中行原副行長：如何看待近期中美經濟增長超預期大反差_風聞

中國仍處於重要發展機遇期,既要對當前形勢高度警惕，又要堅定信心保持定力，積極穩妥加以應對。

中美經濟增長在2022年以來出現超預期大反差,跟中美兩國經濟結構和發展動能不同密切相關。中國仍處於重要發展機遇期,既要對當前形勢高度警惕，又要堅定信心保持定力，積極穩妥加以應對。

中美經濟超預期反差

2020年中國率先遭遇新冠疫情衝擊，但在舉國強力抗疫後，又率先取得抗疫階段性勝利，並積極支持其他國家抗擊疫情，在主要經濟體中成為唯一實現經濟正增長的國家（2.3%）。美國從2020年3月開始遭遇新冠疫情衝擊，儘管推出極度寬鬆宏觀政策，當年經濟增長仍為-3.5%，中美GDP之比達到70.3%。2021年中國經濟增長8.1%，美國經濟增長5.7%，中美GDP之比進一步上升為77.3%。

2022年中國再次遭遇新冠疫情衝擊並重新恢復強力管控，經濟社會運行受到嚴重影響，直到年底才基本解除。再加上2月俄烏戰爭爆發後，國際局勢急劇變化，美國牽頭西方國家加大對中國的封堵打壓，中國經濟面臨巨大壓力，當年增長僅為3%。美國則全面放開疫情管控，經濟社會運行加快恢復，當年經濟增長2.1%。中美GDP之比回落為70.7%，基本上退回到2020年的水平。2023年上半年，中國GDP同比增長5.5%，並沒出現預期中的大幅反彈；美國GDP同比增長2.4%，並未出現預期中的嚴重滯脹；中美GDP之比進一步下降至64.5%，已低於2019年的66.1%（GDP之比的變化，除經濟增長本身外，還受到兩國貨幣匯率變化的影響）。這大大超出了國際社會的一般預想。

那麼，中美經濟增長為何在2022年以來出現超預期大反差？這跟中美兩國經濟結構和發展動能不同密切相關。

中國經濟以製造業為主

在改革開放之前，中國屬於世界上非常封閉的巨大經濟窪地，低收入、低消費、低產出、低供給，處於嚴重供不應求的狀態。改革開放後，人們的生產積極性得到釋放，特別是依託中國成本低、政策優惠，吸引海外資本和產能進入，推動勞動生產率提高，經濟活躍度增強，經濟發展加快。在前期高度公有體制下，國家資源大量被政府和國有企事業單位控制，大量資源開發收入集中到政府手中，民間收入和消費水平提升不足，經濟發展形成主要依靠政府開支以及投資和出口拉動的格局。東南亞金融危機爆發後，中國全面深化住房、教育和醫療體制改革，極大地發掘出相關領域的需求和發展潛力，進而成功加入WTO，吸引國際資本和產能大量湧入，推動中國迅速發展成為世界工廠和製造業中心，經濟發展對外依賴度非常高，也帶動世界經濟加快發展，但中國消費中樞很低，消費對經濟增長的拉動力較弱。

2008年全球金融危機爆發後，中國推動大規模經濟刺激計劃，不僅使經濟率先實現止跌回升，而且為全世界抑制危機惡化和衝擊做出了巨大貢獻，吸引更多國際資本和產能流入，GDP隨後超過日本成為世界第二大經濟體並保持上升態勢。但面臨全球性產能過剩、需求不足的約束，外貿對GDP增長的貢獻度不斷下降，在外需不足情況下，內需（投資和消費）無法支撐龐大的產能，投資增長也隨之受到制約，由此，經濟增速自2011年開始不斷下滑，從2010年的10.6%一直下降至2019年的6%（即使沒有新冠疫情衝擊，2020年開始經濟增長低於6%也完全可能）。這一過程中，為抑制經濟增速過快下滑，國家不斷加大宏觀政策刺激力度，全社會負債率隨之不斷提高，風險隱患不斷聚集。2020-2022年連續強力抗疫，對經濟社會運行和對外貿易產生更大影響，也使得企業、家庭、政府的財力虛耗巨大，社會負債率進一步攀升。在美國不斷加強對中國的封鎖打壓，國際局勢更趨緊張的情況下，外需受到更大削弱，國內產能過剩更加嚴峻。由此，出口、投資、就業和消費全面受到制約，社會預期和信心受到衝擊，造成經濟不斷下行壓力增大，難以像2021年那樣報復性大幅反彈。

美國經濟以服務業為主

美國自1980年代開始推動全球化，大量普通加工業外遷，本國越來越集中於教育、科研以及軍工、金融等高附加值尖端領域，服務業加快發展，實體經濟日益弱化，虛擬經濟不斷增強，消費成為經濟增長最主要驅動力，進口成為消費品的主要來源，貿易逆差、金融順差配套增長。2000年網絡泡沫破滅後，更是推動美國房地產和金融衍生品交易迅猛發展，結果釀成次貸危機和全面金融危機，給美國經濟社會帶來巨大沖擊，迫使其實施大規模經濟刺激和社會救助，推動全球性債務膨脹和流動性氾濫。

