十月稻田“悲喜”雙面：七成收入依賴線上存雙刃劍，毛利率淨利率承壓_風聞

《港灣商業觀察》張楠

10月12日，被外界稱為“網紅大米”的十月稻田（09676.HK）將正式登陸港交所。

在當前市場環境普遍遇冷的情況下，能獲得投資者還算不錯的認購，一定程度上説明了十月稻田的價值表現。不過，上市僅僅只是階段性發展，在競爭激烈的大米領域，十月稻田未來如何提升盈利能力則決定了可持續發展的質量。

據富途10月11日數據顯示，十月稻田暗盤高開，收漲6.64%，報16.38港元，成交額為196.75萬港元，每手賺306港元。

據悉，十月稻田香港公開發售部分獲超額認購，共錄得1154份認購，合共認購股份相當於初步可供認購香港發售股份總數的約1.31倍；國際發售部分，獲輕微超額認購，相當於可供認購國際配售股份數目的90%。​

業績有喜有悲，線上與線下如何平衡？

此外，十月稻田引入新民市財政局控制的遼寧鵬潤城建集團全資子公司新民天時認購人民幣9641萬元(約1.05億港元)的發售股份，基石投資者認購的股份佔全球發售股份數目約12.42%，佔發售完成後已發行股份的0.62%。

有港股市場投資者告訴《港灣商業觀察》，從認購及暗盤表現情況來看，十月稻田作為新股表現還算不錯，説明投資者對公司的價值還算認可，也意味着12日登陸資本市場後，表現可能也比不少新股要好。

從基本面來看，十月稻田可謂有喜有憂。

2020年-2022年（以下簡稱：報告期內），十月稻田實現營收分別為23.27億、35.98億和45.33億元；實現淨利潤分別為1397.4萬、-1.73億和-5.64億；經調整淨利潤（非《國際財務報告準則》計量）分別為2.21億、2.59億、3.64億。

十月稻田主要提供三類產品，分別是大米產品；雜糧、豆類及其他產品；乾貨及其他產品。報告期內，十月稻田大米產品實現營收分別為18.71億、28.92億、36.22億，佔比依次為80.4%、80.4%、79.9%；其他兩類產品合計佔比均在20%左右。

從銷售渠道來看，十月稻田主要依賴於線上電商渠道。同一時期，電商平台收入分別為15.86億元、21.91億元和26.57億元，分別佔當期總收入的68.1%、60.9%和58.6%。排名其後的渠道為線上自營店、商超渠道、直接客户和經銷網絡。

換言之，整個線上渠道佔營收比重近七成，線下佔比三成。

著名經濟學家宋清輝告訴《港灣商業觀察》，“作為生活消費品，十月稻田此前很大的成功得益於線上渠道，這可能也是外界炒作網紅大米的緣由。然而，在整個線上渠道近年來交易量增速放緩的情況下，過於依賴線上渠道，也可能會出現線下渠道偏弱繼而收入放緩。眾所周知，很大一部分消費者在購買大米時也傾向於線下商超平台，這部分客户也極其重要。與此同時，七成依賴於線上的話，這意味着公司需要持續加強線上的活動與促銷，那麼這又將多少影響線下的購買力，線上與線下之間的價格能否平衡非常關鍵。再之，如果長期過於依賴於線上，或將影響公司的淨利潤和毛利率表現。”

觀察來看，十月稻田的毛利率及淨利率的確有所波動。

報告期內，十月稻田的毛利率分別為17.4%、14.9%及17.2%。其中報告期內大米產品毛利率分別為15.3%、14.1%、16.6%；雜糧、豆類及其他產品的毛利率分別為29.3%、21.8%、24.2%；乾貨及其他產品的毛利率分別為13.2%、11.8%、13.5%。淨利率調整後為9.49%、7.19%、8.03%。

值得關注的是，十月稻田的產能利用率及負債情況也都令人擔憂。報告期內，十月稻田大米產品的利用率分別為65.7%、57.6%、50.5%，呈逐年下降的趨勢。對此，公司表示，主要是由於設計產能的快速擴張及以往COVID-19疫情的短暫影響。

招股書顯示，截至2022年底，十月稻田總資產為30.63億元，負債總額則為31.69億元，資不抵債的缺口1.06億元，截止一季度末，這一缺口還有0.91億元。

2020-2022年，十月稻田流動負債分別為4.66億元、2.52億元、7.45億元，2023年1季度為6.18億元；該期內非流動負債則分別為3.87億元、19.1億元、24.2億元、27.7億元。​

食品安全無小事，消費者屢屢投訴食安隱患

對於此次上市募集資金使用情況，十月稻田表示，約35.0%用於增強與供應商的合作，並加強公司的採購能力；約30.0%將用於產能擴建、現有產線升級、增加倉儲物流覆蓋地區以及為公司業務擴張相關的生產活動提供資金；約10.0%將用於加深公司的渠道覆蓋並構建銷售生態體系；約10.0%將用於提升公司的品牌勢能；約5.0%將用於建設公司的數字化中台體系，打通信息技術基礎設施、後台、中台、前台、觸點數字化全鏈路，優化對業務管理的支撐；約10.0%將用於營運資金及一般企業用途。

作為食品類企業，十月稻田顯然將面臨着食品安全方面的最大考驗。

據大眾網此前消息，一位消費者於2022年10月25日在青島家家悦生活超市（鑫江東方城店）花費99.9元購買了一袋2022年8月生產的“十月稻田”五常大米。回家拆開外包裝後，透過未拆的透明密封袋發現，大米內有活蟲爬動。消費者立即聯繫了大米廠家，廠家表示會落實情況，協商解決問題。

另據黑貓投訴平台顯示，有消費者今年7月18日投訴稱，在天貓超市購買的十月稻田的真空包裝黑糯玉米，裏面商品多數發黴變質，已經嚴重影響到食品安全。並且真空玉米作為農產品深加工，已經是食品，要求按照食品安全法賠償1000元現金。截至目前，該條投訴仍未完成。

還有消費者6月28日投訴稱：“玉米剛收到打開就發黴了，真服了，還好發黴的夠大，這要是小斑點吃到肚子裏都不知道！根據食品安全法賠償並處罰商家！”該條投訴顯示已經完成。

食品安全無小事，無論是否為十月稻田自身因素，又或是物流或商超等因素，都決定了公司需要全方位處理好消費者訴求，這也是企業基業長青的基石。（港灣財經出品）