康亞藥業3年近1300場學術及經銷商會議，市場推廣費上億元_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

6月16日，據北交所顯示，寧夏康亞藥業股份有限公司（下稱 “康亞藥業”）披露了招股説明書，九洲證券有限公司為其保薦人。9月19日，康亞藥業就回復了審核問詢函。

據悉，康亞藥業已經獲批生產的化學藥品主要包括羥苯磺酸鈣膠囊、吲達帕胺緩釋片和鹽酸左氧氟沙星滴眼液等，其中羥苯磺酸鈣膠囊系國內同類產品中首家通過一致性評價。​

毛利率三年下滑不小，短期借款增加

招股書顯示，2020年至2022年（報告期內），康亞藥業收入依次為1.39億元、1.41億元、1.66億元；總營業成本依次為1.30億、1.24億、1.27億；營業利潤依次為2068.14萬、2849.85萬、4431.10萬；利潤總額依次為2031.48萬、2889.22萬、4405.96萬；淨利潤依次為1709.81萬元、2849.12萬元、4266.02萬元；毛利率依次為78.82％、74.1％、73.15％；經營產生的現金流量淨額依次為1391.88萬、2239.38萬、2604.32萬。

招股書顯示，康亞藥業的主營業務收入主要來源於化學藥品製造和醫藥合同外包服務，報告期各期，公司化學藥品製造銷售收入佔主營業務收入比例分別為98.82％、85.24％、67.88％；醫藥合同外包服務佔主營業務收入比例分別為1.18％、14.76％、32.12％。

總體來看，近三年，康亞藥業在營收及淨利潤穩固增長的情況下，毛利率則連續下滑，三年時間，毛利率下滑了5.67個百分點。

仔細來看，報告期內，公司化學藥品製造業務的毛利率分別為79.31％、77.34％、73.72％，主要原因系公司銷售產品受國家集採的影響銷售單價均有所下滑，其中，羥苯磺酸鈣膠囊產品作為公司化學藥品製造業務的核心產品，其銷售毛利率均在80％以上；公司醫藥合同外包服務的毛利率分別為36.01％、59.29％、71.95％。

對於醫藥合同外包服務，康亞藥業指出，主要包括自主研發技術成果轉化業務和受託藥品研發服務。其中，自主研發技術成果轉化業務收入增長使得對醫藥合同外包服務毛利率的貢獻提升30.77％。另外，公司受託藥品研發服務中的臨牀前藥學研究業務的毛利率由52.32％下降至38.90％，收入佔比由55.53％下降至28.51％，該因素使得受託藥品研發服務對醫藥合同外包服務毛利率的貢獻下降17.96％。

可以看出，雖然醫藥合同外包服務的毛利率在不斷上升，但是其包含的2個主要業務的發展趨勢並不一致。

雖然康亞藥業的營收情況和淨利潤呈現上升的趨勢，但是並沒能緩解公司對資金的需求。

招股書顯示，報告期內，康亞藥業的短期借款依次為2002.60萬、1001.06萬、3452.48萬。康亞藥業指出，**2022年末公司負債總額較2021 年末增加了69.89％，**一方面，公司元康藥業廠區建設，新增較多短期借款與應付的工程設備類款項；另一方面，根據《國家税務總局財政部關於延續實施製造業中小微企業延緩繳納部分税費有關事項的公告》（2022年第2號），公司享受增值税與企業所得税的緩交政策，故2022年應交税金較2021年大幅增加；除此之外，合作良好且具有一定實力的推廣服務商給予公司信用賬期，其他應付款中應付的委外市場推廣費費用較上期增加733.40萬元。​

市場推廣費三年過億，學術推廣費或受影響

而近期市場備受關注的醫療系統的銷售費用、市場推廣費用、學術推廣費用等支出情況，康亞藥業也同樣存在。

在首輪問詢中，北交所的關注重點聚焦於藥品銷售訂單獲取合規性和市場推廣費真實合理性、銷售費用率提升的必要性和合理性、市場推廣服務商資質及專業勝任能力以及具體的明細。

報告期內，康亞藥業的銷售費用依次為6667.10萬、3942.97萬、4268.66萬。其中，市場推廣費依次為5614.88萬元、3265.00萬元、3393.08萬元，三年合計達1.23億元，佔銷售費用比例依次為84.22％、82.81％、79.49％。

