宜搜科技港股闖關局：付費用户數連降，淨利潤轉虧_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 左星月

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

9月29日，數字閲讀平台服務商宜搜科技控股有限公司（以下簡稱“宜搜科技”）遞交了招股説明書，申報在港交所上市。

事實上，早在2019年9月，也就是上交所科創板剛剛開市的時候，宜搜科技便已經申報科創板IPO，但公司於2020年5月22日撤回科創板上市的申請文件，宜搜科技首次衝擊A股宣告失敗。

進入2023年，宜搜科技將賽道轉換至港股，並於2月27日首次向港交所遞交招股説明書。9月29日，公司再次向港交所遞交招股説明書。不過，在產品付費人數下滑、大廠圍攻數字閲讀平台的“內憂外患”下，宜搜科技此次能否實現“資本夢”，還是一個未知數。

1、沒落的宜搜，疲軟的業績事實上，相比現在四處碰壁，宜搜科技也曾經輝煌過。

宜搜科技的創始人汪溪，1998年7月畢業於西南財經大學，持有會計學學士學位。2000年初，汪溪便與合作伙伴一起推出社交產品“棉被悄悄話”，一經面世便在業內引發巨大反響，而該產品也曾一度被譽為“中國移動互聯網上的第一個社區”。

2005年，汪溪創立了宜搜科技，彼時，正是我國互聯網快速發展時期，宜搜科技專注於搜索引擎的研發與積累。

當時，PC互聯網還是主流，宜搜科技判斷未來搜索將由PC端逐步轉移至移動端，因此公司選擇移動搜索作為突破口，專注於以數字內容搜索為核心的垂直搜索領域。在此期間，宜搜科技主要通過移動廣告模式進行流量變現。宜搜科技也曾被市場視為和百度同一梯隊的科技公司。

可以説，汪溪抓住了時代的風口。然而好景不長，宜搜科技很快就陷入了危機。

2008年，宜搜科技推出“移動頂告”這一產品，所謂“移動頂告”，是指企業購買了相應關鍵詞後，企業信息就會出現在該關鍵詞搜索結果頂部，並按時長收費。

然而，由於運營模式、投放效果以及退出機制等方面存在的問題，該產品於2012年陷入了討債風波，近百名客户要求宜搜科技退款。對此，宜搜科技回覆稱此事有預謀，懷疑有人想搞臭公司。2012年底，宜搜科技宣佈終止“移動頂告”產品拓展，不再發放新的代理資格。

（圖 / 通信產業網）

此次風波對於宜搜科技的影響巨大，不僅搜索引擎業務江河日下，許多購買了“移動頂告”的客户還以虛假宣傳為由將宜搜科技告上法庭，直到2019年9月，宜搜科技向科創板遞交招股説明書中顯示，公司有多起合同糾紛案件仍在審理中。

（圖 / 宜搜科技科創板招股書（2019年9月26日發佈））

隨着移動搜索引擎業務的沒落，宜搜科技也不得不另尋出路。

2013年以來，宜搜科技將賽道轉換至移動數字內容領域，陸續推出閲讀、音樂、漫畫、遊戲等數字內容產品，並通過內容付費和廣告兩種方式進行流量變現。

轉換賽道後的宜搜科技還將目光投向了資本市場，向科創板發起衝擊，在黯然失敗後，公司於今年2月27日向港交所遞交了招股説明書，後因時間到期而失效。9月29日，宜搜科技再次遞交招股書，發起新一輪的衝擊。

招股書顯示，2020年-2023年前五月，宜搜科技的營業收入分別為4.10億元、4.33億元、4.56億元、1.98億元，同期淨利潤分別為3130.5萬元、5011.1萬元、4444.8億元、1478.1萬元。整體來看，公司收入規模較小，營業收入增長疲軟，淨利潤甚至出現了波動下滑的趨勢。

（圖 / 宜搜科技招股書）

根據宜搜科技之前披露的信息，2017年其營業收入就達到4億元。可見，宜搜科技目前的收入規模，基本還停留在多年前水平。與百度等互聯網大佬們相比，已是天壤之別。

2、月付費用户數連降，盈利能力堪憂招股書顯示，宜搜科技目前擁有四條業務線，分別為數字閲讀平台服務、數字營銷服務、網絡遊戲發行服務及其他數字內容服務。

招股書顯示，報告期內，宜搜科技的毛利率分別為52.2%、48.2%、52.3%、47.4%，整體上處在下滑趨勢。

其中，數字閲讀平台服務的毛利率有所增長，由2020年的78.7%增長至2023年前五個月的88.8%；數字營銷服務的毛利率由2020年的7.9%下滑至2023年前五個月的7.7%。

