的中公。

中報顯示，上半年中公教育（以下簡稱“中公”）的營收和粉筆科技（以下簡稱“粉筆”）營收達到“史上最小差距”，僅4600萬：中公達到17.28億元，粉筆達到16.82億元。

雙方營收越來越接近的背後，是“一升一降”的營收增速：粉筆同比增長15.9%，而中公同比下降22.38%。不僅如此，粉筆經調整淨利潤同比增長201.2%，達2.88億元。中公的歸母淨利潤同比增長109.20%，為8198.17萬元，不及粉筆的表現。

雙方差距越來越小。

面對“協議班退費負債”衝擊下的行業低谷期，中公“墜落”仍未見底，粉筆開始走上坡路。從中報來看，儘管中公實現了盈利轉正和高毛利率，這背後經過大幅度裁員、關店等“壯士斷腕”的舉措。與之相比，粉筆的負債和現金流漸趨健康。粉筆經短期波動後，穩住線上傳統優勢，線下業務超預期增長。粉筆衝擊中公的“公考霸主”之戰，或進入決戰時刻。

公考雙巨頭2023下半場戰爭，已經打響。

****作者 | 尚祺編輯 | Echo

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中公陣痛，粉筆反超只差“1個小目標”

八月最後兩天，職業考試培訓行業兩巨頭陸續發佈了2023年中期業績報告。

中期財報顯示，這是兩家巨頭營收最接近的一次。

上半年兩家公司的營收差距僅4600萬：2023年上半年，中公營收17.28億元，同比下降22.38%；粉筆營收16.82億元人民幣，同比增長15.9%。

若對2023年全年作預測，保守估計二者年營收差距最多僅1億“一個小目標”，粉筆超越中公或將不遠。

兩家企業的經營狀況得到極大改善，雙雙實現盈利。

具體來説，中公的歸母淨利潤8198.17萬元，同比增長109.20%；粉筆的淨利潤為8147.6萬元，經調整淨利潤2.88億元，同比增長201.2%。

中公的營收、淨利潤等情況

粉筆的營收、利潤等情況

詳細分析兩家財報數據，數字背後的業績“含金量”才能清晰。

從毛利率來説，上半年，中公達56.20%，同比增加28.5個百分點；粉筆整體毛利率達50.9%，這其中包含了毛利較低的圖書銷售部分。如果只看培訓業務，粉筆的毛利率達到了53.9%（在線培訓業務毛利率61%，線下是46.3%)，和中公差距微小。

在這背後，粉筆盈利主要靠“增收”，而中公靠“降本”。

中公毛利率的提升，依靠大幅降低成本實現。上半年，營業成本同比下降52.97%，其中銷售費用、管理費用、研發投入、財務費用分別為3.52億、2.66億、1.49億、6810萬元，**同比下降49.85%、43.66%、52.26%、54.64%。**在此基礎上，毛利率同比增加了28.5%。

為“降本”，中公採取了最直接的方式，截至6月底，中公員工數約1.3萬人，同比大幅減少42.61%。

通過營收數據的持續變化，能更為直觀地看到二者差距在逐漸縮小：

2021年以來，中公的營收：

2021年，營收69.1億元，同比減少38.3%；

2022年，營收48.25億元，同比下降 30.19%；

2023年上半年，營收17.28億元，同比減少22.38%。

與此同時，粉筆正在衝擊中公的地位：

2021年，營收34.28億元，同比增長60.8%；

2022年，營收28.1億元，同比減少約18%；

2023年上半年，營收16.82億元人民幣，同比增長15.9%。

相比於中公在線下投入的“重資產”模式，粉筆具有較強的互聯網屬性。當行業處於低谷期時，業務形態更具韌性。同時，這讓粉筆存在一個獨有優勢，即獲客成本比較低。這和粉筆優勢領域線上板塊的高轉化有關。

