楊國強擴債三十年_風聞
盒饭财经-盒饭财经官方账号-多吃盒饭，不领盒饭10-12 18:55
烈火烹油時也曾搞“百億補貼”，如今被迫債務重組。
撰文 | 劉星志
編輯 | 王靖
碧桂園“暴雷”前夕，騰越建築科技集團的法務，起訴了自家公司。
從網傳案件終本信息看，法院在今年9月主持了調解，該員工之前墊付了一萬餘元差旅雜費，最終只拿回了3000多元。
法務部門最瞭解公司的實際情況，法務員工的倒戈，意味着公司的經營問題已十分嚴重。再不去要，這筆錢可能就真的要不回來了。
實際上，早在2022年7月，騰越建築就5次被列被執行人，被執行標的總計375.5萬元。今年5月，騰越建築的前法人，現總經理楊寶堅還曾被“限高”。
公開資料中鮮有楊寶堅的背景資料，但結合騰越的歷史以及楊寶堅的姓氏不難推斷，其與碧桂園創始人楊國強家族或關係密切。
騰越建築成立於1997年，前身是北滘建築工程公司，後者於1993年被楊國強聯合楊貳珠出資3395萬元收購。換言之，這家工程公司是楊國強“包工頭”時期的主陣地，是碧桂園夢開始的地方。
但隨着碧桂園跌落神壇，騰越也開始顯露頹勢，廣東騰越2022年度審計報告顯示，其去年的營收379.83億元，同比下滑35.79%；歸母淨利潤虧損3.91億元，同比下滑265.68%；總負債597.81億元，同比增加26.3%。
與此同時，訴訟如雪片般飛來，目前該公司身為被告涉案金額5463.86萬元。員工、供應商、合作伙伴，各路人馬都在找騰越要錢。但頹勢之中的騰越，又要去哪找錢呢？
當然，這5000萬的涉訴金額，以及公司500億的債務，只是碧桂園整個債務鏈條上的小小一環。
碧桂園的債務問題，是按了葫蘆起了瓢。上個月，碧桂園剛剛完成上百億元的境內債展期，並在寬限期末尾還上了美元債利息，這個月又遇上了新問題。
10月11日，碧桂園12年老將，碧桂園服務總裁李長江宣佈辭職，又給碧桂園前景增添一抹疑雲。碧桂園暴雷前，李長江曾大幅減持手中碧桂園服務股票。
10月10日早間，碧桂園公告稱，公司尚未支付某債務項下本金4.7億港元的到期款項，預期無法如期或在相關寬限期內，履行所有境外債務款項的償付義務。目前，碧桂園已聘請中國國際金融香港證券有限公司、華利安諾基（中國）有限公司擔任財務顧問，以及盛德律師事務所擔任法律顧問，協助評價其資本結構及流動性狀況，並制定整體的解決方案。
這意味着，境內債務的火剛被撲滅，楊國強又要馬不停蹄解決境外債問題。而債務重組也只是個開始，楊國強將面臨和楊寶堅一樣的問題——頹勢中的碧桂園，又要去哪找錢呢？
在今年下半年以前，市場一直將碧桂園視為房企中的“優等生”。
去年底，證監會“三箭齊發”，碧桂園作為示範性民營放棄的代表，獲得了多家大行的支持，授信總額度超3000億元。
財報數據顯示，今年上半年，碧桂園交付房屋27.8萬套，高居行業榜首，遙遙領先融創、萬科等同行。
直到8月8日，兩筆美元債票息未付，碧桂園承認“出現了階段性流動壓力”，“優等生”的泡泡才被戳破，外界開始重新審視碧桂園的經營狀況。
雖然今年上半年交付遠超同行，但碧桂園的盈利能力在持續下滑。去年上半年，碧桂園毛利還是172億元，到了今年上半年變成了毛虧242億。
2022年也並不好過，去年全年，碧桂園收入同比大降18%，淨虧損60億元，錄得上市以來的首次虧損。
