房地產企業危機和歷史經驗的國際比較_風聞

美籍華裔支持祖國統一的史東先生(Jay Stone Shih)主持的《八方論壇》(Dialogue 360) 於2023年10月4日聯發三期與陳平對話討論恒大危機的處理選擇和歷史經驗。

感興趣的網友請先觀看和思考，《眉山論道》在不久的將來進一步回答網友們的問題。

相關對談的鏈接如下：

對話陳平（I）關於恒大問題

https://www.network360.tv/#/?video=c7ea5d4c-5dfb-42a1-8f66-53b5cd2939c3

對話陳平（II）關於恒大及其周邊問題

https://www.network360.tv/#/?video=db1a1e7d-eb9d-41d8-ae23-84dc62477885

對話陳平（III）恒大問題的結論與後語

https://www.network360.tv/#/

恒大不是孤立的房地產龍頭企業。涉及房地產龍頭企業的規模達三十餘家，資產規模達數十萬億元人民幣。如何處理現金流斷裂的房地產龍頭企業，涉及中國經濟能否持續發展的大問題。目前國內的媒體有如下幾種意見：

一是追究龍頭企業的企業家的個人責任，包括高槓杆，轉移家族和個人財產，申請境外的破產保護，可以採取法律行動堅決打擊。問題在社會產生的連鎖反應和代價，如何處理爛尾樓和三角債？

二是在國內實行破產清算，廉價拍賣房地產龍頭企業的剩餘資產還債。問題是究竟應當是地方還是中央政府承擔房地產泡沫造成的民間損失？

三是在國內補課法律漏洞，包括徵收房地產税，贈予税，資產增值税，以及建立模仿發達國家的全民社會福利保障體系，來避免重新爆發新一輪的房地產危機。

陳平依據《代謝增長論》的分析，認為這三種意見，都沒有認清房地產高速增長的機制和房地產泡沫破滅的原因。

美國金融衍生品市場的高槓杆是純粹的虛擬經濟，架空了美國的實體經濟，比**中國房地產市場的高槓杆嚴重得多。**美國主導的金融衍生品市場是美國GDP的50倍，世界GDP的10倍，是2008金融危機的源頭。

中國的房地產業是實體經濟。房地產業的迅猛發展，政府的政策有重要作用。一是把城市化作為拉動GDP的政績指標。二是中央地方財政分權不當，迫使地方政府靠賣地籌集資金搞地區的基本建設。三是金融機構不合理的財富觀，以為房地產是保值增值的重要手段。三管齊下，才會有房地產業的過度擴張，擠出製造業而不可持續。招商引資還接軌美國六大會計公司審計，引入西方鉅額資本。中國財政税收部門缺乏開放條件下對混合經濟的資本管理經驗，才使房地產發展的後期成為金融投機的主要市場，以為房地產價格只漲不跌，才會在新冠危機和貿易戰的衝擊下，突然引爆房地產的泡沫危機。不能簡單歸責於個別房地產企業的經營問題。

我們依據國際比較的視角觀察**，中國房地產龍頭企業面臨的是新冠疫情引發的現金流危機**，地方政府面臨的是債務危機，兩者交織形成房地產業的轉型危機。但這是實體經濟的危機，和美國虛擬經濟的危機有本質區別。

歷史經驗，房地產的價格是不可控的，但是房地產的結構調整是可能的。恒大和碧桂園代表的龍頭企業的地產在三四線城市，可以結合新農村的發展和統籌解決大學生失業，年輕人不敢結婚生育的問題，轉變房地產和城市化的發展模式，補課解決中央-地方的財政分權問題，對比朱鎔基總理國企改革的《抓大放小》，李強總理可以做企業分類管理**《抓實放虛》**，實現新一輪的可持續增長。

我們可以對比歷史經驗的三個案例：

【案例一】美國2008年處理三大汽車公司的破產危機，美國小布什總統動用總統權力直接救援，理由是三大汽車公司是美國的支柱產業，涉及150萬工人的就業。美國對三大汽車公司實行破產保護和重組，幾年後成功實現盈利。同時美國處理金融巨頭《大而不能倒》，財政部長保爾遜直接要求國會授權量化寬鬆，金額從最初幾千億美元，提高到幾萬億美元，結果度過1930年代以來最嚴重的大衰退。對比之下，中國的房地產業涉及的工人就業應當有幾百萬人，關聯產業更多。中國金融部委依然九龍治水，等待地方政府處理，可能錯過危機處理的最佳時機，必須國務院領導親自下決心。

【案例二】東歐和前蘇聯在1990年代的轉型危機中，採用匈牙利經濟學家科爾奈的建議，依據科爾奈荒謬的“軟約束理論”，採取反凱恩斯的財政政策，給虧損的國有企業斷絕財政資助，導致企業大面積破產，工人大規模失業。經濟損失超過兩次世界大戰的總和。

【案例三】阿根廷在油價大幅波動產生的金融危機時，接受國際貨幣基金組織的條件，採取本幣美元化，導致本幣大幅貶值，鉅額通脹，經濟大幅縮水，資源和金融都成為美國資本的半殖民地。如今痛定思痛，申請加入金磚銀行，爭取用人民幣國債取代美元國債，才有可能恢復國家的經濟主權。

網友們可能希望聽到不同意見，建議大家注意科爾奈在哈佛大學的學生許成鋼，最近在***《美國之音》***從今年8月5日起做的一系列講演。

https://www.youtube.com/watch?v=KzfQhc9OEog

許成鋼曾經獲得2012年中國經濟學獎的主流經濟學家，在中國和西方都是主流經濟學的代表人物。他把自己原來的中國改革理論歸納為地方分權的威權體制，在恒大事件之後，把中國定性改為否定私有制的極權政權，房地產企業的治理必然終結中國經濟的高增長。大家可以把許成鋼的判斷和我們的分析做比較。

對經濟問題的分析，是實事求是的經濟分析，還是做意識形態的判斷？

方法論的問題是：開放競爭的混合經濟下，如何對體制，產業，資本，企業進行分類管理？

須知資本有不同的組成：科學創新的資本，創造實業的資本，金融投機的資本，還有灰色經濟的資本，政府的監管和政策是否應當分類管理？還是兩極分化的私有制和公有制，籠統歸類為民營經濟和國有經濟？

我們期待網友們在比較中思考，只有不同學派的開放競爭，才能推進中國主流經濟學的改革和發展。