全靠“其他收益”支撐排面，先聲藥業的轉型之路到底如何？_風聞

近前，先聲藥業發佈了2023年中報。財報顯示，2023年上半年，先聲藥業實現營收33.79億元，同比增長25.18%；實現歸母淨利潤22.75億元，同比大增3466.17%。

乍一看，先聲藥業的業績似乎實現了非常大的突破，但實際上這份業績的水分很重。從具體項目來看，先聲藥業的其他收益淨額就高達19.53億元，佔據其歸母淨利潤的85.85%。

財報顯示，2023年2月24日，先聲藥業與一名第三方訂立協議以出售其於江蘇博創園50%的股權·代價為人民幣20億元元。出售在2023年3月完成後，先聲藥業失去其於博創園的控制權，並將博創園餘下13.57%的股權，金額人民幣5.42億元，確認為以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產。出售博創園的淨收益為人民幣19.72億元。

2023年4月13日，先聲藥業又與另一名第三方訂立股權協議出售其於先聲(上海)藥業有限公司的股權，代價約為人民幣99.27億元，出售已於2023年5月完成，出售先聲(上海)權益的淨收益約為人民幣5.92億元。

由此可見，先聲藥業的淨利潤是靠着出售權益做高了利潤。

而在2022年上半年，先聲藥業的投資收益淨額為-3.390億，歸母淨利潤為6378萬元。兩相比較我們就可以發現，2022年上半年與2023年上半年的投資淨收益差額為22.92億元，歸母淨利潤的差額為22.11億元。這意味着剔除其他收益後，先聲藥業主業盈利能力實際上有所下滑，即增收不增利。

這是因為一方面先聲藥業的毛利率出現下滑，從2022年上半年的79.35%下降至75.79%。先聲藥業解釋稱創新藥產品銷售結構的變化對2023年上半年的毛利率產生了一定的負面影響。另一方面則是行政及其他運營開支的增長幅度要高於營收增速，部分壓低了淨利潤。

值得注意的是，早在2021年先聲藥業就依靠出售旗下子公司的股權獲得3.99億元的一次性收入。如此頻繁地調整經營結構與其企業經營戰略變化有關。

同樣在2021年，先聲藥業一度因為反壟斷被罰款1億元而引起業界關注。處罰決定書顯示，先聲藥業先聲藥業濫用在中國巴曲酶濃縮液原料藥銷售市場的支配地位，實施了沒有正當理由，拒絕與交易相對人進行交易的行為，排除了市場競爭，損害了消費者利益。

據瞭解，先聲藥業與巴曲酶原料藥的唯一生產商瑞士地DSM Pentaphar簽訂協議，取得中國境內全部貨源。在取得代理權後，先聲藥業卻以各種理由卡了下游製劑企業託畢西的脖子，一度導致託比西停產。當時就有分析人士指出，先聲藥業此前意圖收購託比西的股權失敗，意圖通過這種方式逼迫託比西就範。

要知道，巴曲酶注射液是專門用於治療腦梗的唯一特效藥。先聲藥業此舉不僅是損害市場秩序，更可能危害無數病人的生命。

然而，儘管被處罰，先聲藥業仍然於2022年在收購託畢西100％股權的糾紛中仲裁勝訴。不過由於市場監管局認為申請資料不完備，且此項集中對中國境內巴曲酶注射液市場可能具有排除、限制競爭效果，並沒有批准此次收購。

直到今年的9月25日，市場監管局才發佈公告稱附加限制性條件批准先聲藥業對託比西的收購。限制條件包括解除與DSM在中國境內獨家、排他供應巴曲酶原料藥的協議約定、調臨牀常用規格的巴曲酶注射液終端價格不少於當前掛網價格的20%等等。

儘管被施加了各種限制條件，先聲藥業仍然達成了收購託比西的目的。不少評論認為，先聲藥業收購託比西是意圖從仿製藥轉向創新藥。儘管收購託比西曆時若干年才終於落幕，但是先聲藥業對創新藥的推進仍在推進。

先聲藥業在2023年半年報中稱，上半年創新藥業務收入24.13億元，佔總營收71.4%，同比增長36.6%；報告期內新增3項新藥上市申請，3項新分子新藥臨牀試驗申請獲受理，管線進展持續提速。

然而如前所述，先聲藥業仍然處於轉型期中，盈利能力主要靠其他收益作為支撐，主業盈利薄弱。如果再考慮到先聲藥業在收購託比西時的作風，先聲藥業做創新藥究竟是把錢放在第一位，還是把老百姓的健康放在第一位，恐怕需要打一個問號。（內容來源|華博商業評論）