網絡遊戲發行服務的毛利率下降速度較快，由2020年的93.9%下滑至2023年前五月的51.6%，毛利率直接“腰斬”；其他數字內容推薦服務的毛利率由2020年上半年的46%下滑至2023年上半年的24.1%。

（圖 / 宜搜科技招股書）

可見，報告期內，除數字閲讀平台服務的毛利率有所增長外，宜搜科技的其他業務的毛利率整體上均處在波動下滑的趨勢，公司的盈利能力較為疲軟。

值得注意的是，數字閲讀平台服務是宜搜科技的主要業務，公司於2013年推出宜搜小説App，隨後又於2017年推出宜搜小説快讀版App。該業務的毛利率雖然有所增長，但是其中也暗含危機。

根據易觀數據，2022年，從平均月度活躍人數來看，宜搜小説App約為1970萬人，在中國數字閲讀市場排名第五；而在人均每日使用時長排名中，宜搜小説App以113.2分鐘排名第四。

（圖 / 宜搜科技招股書）

在中國數字閲讀市場，宜搜App雖然佔據一席之地，但與頭部APP相比，均存在着較大的差距。

不僅如此，宜搜App的競爭對手都大有來頭。

公開資料顯示，番茄免費小説背後的公司為北京臻鼎科技有限公司，屬於字節跳動旗下公司；七貓免費小説背後公司為上海七貓文化傳媒有限公司，屬於百度集團；掌閲背後有字節跳動入股加持；而QQ閲讀是由騰訊開發運營；書旗小説是阿里旗下的數字閲讀平台。

可以看出，目前數字閲讀市場競爭激烈，各大互聯網巨頭紛紛入局，因此宜搜科技只能在大廠的包圍中“夾縫求生”。

此外，數字閲讀市場需要大量的流量來獲取消費者，互聯網大廠所推出的數字閲讀平台具有天然優勢，能夠為閲讀平台提供流量加持，減少了推流所需要的高額成本。

在“流量為王”的時代，數字閲讀平台已經被大廠分走了大部分蛋糕，相比之下，宜搜科技的生存環境堪憂，從宜搜系列閲讀App的付費人數可見端倪。

招股書顯示，報告期內，宜搜系列閲讀App的月度付費人數分別為11.45萬人、6.84萬人、4.22萬人、2.18萬人。2022年月度付費人數較2020年下降了63.1%。

（圖 / 宜搜科技招股書）

此外，報告期內，宜搜系列閲讀App月度付費人數佔月度活躍人數的比例分別為0.5%、0.3%、0.2%、0.1%，可以看出用户的付費意願也是不斷降低。

由於花錢在宜搜小説App看小説的用户持續減少，也導致了公司盈利能力的進一步下滑。2023年前5個月，公司更是面臨虧損，淨利率為-7.5%。

（圖 / 宜搜科技招股書）

由此可見，宜搜科技對外面臨着大廠的圍追堵截，對內面臨着付費用户數下滑、用户付費意願減少的困局，在此情況下衝刺上市可謂困難重重。

3、用AI寫小説，救得了宜搜科技嗎？****「子彈財經」還注意到，宜搜科技旗下的閲讀App相比其他閲讀平台來説，內容並不豐富。

“我曾經用過2個月的宜搜小説App，發現上面的小説不是很全，很多我喜歡的小説都搜索不到，後來我就放棄使用這個App了，換成番茄免費小説App，那上面的小説更全一點。”書齡10年的小説讀者香香（化名）對「子彈財經」表示。

香香表示，宜搜小説App的內容相對單一，主要有男生、女生兩個板塊，且付費小説較多。而番茄免費小説App功能更全，不僅可以看小説，還有聽書、漫畫、知識、經典等多個版塊供用户選擇。

（左 / 宜搜小説App；右 / 番茄免費小説App）

在功能相對不完善的情況下，如果宜搜小説App能夠推出自己的內容板塊，擁有自己的核心小説IP，同樣能在一眾數字閲讀平台中脱穎而出。然而事實上，宜搜科技在平台上發行的內容，卻主要來自第三方供應商的授權。

因此，對於用户來説，宜搜小説App的吸引力相對不足，在內容同質化的情況下，用户可能更傾向選擇功能更全、內容更豐富的App。

面對困局，汪溪在招股書中提出將要緊貼AIGC（生成式人工智能）及元宇宙遊戲等主流技術趨勢，希望未來在宜搜系列閲讀App中推出人工智能生成的文學資源，以擴大公司的內容供應。

也就是説，宜搜科技加碼AIGC，希望實現用AI來撰寫小説。然而目前，此項技術仍在初步探索中，宜搜科技能否利用這項技術來豐富自己的文學資源，並獲得讀者的認可，還需要時間的觀察。

47歲的汪溪能否成功走進資本市場的大門，「子彈財經」將進一步觀察。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。