據華西證券研究表明，在獲客成本方面，2022年上半年，粉筆單人獲客成本僅61.4元，而中公高達381元。

基於線上業務的高轉化率，粉筆獲得了源源不斷的穩定付費客羣。

據招股書顯示，2022年上半年，粉筆的培訓課程及線上產品的總付費人次為410萬人次。

粉筆招股書數據

照此步伐，今年或不久的將來，粉筆將成為盈利能力最強的職業考試培訓企業。有媒體報道，粉筆希望達到30%的市佔率，這意味着粉筆志在每年服務約200萬備考人羣。

第三方行研機構作出了相同的預判。6月28日，信達證券發佈研報稱，“從行業來看，招錄報名人數增長及參培率提升有望不斷驅動規模增長，粉筆作為我國在線招錄類考試龍頭，未來有望獲取更大的市場份額。”

此前，根據弗若斯特沙利文數據，2021年，在總規模達到千億元的中國職業考試培訓市場,粉筆以4.3%的市場份額排名第二。從2023年中報數據可以看出，粉筆的未來或更加樂觀。

機遇仍在，“穩”字當先

據瞭解，當下職業考試培訓的市場規模仍在持續增長。據弗若斯特沙利文報告，2021年中國職業考試培訓市場規模為691億元，2021-2026年，該市場有望以14%的複合增速增長至1102億元；中國職業考試培訓人次將從1620萬提升至2240萬，招錄類考試培訓滲透率有望從2021年的27.1%提升至2026年的31.4%。

這極大提振了處在低谷期各大企業對未來的信心。與此同時，大環境的持續向好也讓整個行業反思，下一步的策略制定應該何去何從，以及如何在此時抓住機會成為頭部玩家。

**“穩”成為業內不少企業的新共識。**有媒體報道稱，粉筆內部人士披露稱，行業中長期不會有太大下降，也不會有爆發增長，整體是緩慢的穩定增長。

夯實“護城河”是走穩健路線的第一步。中信證券相關報告顯示，目前伴隨線上雲課堂、自適應題庫等線上培訓系統逐步成熟，線上培訓可以為學員提供課件回看、實時彈幕互動、自適應練習題搭配等線下場景難以實現的功能，形成獨特的培訓體驗。

以在線培訓起家的粉筆，2023年上半年，粉筆在線培訓業務錄得營收7.3億元，營收佔比43.4%，仍為第一大收入來源。2022年，這一數字是50.4%。

另一方面，對於中公來説，線上培訓營收並非優勢領域。今年上半年，該板塊收入同比下滑24.2%，達到6.43億元，低於粉筆。

中公的業務基本盤在線下領域。2022年底，中公教育線下營收佔比高達59.71%。受到退費債務等多重因素影響，今年上半年，中公面授培訓同比下降22.05%。上半年，培訓人次約141.70萬人，同比下降23.06%。

值得注意的是，粉筆也在積極拓展線下市場。2023年上半年，粉筆線下培訓業務錄得營收6.93億元，同比增長32.3%。線下營收的佔比與在線培訓業務收入進一步縮小。

線上市場護城河穩固，線下市場實現高增速。至少從現階段來看，粉筆在業務的穩定性方面於行業領先，真正實現了兩條腿走路。

粉筆開創的線上+線下聯動的OMO業務模式，也為業內所普遍應用。這一策略尤其帶動了營銷轉化效率。以粉筆為例，根據弗若斯特沙利文此前報告，93.5%的受訪者表示願意向他人推薦粉筆的產品及服務。更值得關注的是，購買粉筆線下課程的學員中，約67.5%由在線產品付費學員轉化而來，而這些線下學員中約71%繼續付費購買在線產品。

今年上半年，粉筆線上平台平均月活用户數已達920萬，排在全行業第一。這對OMO業務模式的“飛輪”轉動提供了基礎。

當業務模式實現良性穩健成長，投入資金修煉內功，是每個目光長遠的企業必然選擇。

**在AI大模型市場飛速發展的今年，粉筆在AI領域投入4000萬。**有分析指出，“粉筆有可能成為教育行業技術含量較高的企業”。

**“穩”字當先。**2023年粉筆財報數據，是對“穩”的最好註解。而反觀中公，要重獲能量再出發，或許還需經歷一段陣痛的爬坡期。

成立短短几年的粉筆能否反超中公，創造職業考試培訓的奇蹟？從長期看，這取決於粉筆；但短期內，則取決於中公能否“穩”住。