此外，隨着房企融資環境惡化，2020-2022年，碧桂園籌資活動現金流連續三年呈大幅流出狀態，流出額分別為541.36億、129.04億和586.88億。
今年6月，國際評級機構穆迪將碧桂園評級從“Baa3”調降至“Ba1”，理由是“碧桂園在中國房地產行業充滿挑戰的經營環境下，房地產銷售下滑和財務指標惡化，以及長期融資渠道的削弱。”
穆迪看穿了碧桂園“優等生”外衣下，流動性捉襟見肘的實質，在艱難發行了幾期中票融資得到幾十億後，楊國強應該也讀懂了銀行授信支持前面“意向性”三個字並非虛詞。
銷售遇冷、融資艱難，在外面拿不到錢的楊國強，不得不揮刀“割肉”籌資。
楊國強的第一刀砍向了員工。截至今年6月底，碧桂園員工降至5.8萬人，半年內裁掉1.18萬人。
這一動作早在去年就已開始，去年3月，碧桂園將原來的58個大區精簡到了29個；目前，裁員仍在持續，就在國慶前，碧桂園下屬博意建築設計院被爆整體解散。
楊國強的第二刀，砍向了旗下的項目。8月25日，其宣佈將持有廣州亞運城項目的26.67%股權賣給中海，總代價約12.9億元。交易完成後，中海將成為100%持股股東。
亞運城曾是廣州首個“百億神盤”，項目多次易主，富力、雅居樂等紛紛退出，碧桂園卻始終視若珍寶，不離不棄。
楊國強的第三刀砍向了股權。8月30日，碧桂園宣佈將發行3.51億股新股，售價0.77港元，總價為2.7億港元，這筆錢將用於抵消付款金額。該筆股權認購人是港股上市公司建滔集團的全資子公司，碧桂園曾在2012年底向其借貸。
認購事項完成後，碧桂園仍欠該公司15.98億港元。這意味着碧桂園拿不到一分錢，建滔則低成本成為了碧桂園的股東。
毫無疑問，2023年是楊國強“找錢”最艱難的一年，上一次他四處找錢還是1993年，那已經是三十年前。
1993年，楊國強還是“包工頭”，在廣州給順德三和墊資蓋了4000套別墅。這一樓盤由於地處順德碧江與三桂管理區的交界地帶，因此稱作“碧桂園”。
房子蓋好正趕上海南地產泡沫破裂，順德三和拿不出工程款，就讓楊國強賣房，以銷售收入核銷建築成本。
地產哀鴻遍野，誰願意買房？楊國強焦頭爛額之際，新華社記者楊志綱找到他，給他出了個主意——學區房。
沒有學區怎麼辦？那就造學校，把項目變成學區房，楊國強聯繫了北京景山學校廣東分校品牌合作辦學。
當時廣東的有錢人一坐上出租車，就能聽見交通台的廣告：“你爺爺是誰？你在哪裏讀書？北京景山學校……北京景山學校廣東碧桂園學校，讓父母高枕無憂，讓後代再創成功”。
碧桂園學校向每名學生收取30萬元教育儲備金，並規定學生在畢業後才能取回。1995年，通過教育儲備金，碧桂園獲取了約4億元現金。
此前，農民楊國強明白“土地就是財富”；項目成功後，碧桂園楊國強認識到，知識能放大土地帶來的財富。此後，“囤地”和“招賢”成為碧桂園身上的標籤。
當時的楊國強應該沒想到，這4個億隻是起點，十多年後，碧桂園從銀行的借款就有40億；二十多年後，碧桂園的賬本上，躺着上千億人民幣的借款，還有數不盡的外幣債券。
“我與縣委書記的交流最順暢。”楊國強曾表示。這位農民出身的地產大亨最明白縣城市場的生態，也最明白縣委書記們的願望。他們想把“生地”變成“熟地”，卻缺乏能力，而碧桂園恰好有這樣的能力和意願。
五星級酒店、公路、水電廠都由開發商投資，在區域價值提升後再開發住宅。投桃報李，開發商碧桂園拿地的成本也十分低廉，只有總成本的10%左右。
