虧損29.83億，負債近千億！新希望如何熬過豬週期？_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-10-09 09:52
2016年，剛從劉永好手中接棒沒多久的劉暢選擇大舉進軍養豬行業。
沒想到轉型才剛過去2年，新希望就踩到非洲豬瘟的風口——2019年，受到非洲豬瘟的影響，豬肉價格迎來了暴漲，當年新希望的淨利潤高達50.42億，同比大幅增長195.78%。
從目前來看，新希望已經陷入“週期困境”之中，受到豬價萎靡不振的影響，今年上半年新希望虧損29.83億，最近兩年半更是累計虧損了138億，情況不容樂觀；除了業績鉅虧之外，前兩年的加速擴張也導致負債越滾越大，截至今年上半年新希望的總負債為970.2億，很顯然其正揹負着巨大的債務壓力。
當下，養豬行業變得越發內卷，再加上豬價持續低迷，面對多重壓力的新希望想要順利“渡劫”並不容易。
飼料大王“擴張”
其實，在2016年之前，新希望只是一家純粹的以飼料業務為主的企業。
不過，由於飼料行業本身沒有太高的技術含量，於是行業開始大打價格戰，新希望的利潤不斷走低。
看到飼料業務的天花板後，劉暢提出“將主要的商業模式從飼料銷售轉為商品豬銷售”，並選擇大舉進軍養豬行業。
2016年2月，新希望收購本香農業70%股權，正式切入養豬市場；同一時間，新希望還宣佈將投資88億，以“公司+家庭農場”等方式發展1000萬頭生豬，並通過技術託管和技術服務形式覆蓋2000萬頭生豬。
在最強豬週期的驅動下，新希望也迎來“戴維斯雙擊”。業績方面，2019和2020年新希望分別實現淨利潤50.42億和49.44億，其中2019年淨利潤同比大幅增長195.78%；股價方面，新希望從2018年時最低的不足6元/股一路飆升至2020年最高的42.2元/股，股價直接翻了7倍，市值在最高時一度接近2000億。
吃到了最強豬週期的紅利後，新希望開始加速擴張。2020年，新希望募資40億用於生豬養殖項目，一年後又發行81.5億的可轉債一次性投入18個生豬養殖項目。從產能來看，在2018年的時候，新希望的全年出欄量僅為255.37萬頭，位列六大飼料上市企業第二位；到2022年，新希望的全年出欄量激增至1462萬頭，出欄量翻了超過5倍。
不過，從現在來看，新希望的這一次加速擴張多少有點盲目。實際上，到了2020年年末的時候，豬價就已經開始在高位橫盤震盪，再加上各大豬企紛紛選擇擴張，行業產能過剩已經是板上釘釘的事情，但新希望依舊選擇了擴張；隨着最強豬週期的結束，豬價開始大幅回落，而新希望此前擴充的產能成了累贅，最終連續三年業績虧損。
雙重壓力懸頂
自從2021年豬價見頂回落之後，新希望便開始遭到此前激進擴張的反噬。
從業績方面來看，由於豬價過低，新希望出現了“越賣越虧”的窘況。上面提到其2022年全年的出欄量為1462萬頭，相較於2018年翻了5倍；但是2022年新希望卻虧損了14.62億，而在2018年其還盈利了17.05億。
從負債方面來看，截至今年上半年，新希望的總負債為970.2億，流動負債為572.6億，其中短期借款和應付票據及應付賬款兩項就分別為180億和45.32億，兩項合計為225.32億。而同期，新希望的賬上現金僅為111.5億，交易性金融資產為7751萬，兩項合計僅不到113億，可見新希望已經存在一定的流動性壓力。
而由於基本面持續惡化，新希望的股價也持續回落。截至9月28日收盤，新希望股價僅為11元/股，總市值為500億，相較於此前的最高點42.2元/股已經膝蓋斬，市值則蒸發了1419.6億。
實際上，對於新希望而言，更大的風險在於未來的不確定性。此前，侃見財經也曾分析過豬週期的特徵，一般一輪完整的豬週期都是4～5年，下行週期一般是2年左右。但是，自從2021年年初豬價見頂回落之後，這一輪下行週期已經持續了兩年半時間，按照以往的規律下行週期早應該結束，但從現在來看還沒有要結束的苗頭，很顯然由於前兩年行業擴張太過激進，行業出清的時間遠比想象要久，如果豬價持續低迷，新希望的資金問題就會越來越嚴重。
此外，目前新希望仍在擴充產能，未來不確定性更大。根據財報顯示，今年上半年新希望的固定資產為366.9億，在建資產為202.8億，按照新希望此前的計劃，其2023年出欄量將力爭達到1850萬-2000萬頭，2024年的出欄量將力爭達到2350萬頭以上，如果未來豬價依舊低迷，那麼新希望要麼產能過剩，要麼只能是越賣越虧了。
當下，新希望其實陷入了“死循環”當中——由於豬價過低，此前擴充的產能反而成了累贅，不但使其越賣越虧，而且前幾年舉債擴充的產能如今還帶來了巨大的債務壓力。面對業績虧損和負債的雙重壓力，新希望也只有苦等下一輪豬價上升週期的到來。