上市19年豪擲上百億分紅，蘇泊爾的利潤流向海外股東SEB_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近日，證監會發布消息稱，擬進一步完善相關舉措，引導上市公司提高分紅水平。

其中提及，證監會要對不分紅或分紅少的公司加強制度約束督促分紅、推動進一步優化分紅方式和節奏、讓分紅好的公司得到更多激勵。

10月12日，新浪財經上市公司研究院針對在主板及科創板上市的黑色家電、白色家電、小家電行業共計34家公司的分紅情況進行統計、分析。

（圖 / 新浪財經上市公司研究院）

「界面新聞·子彈財經」進一步梳理發現，上市以來分紅超過20次的家電企業僅有海爾智家、格力電器、深康佳A、蘇泊爾四家上市公司。

其中，蘇泊爾是唯一的小家電企業，且累計分紅上百億。Wind數據顯示，蘇泊爾上市以來累計分紅113.28億元，股利支付率高達69.49%。（編者按：“股利支付率”是指上市公司向股東分派的股息佔公司盈利的百分比，即股利支付率=股利總額÷淨利潤總額×100%）

也就是説，蘇泊爾近7成的淨利潤已經全部瓜分。

（圖 / Wind）

據悉，蘇泊爾的股權十分集中。於2023年中報披露時，其第一大股東SEB國際股份有限公司（以下簡稱：SEB）持股82.64%，這也意味着這些分紅大多流入了大股東的口袋。

於蘇泊爾來説，長期保持高額分紅，對企業積累現金流也是一大阻礙。蘇泊爾或許應該明白，過度“反哺”容易遭受反噬。

1、分紅上百億，過度“反哺”股東今年29歲的蘇泊爾是一個妥妥的老牌子，不過早早就“賣身”於外資。

1994年，蘇增福、蘇顯澤父子創立蘇泊爾，並推出中國第一口安全壓力鍋，自此發家。2004年，蘇泊爾登陸深交所，成為“中國炊具行業上市第一股”。

2007年，對於蘇泊爾來説，是一個重要轉折點。

這一年，法國炊具巨頭SEB首次進入蘇泊爾，持股52.74%，正式成為第一大股東，蘇泊爾也“搖身一變”成為外資企業。

同是這一年，蘇泊爾的歸母淨利潤首次突破億元門檻，達到1.72億元，同比增長71.98%。

（圖 / 蘇泊爾2007年年度財報）

儘管這一年歸母淨利潤大漲，但蘇泊爾並未進行分紅。

對此，蘇泊爾在財報中解釋，由於提取法定盈餘公積、派發2006年現金股利等因素之後，2007年期末可供投資者分配的母公司累計未分配利潤為-4147.58萬元。根據公司章程規定，未分配利潤為負數不能進行利潤分配，故公司2007年度不進行現金利潤分配。

不過，自此之後，在SEB治下，蘇泊爾的分紅快速走高。Wind數據顯示，2008年，蘇泊爾分紅8880.80萬元，較2006年上漲152%。

2022年，蘇泊爾更是一舉分紅超過34億元。公告顯示，2022年三季度，蘇泊爾派發現金股利10.08億元；2022年年度，又派發現金股利24.40億元。

按照2022年財報披露時，SEB持有的82.44%的股權比例計算，SEB僅這一年就分走了28.43億元。

但值得注意的是，2022年，蘇泊爾的歸母淨利潤只有20.68億元，分紅金額是當年歸母淨利潤的1.67倍。

Wind數據顯示，蘇泊爾上市以來累計分紅113.28億元。其中，2008年至2022年累計分紅112.31億元。據「界面新聞·子彈財經」不完全統計，將近90億元分紅進入了SEB的口袋。

與蘇泊爾類似，在傾向於高分紅的小家電企業中，大股東的持股比例偏高。新浪財經上市公司研究院數據顯示，近三年累計分紅佔比近三年平均淨利潤超過200%的企業中，第一大持股比例超過50%的公司有3家，分別是蘇泊爾、九陽股份、飛科電器。

（圖 / 新浪財經上市公司研究院）

一般來説，大股東分紅獲得的資金不會參與二級市場買賣，也就是説這些資金離開了股市。尤為值得注意的是，蘇泊爾的大額分紅流向的是海外股東，這些資金恐更難迴流至國內市場之中。

這並不符合證監會想要上市公司保證一定的分紅比例，進而增強投資者對股市信心的初衷。證監會已經明確，加強對超出能力分紅企業的約束。

2、大股東銷售疲軟，應收賬款反向走高法國SEB集團始創於1857年，於1975年在巴黎證券交易所上市，是全球最大的小型家用電器和炊具生產商之一。

不可否認，在入主蘇泊爾後，SEB曾憑藉自己的領先優勢幫助蘇泊爾打開海外市場，企業也進入發展快車道。公開數據顯示，蘇泊爾的營收規模於2010年突破50億元，2015年跨越百億門檻。