這套模式下，碧桂園土儲快速擴張，到2007年1月底，碧桂園坐擁1900萬平方米土儲，在全國開發商中排名第四。
與此同時，碧桂園債務也飛速擴張，2006年底，碧桂園總負債138.36億元，淨負債對股本比為160.1%。為了減輕債務壓力，並向全國擴張，2007年4月30日，碧桂園在港股掛牌上市，當天股價上漲30%，當時年僅25歲的楊惠妍身價飆漲至692億港元，成為內地首富。
雖然“首富”的神話很快被金融危機戳破，碧桂園也在與美林的一場對賭中損失慘重，但隨着4萬億救市讓房地產重回擴張軌道，碧桂園也恢復元氣，開始向全國擴張。
在向全國擴張過程中，管理半徑也開始擴大，“知識”成為了楊國強撬動碧桂園千億銷售額的槓桿。
2015年，萬科鬱亮曾帶隊前往順德，碧桂園總部用以接待他用以接待他的會議室屏幕上，打出了楊國強的 12 個夢想，第一條就寫着“這裏是社會精英雲集的公司。”
鬱亮問楊國強：“您是怎樣管理企業的呢？”
楊國強看了一眼身邊的職業經理人團隊，用順德口音的普通話回答：“把他們當兄弟，要讓優秀人才創造財富。”
地產圈裏，萬科王石是職業經理人文化的忠實信徒和踐行者，楊國強則取了一個平衡，把職業經理人團隊作為攻城略地的利器。
萬科鬱亮曾開過一個玩笑：“楊國強喜歡文武雙全的人。”暗指碧桂園高管團隊中的“三斌”。2010年，楊國強從中建五局挖來莫斌，後者在碧桂園工作至今；2013年楊國強又從富力挖來清華畢業的朱榮斌，2014年，吳建斌從中海轉投碧桂園任CFO。
碧桂園上市前，公司內部事務楊國強事必躬親，王石曾私下對楊國強的“一言堂”表達過擔憂。
通過港股上市，碧桂園募集了129.12億元，上市當年，碧桂園總資產從上一年末的153億飆升至386億，負債也翻了一倍；到了2010年，其總資產又翻了一番，達到800億。
楊國強的目標，是要把碧桂園做到世界第一去的，未來的盤子只會更大，自己當然管不過來，“三斌”就是在這一背景下加入碧桂園。
據莫斌説，到碧桂園的第一天，楊國強就把公司的財權、人權，甚至秘書和助理都給了他，受此信任的莫斌，把中建24小時不關機管理1200個項目的工作狂精神延續到了碧桂園，三年時間將公司銷售額推到了千億。
除了高管團隊，楊國強也願意花重金招攬中層幹部，2013年，楊國強對時任碧桂園人力資源總經理彭志斌説：“我給你30個億，你去給我找300個人來。”彭志斌擬定了“全球30%碩士、70%博士”的新招聘計劃。
當然，所有人才裏，楊國強最倚重的還是女兒楊惠妍，碧桂園於是形成了高中畢業的楊國強和本科畢業的楊惠妍，帶着研究生畢業的莫斌，領着成百上千的博士碩士高材生，在全球攻城略地的體系。
正是靠着這個體系，楊氏父女的管理半徑擴大到全國和海外部分項目，公司巔峯時期銷售額近萬億。
隨着商業版圖擴大，碧桂園這塊金字招牌也在資本市場上呼風喚雨。2006年碧桂園100多億負債便引來外界擔憂，而乘着棚改貨幣化東風，2019年碧桂園總負債攀升至1.69萬億，13年時間翻了上百倍。
但外界似乎並不十分擔憂，**萬億銷售額的碧桂園，理所當然配得上萬億的債務。**實際上，大部分時間裏，碧桂園都是資本市場偏愛的對象，楊國強的朋友也經常來“送錢”。
2007年上市之際，一長串認購名單裏，李兆基、鄭裕彤的名字格外矚目，兩人祖籍順德，位列香港四大富豪，是楊國強的同鄉和好友。