美國在新冠疫情爆發後，大力推動社會救助，政府負債急劇攀升，但企業和家庭部門的財力沒有因疫情受到太大消耗，其消費中樞很高，社會需求依然旺盛。在全球產業鏈供應量因疫情和國際矛盾加劇深受影響的情況下，2021年下半年開始，美國通貨膨脹勢頭不斷增強，到2022年3月迫使美國扭轉前期極度寬鬆的宏觀政策，縮減救助力度並開始快速加息。這吸引國際資本大量流入美國，推動其經濟發展、股票價格上升。隨着全球疫情防控解除，美國進出口物流快速恢復，其通脹攀升勢頭得以扭轉，經濟發展和社會就業呈現出良好態勢，經濟硬着陸預期大大改觀。

中美面臨不同挑戰

中國前期已形成供應全球而非僅供國內的巨大產能，如果外需（出口）快速收縮（包括外資和外商快速外撤），內需（消費）難以消化這些產能，形成嚴重的產能過剩，並會進一步影響到投資（包括基礎設施投資、房地產投資和產業投資等）、就業乃至人口增長，這必然對經濟增長形成巨大壓力，房地產等多種資產價格會隨之下跌，社會債務和流動性緊縮壓力會隨之增強，並進一步影響到就業、收入和消費的穩定與增長，由此造成出口、投資、消費同時失速，經濟增長勢必會大幅下跌。可以説，在巨大產能和相關就業已經形成情況下，如果外需沒有好轉、外資大量撤出，經濟增長下行壓力很難解除，其衝擊會非常猛烈，即使實施極度寬鬆宏觀政策也難以扭轉這種局勢。

美國並不存在產能過剩問題，其投資和消費的需求規模龐大。面對全球性產能過剩，美國要擴大進口甚至壓低進口價格更容易實現，如果其將從中國的進口大量轉移給其他國家，也更容易吸引和拉攏相關國家加強合作形成聯盟，所以，其經濟增長更容易改善，實施刺激性宏觀政策也更容易見效，並且能夠在快速大幅加息情況下，不僅推動通脹率快速由升轉降，而且還推動經濟加快增長，似乎打破了加息在抑制通脹的同時，也會抑制經濟增長甚至引發滯脹的傳統結論。

然而，需要高度警惕的是，儘管當前美國經濟表現搶眼，但美國要與中國脱鈎斷鏈，重建全球產業鏈供應鏈，仍需時間並可能付出很大成本，美元高利率將維持較長時間，對世界經濟發展將產生深刻影響。同時，美國經濟脱實向虛已久，政府負債與利息負擔非常龐大且仍在擴大，同樣存在巨大風險隱患，一旦爆發債務危機，將對其經濟社會乃至美元國際地位產生重大沖擊。面對世界格局百年劇變，美國同樣面臨巨大挑戰。

積極穩妥應對挑戰

經濟發展，表現為總供給和總需求的共同成長，由資本、資源、科技、人力等實際水平共同決定，但根本上是由需求決定的。有良好的需求，擴大投資能夠滿足全社會生產和生活需要，並且能夠產生正向回報，就會吸引更多投資或推動技術革新、效率提高，進而擴大供給、降低成本，推動經濟發展、生活改善和社會進步。缺乏有效需求（包括內需和外需）盲目擴大供給，將造成社會資源更大的浪費，必將抑制或收縮社會投資。此時即使實施刺激性宏觀政策，包括擴大政府負債和投資，都是在透支未來，不可能形成有效益可持續的經濟增長，刺激效果只會每況愈下或曇花一現，加快經濟惡化。

儘管當前經濟增長面臨巨大壓力，但中國已經形成全世界最完整的工業體系和先進的基礎設施，具有非常大的市場潛力與發展空間，技術研發與產品的國際競爭力不斷增強，放眼世界，中國仍處於重要發展機遇期。所以，既要對當前形勢高度警惕，做好一段時間內經濟持續低迷、潛藏風險集中暴露、國際國內矛盾更加激化的準備，又要堅定信心保持定力，積極穩妥加以應對。既要加大短期宏觀政策刺激力度，特別是做好睏難羣體救濟保障，加大消費補貼（優先選擇消費券），注重依託民眾消費拉動有效投資，中央政府和中央銀行要準備好並適時推出特別舉措，努力化解重大風險隱患，發揮維穩更大作用；同時，更要加快推進改革開放，特別是要規範政府行為，增強法治的公正與權威，減少對經濟發展的行政干預和地區封鎖、部門分割，推動統一大市場和公平公正營商環境建設，充分釋放市場潛力和經濟活力，以高質量發展吸引國際投資和改善國際關係，在激烈的國際博弈中度過難關贏得主動。