（圖 / Wind）

但漸漸地，大股東的訂單量也走向了下坡路。

進入2022年後，由SEB主要承載的外銷業務開始下滑。財報數據顯示，2022年，蘇泊爾實現外銷收入51.95億元，同比下滑29.09%。

（圖 / 蘇泊爾2022年年度財報）

對此，蘇泊爾解釋稱，外銷業務因主要客户SEB集團存貨水平較高，為積極管理控制當地渠道存貨水平，2022年度對公司的訂單數量有一定下滑。

進入2023年，這一現象仍未改善。蘇泊爾表示，今年一季度受到全球經濟及歐美市場需求低迷的影響，公司主要外銷客户對公司的訂單數量有一定下滑。

雖然蘇泊爾聲稱，2023年二季度以來，主要外銷客户對公司的訂單數量逐步增加，二季度外銷整體同比增長7.18%，但這並未抵消一季度的下滑幅度。

2023年中期財報顯示，報告期內，公司實現外銷收入24.81億元，同比下滑13.45%。

（圖 / 蘇泊爾2023年上半年財報）

表現在財報上，來自SEB的銷售額明顯下滑。數據顯示，2022年-2023年上半年，公司與SEB集團及其關聯方關聯交易金額分別為47.18億元、24.15億元，分別同比下滑32%、11%。

（圖 / 蘇泊爾2022年年度財報）

（圖 / 蘇泊爾2023年上半年財報）

奇怪的是，關聯銷售額在下滑的同時，來自SEB的應收賬款卻反向走高。

2022年-2023年上半年，SEB及其附屬公司的應收賬款高達10.07億元、14.52億元，佔應收賬款期末餘額的比例從2022年的50.14%上漲到2023年上半年的61.84%。

（圖 / 蘇泊爾2022年年度財報）

（圖 / 蘇泊爾2023年上半年財報）

蘇泊爾一邊向SEB付出鉅額分紅，一邊留下SEB的大額應收賬款，兩方夾擊之下，現金流極易遭受影響。

於2023年中期期末，蘇泊爾的貨幣資金僅有18.60億元，同比下滑46.56%。蘇泊爾也坦承，這主要系報告期公司分紅支出增加所致。

（圖 / 蘇泊爾2023年上半年財報）

儘管蘇泊爾沒有短期借款，但仍有一年內到期的應付票據及應付賬款，金額高達38.92億元，現金流的緊張態勢躍然紙上。

（圖 / 蘇泊爾2023年上半年財報）

**3、營收利潤雙下滑，研發投入“掉隊”**在蘇泊爾成立之初，打造一口安全的壓力鍋就已經能夠抓住消費者的眼球。

但今時不同往日，小家電賽道的產品日新月異，從顏值到功能到健康，再到科技，每一項都在快速更新迭代。從便攜式榨汁機到空氣炸鍋，每一個爆火的網紅小家電生命週期都不算長。

以“網紅炸子雞”空氣炸鍋為例，奧維雲網數據顯示，2022年空氣炸鍋線上銷量同比增長55.09%，銷售額同比增長49.18%；線下銷量同比增長83.62%，銷售額同比增長97.22%。

僅僅時隔半年，空氣炸鍋就已“變涼”。奧維雲網數據顯示，今年上半年，空氣炸鍋線上渠道銷量同比下滑44.76%，銷售額同比下滑50.59%；線下渠道銷量同比下滑15.81%，銷售額同比下滑2.05%。

這也意味着，必須時刻保持產品創新才有機會緊跟時代，產生更多爆款。但蘇泊爾卻更注重營銷，研發投入多年未見明顯增長。

2021上半年-2023上半年，蘇泊爾的研發費用分別為1.92億元、1.94億元、1.74億元，同期其銷售費用保持在10億元以上。

（圖 / Wind）

放在行業來看，蘇泊爾的研發投入也不算高。據「界面新聞·子彈財經」不完全統計，2021年上半年-2023年上半年，與九陽股份、小熊電器、比依股份對比，蘇泊爾的研發費用率墊底，均在2%以下。

從數據來看，蘇泊爾這一策略沒有實現規模的增長。自2022年中期以來，蘇泊爾營收逐步下滑，至2023年上半年時，更是出現營收、歸母淨利潤雙雙下滑的局面。

（圖 / Wind）

財報顯示，2023年上半年，蘇泊爾營收為99.83億元，同比下滑3.31%；歸母淨利潤8.81億元，同比下滑5.6%。

與之相比，小熊電器、比依股份在2023年上半年營收、利潤雙雙增長。不過，同是老牌子的九陽股份與蘇泊爾表現相似，同樣在2023年上半年錄得營收、利潤的負增長。

此外，蘇泊爾也出現了官方產品抽檢不合格的問題。2023年1月，浙江省市場監管局顯示，蘇泊爾衞浴有限公司生產的淋浴用花灑檢出“流量均勻性、管螺紋精度”等2個項目不合格；此前在2022年4月，國家市場監督管理總局網站公告稱，遼寧蘇泊爾衞浴有限公司生產的不鏽鋼感應龍頭不合格。

蘇泊爾今年29歲，周圍強敵環伺。不僅面臨傳統家電企業的持續圍攻，還有眾多年輕品牌正在崛起，就連小米這種帶有互聯網基因的企業也推出小家電產品去爭奪市場。

在這種激烈的競爭環境中，蘇泊爾或許應該明白，保持足夠的現金流以及研發創新能力，才是保證不“掉隊”的重要武器。

*文中題圖來自：蘇泊爾官網。