尤其是李兆基，在碧桂園上市時私人認購了10億港元，又在2017年買了碧桂園2.5億美元的債券。2008年楊國強曾打算籌資100億收購邵氏的TVB，李兆基爽快的答應借給楊國強30億港元“做做生意”。該收購最終無疾而終，但兩人關係匪淺可見一斑。
在幫楊國強站台的同時，李兆基還投資了中國平安，後者創始人馬明哲與楊國強也多有來往。2015年，平安人壽斥資63億港元收購碧桂園9.9%的股權，成為碧桂園第二大股東。
這些財富故事發生在地產業烈火烹油，碧桂園鮮花着錦的年頭，直到行業黃金時代終結，不愁找錢的楊國強出手仍十分闊綽。
從TVB收購傳聞開始，楊國強似乎就對100億這個數字情有獨鍾。2021年9月16日，碧桂園投資萬達商管，金額15億美元，按當時匯率計算，投資額近100億；不到一週，9月20日，碧桂園服務又宣佈以不超過100億元代價收購富力旗下的富良全球。
一週時間裏，碧桂園連向兩位同行發起了“百億補貼”，寒冬裏的地產商説：“要有錢。”無所不能的楊國強便帶來了錢。
當然，上面的幾十上百億投資僅僅是碧桂園的冰山一角，更多的錢通過借貸、債券、可轉債等金融工具在市場體系內流動，最終體現為碧桂園財務報表上的一串串數字。
而按照其他房企的“慣例”，冰山之下還隱藏着表外負債。
碧桂園打着“全產業鏈”旗號，包攬工程開發、設計、綠化等各個環節，關聯交易的規模和細節財報難以完全體現。另外，不少在股權結構上與碧桂園有千絲萬縷聯繫的公司，曾借地產項目發行信託，而部分公司並沒有出現在碧桂園年報的“主要附屬公司”部分，並表與否不得而知。
關聯交易之外，2016年，碧桂園還成立了“碧有信”，對外兜售理財。該公司官網介紹其為“碧桂園核心聯盟企業之一”。
該公司高管曾公開表示，“碧桂園業主數量有望在今年年底達到500萬，大量業主都將成為潛在用户”。
碧桂園這些表外融資，規模有多大呢？根據2021年摩根大通一份研報的估算，碧桂園當時淨負債率50%，但考慮到表外負債，實際數字可能達到76%。
但兩年過後，不論是表內還是表外，房企的融資渠道被死死卡住，楊國強再也沒法隨手掏出100億了，按照最新的公告，剛剛到期的4.7億港幣款項，碧桂園還未支付。
8月16日，碧桂園“暴雷”一週後，王石曾錄製視頻聲援楊國強，“相信老楊會積極面對困難。”
此次房地產危機與2008年不同，“房住不炒”底線下，政策始終在“保交樓”和需求端發力，對救助房企的動作始終保持克制。在市場低迷，政策剋制，融資艱難的情況下，楊國強能得到的，可能也只剩下聲援了。
市場普遍認為，眼下的債務重組只能解燃眉之急，碧桂園想挺過危機，還是要保交付、保運營，等市場銷售端回暖。換句話説，楊國強想“找錢”，最終還得靠碧桂園的“五星級”業主和準業主，其中不少都是楊國強的農民兄弟們。
不知楊國強是否還記得與鬱亮的那次會面，有人問他你的夢想是什麼。楊國強答：“安得廣廈千萬間。”
但如今的楊國強，要去哪找錢，才能完成碧桂園 3000 多個在建項目呢？
參考資料：
《碧桂園“藏身術”：起底“冰山”下的關聯交易》財熵
《碧桂園在港上市的台前幕後》房地產導刊
《碧桂園融資9億美元備戰“二次創業”》第一財經日報
《地產大亨楊國強要接邵逸夫的班》環球人物
《平安入股碧桂園成二股東 楊國強想要更保險些》界面新聞
《萬科走訪碧桂園 與楊國強、莫斌等高層進行交流》萬科週刊
《楊國強的老本行虧了》房財經
本文為盒飯財經原創，未經授權嚴禁轉載！