康亞藥業在回覆問詢函中指出，2022年銷售費用率相較於2021年提升主要為市場推廣費以及職工薪酬的增長，一方面，市場推廣費2022年較上年同期增加128.08萬元，增長率3.92％，**主要原因為羥苯磺酸鈣膠囊產品市場推廣費增長336.38萬元。該產品為公司核心產品，雖然該產品中標集採，但是在非集採中標省份和集採中標省份的公立醫院（完成集採約定採購量後的增量部分）、私立醫院、診所等仍然需要進行市場推廣。**另一方面，職工薪酬2022年較上年同期增加181.06 萬元，增長率33.13％，其中銷售人員的薪酬增長為33.12％。

據悉，康亞藥業的銷售模式主要為配送經銷模式、推廣配送經銷模式、直銷模式。這三個模式中均穿插着渠道拓展和市場推廣。這便涉及到推廣服務商，即其與康亞藥業合作對公司的產品和業務進行推廣。

康亞藥業在回覆問詢函中指出，推廣服務商主要服務內容為學術推廣、渠道建設與維護、信息收集與市場調研。報告期內，學術推廣費分別為3255.76萬、1902.47萬、1975.05萬，佔比分別為57.98％、58.27％、58.21％，三年共計7133.28萬。其中，學術拜訪費分別為1895.35萬、916.26萬、1063.24萬，三年共計花了3874.85萬；渠道建設與維護費分別為1319.82萬、723.03萬、627.60萬，信息收集與市場調研費分別為1039.30萬、639.50萬、790.43萬。

除此之外，康亞藥業還披露了市場推廣活動主要費用的一般標準。

據悉，市場推廣活動主要包括拜訪類活動、會議類活動、醫院開發類活動、流向分析、市場調研。其中，報告期內，學術拜訪依次為6.48萬拜訪人次/年、3.15萬拜訪人次/年、3.7萬拜訪人次/年，三年共計13.33萬拜訪人次/年；商業拜訪依次為2.19萬次、1.04萬次、5346次。

報告顯示，康亞藥業的會議類型主要有科室會、學術會、經銷商會議。報告期內，三種會議類型總場次依次為528場、353場、413場，三年累計共1294場。

招股書顯示，在化學藥品製造方面，康亞藥業專注於在鞏固心腦血管疾病、老年慢性病和眼科疾病製劑及原料藥等業務。這與公司主要推廣藥品品種相契合。然而，康亞藥業並未指出報告期內曾經歷的新冠疫情對上述藥品造成額外需求，但是公司對這些產品的推廣沒有因為該等外界因素受到較為明顯的影響，尤其是在線下活動受限的情況下，拜訪類活動和會議類活動是以什麼形式進行，多少存疑。

如今來看，在近幾個月醫藥醫療行業大力整頓的情況下，康亞藥業這些會議及拜訪是否將受到較大影響，答案恐怕較為明顯。​

歷史多次高額借款，現金流較為飢渴

此外，經營層面來看，據天眼查和企業預警通顯示，康亞藥業在2020年12月31日至2023年6月30日之間，共10次作為被擔保方，累計金額為5988萬。

2020年12月2日，在河南寶宸機電設備有限公司與寧夏康亞藥業股份有限公司承攬合同糾紛的案件中，康亞藥業被列為被執行人，執行金額為54.71萬。

2016年2月29日至2020年4月21日，康亞藥業共有10次行政處罰的記錄，其涉及消防、生態環境、税務、藥品監管等領域，共計罰沒3.31萬。

除此之外，康亞藥業還有歷史土地抵押的情況，抵押金額累計達1435.53萬。

對於康亞藥業涉及的問題，專注於研究公司法領域的法律人士何政毅認為，“對於公司貸款及土地抵押問題，如公司處於快速上升期，為解決短期內的資金問題而向合法的金融機構借貸系公司運營的常見情形，借得資金一般用於研發、基礎設施建設、大規模的市場推廣等。一般而言金融機構為保證回款，對於公司的借款會要求其提供等額擔保，從網上檢索的康亞藥業公開信息可以看出，有關借款一般由公司關聯自然人提供擔保，但也存在公司以自有土地提供抵押擔保的情況，該等情形屬於公司運營的常見情形。但值得注意的是，公司在獲得資金解決短期的現金流問題後，在貸款期限屆滿前能否籌集足夠的資金進行還款，否則將對公司的未來現金流產生重大負面影響。”（港灣財經出品）