“左手倒右手”增資虧損子公司，石藥集團“葫蘆裏賣的什麼藥”？_風聞
中访网-中访网官方账号-中访网，解读新商业的主流媒体10-16 10:09
值得注意的是，新諾威和巨石生物均是石藥集團的附屬子公司，所以石藥集團這筆交易實際上只是“左手倒右手”的資產騰挪行為。竟然都是“一家人”，石藥集團為何要進行大費周章的資產騰挪呢？
01
押注創新藥還是做市值？
從收購標的來看，巨石生物是2019年才成立的一家生物醫藥公司，但被石藥集團“委以重任”，成立不過三年時間，已經成為石藥集團旗下最為亮眼的大分子創新藥平台。
巨石生物對市場而言並不陌生。今年3月，其研發的mRNA新冠疫苗在中國被納入緊急使用，成為國產首款mRNA新冠疫苗。不過，巨石生物還是晚了一步，mRNA新冠疫苗並未能產生實質性創收。
目前，巨石生物依然處於虧損狀態。數據顯示，該公司2021年、2022年及2023年前7個月的營業收入分別為0元、2.12億元、3470.01萬元，淨利潤分別為-2.92億元、-4.38億元、-3.35億元。截至2023年7月末，巨石生物資產總額20.57億元，負債總額13.69億元，淨資產6.89億元。
但石藥集團加註巨石生物還是對二級市場起了足夠的刺激作用。在過去短短半個月的時間裏，新諾威股價暴漲，漲幅高達100%以上。
按理説，石藥集團可以直接向巨石生物注資，但卻選擇繞道另一家子公司新諾威，因為後者是A股上市公司。對此，有市場分析認為，石藥集團寄希望通過併購重組，將部分資產注入A股公司，以此拉高公司的市值。
在此之前，巨石生物就已做過類似的交易。2021年，新諾威以發行股份的方式購買石藥集團聖雪葡萄糖有限責任公司100%股權，交易對價8億元，該次收購完成後，新諾威成為全國最大的阿卡波糖原料生產商。
但在港股市場上，石藥集團自身並未能激起投資者的興趣。單就營收規模而言，石藥集團營收早已超過恆瑞醫藥。然而在資本市場上，截至10月13日，恆瑞醫藥總市值為2848.22億元，而石藥集團的總市值僅為678.48億元，市盈率僅為10倍左右，市淨率不到2倍。
02
為何遭投資者“用腳投票”？
石藥集團在資本市場遇冷並非毫無道理。從成長性方面看，石藥集團業績增速明顯放緩，其2020-2022年成藥業務的營收分別為204.05億元、226.81億元、245.2億元，同比增速為13.8%、11.2%、8.1%，連續三年下降，2023年上半年成藥業務營收增速再度下降至5.2%。
營收增速乏力背後，石藥集團核心藥品均面臨不小壓力。據米內網數據，石藥集團在中國公立醫療機構終端銷售額超10億的化藥品牌有4個，分別為蛋白結合型注射用紫杉醇（商品名：克艾力）、聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液（商品名：津優力）、鹽酸多柔比星脂質體注射液（商品名：多美素）、丁苯酞氯化鈉注射液（商品名：恩必普）。
其中恩必普是銷售額70億元的超級大單品，然而恩必普的注射劑專利已經過期，膠囊專利將於今年12月到期，恩必普將面臨“專利懸崖”。津優力同樣也過了專利保護期，目前國內已有五款長效G-CSF獲批上市。隨着仿製藥產品上市，恩必普和津優力銷售或將承壓。而另一單品克艾力於2023年上半年被納入集採，隨後銷售收入大幅下跌。
所以，石藥集團增資巨石生物也可視為押注創新藥之舉。據官方宣傳資料，巨石生物擁有全面的研發和商業化能力，專注於抗體類藥物、抗體偶聯藥物（ADC）以及mRNA疫苗等生物製藥前沿領域。其產品管線以抗腫瘤、罕見病等領域為重點，主要治療領域包括乳腺癌、宮頸癌、胃癌、銀屑病等。
截至目前，巨石生物在研項目20餘個，但除了mRNA疫苗產品實現上市外，其他產品均還在研發階段。值得一提的是，2022年以來，巨石生物2款處於1期臨牀的ADC藥物已經實現“出海”，分別為藥物SYSA1801和藥物SYS6002，並獲得34350萬元的里程碑付款。
不過目前由於在研管線尚處於早期研發階段，未來能否轉化成功上市還面臨較多不確定性。今年下半年以來，不少國產創新藥出海遭到了“退貨”，包括百濟神州、加科思、基石藥業、天境生物等多家藥企的創新藥海外開發及商業化權益接連被海外藥企退回。（內容來源|華博商業評論）