中國經濟見頂論可以休矣_風聞

中國經濟增速比原來低，但仍是全球增速最快的經濟體之一。整體經濟根本就沒有到頂，未來潛力仍然巨大。中國經濟見頂論，可以休矣。

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幾年前，歐美輿論場上，一直是中國威脅論和中國崩潰論“交相輝映”，一三五威脅，二四六崩潰。

最近兩年，歐美輿論場大不一樣，幾乎全部是唱衰中國的言論，好像中國的衰落已經是一個既成事實。就算講中國威脅論，説的話術也是，中國到頂峯，要衰落了，所以變得更危險了。

中國是不是到頂要衰落了，後文詳細再聊。先聊聊美國這邊的輿論場眾生相。

美國啥時候需要“中國威脅論”？軍隊要增加軍費時，軍火公司要分預算時，競爭產業公司要搞貿易保護，打壓中國競爭者時。

美國啥時候需要“中國崩潰論”？美國要減少對華投資，吸引資金迴流時，要打壓中國資產價格時，要在全球小弟面前維持大哥形象時。

我們先看看軍費。從1980年開始，五角大樓有三段好日子，兩段壞日子。第一段好日子是里根當政的八年，目標“紅色巨熊”，軍費從1000億出頭，翻了一倍多到了3000多億美元。但是好景不長，東歐劇變，蘇聯解體。美國軍費在3000億美元上下徘徊了超過10年。第二段好日子是小布什的反恐戰爭，目標“本拉登”，2001年到2011年，十年間美國軍費再度翻了一倍多。從3000多億漲到了7000多億。然後奧巴馬上台，軍費不升反降，從7000多億降到了6000多億。

那時美國軍隊着急呀，各種中國威脅論一個接着一個的出台。好在MAGA特朗普上台，2018年開打貿易戰針對中國，軍費重回上升軌道從2017年6500億，漲到2022年8800億。軍費已經重回快速上升軌道，五角大樓目的已經達到，也就沒必要天天哀嚎，“長他人志氣滅自己威風了”。

大家可能還記得，人民幣匯率問題，過去一直是中美經貿談判的焦點，美國一直認為中國低估人民幣，一再要求人民幣升值，恨不得要求人民幣升到4到5之間。最近，人民幣從6點幾貶值到7點幾，匯率問題美國反而不提了，這是為啥呢？

2018年貿易戰，關税已經加了，中國生產的產品直接增加了25%的額外成本，結果發現中國的製造業還在繼續發展，美國該進口還是得進口。再加關税，國內通脹也有分先。這個情況下，逼人民幣升值，沒毛用。

美國現在的策略是，除了半導體等極少數實體產業外，放棄在實體產業上與中國競爭，全部精力集中在金融戰上。實體產業的主要競爭手段也不是市場手段，還是技術禁運這類的非市場手段。

放棄實體經濟的競爭，人民幣匯率就不重要了。而金融的核心是信心，是吸引資金流入。宣揚“中國崩潰論”，把資金嚇得離開中國，迴流美國，是美國競爭策略的核心。

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因為疫情、房地產週期、貿易戰技術戰等多重因素疊加，這兩年的中國經濟確實不理想，歐美媒體一邊倒的唱衰中國。國內有一批唯美國馬首是瞻的人，自然也會嘰嘰喳喳。但這些同學的水平確實一般。他們會斷章取義，拿出一個看上去很差數據來忽悠大家。

比如下面這個截圖

2019年前三季度，進出口總額22.91萬億元；2020年前三季度23.12萬億，2021年前三季度28.33萬億，2022年前三季度31.11萬億，2023年前三季度30.80萬億。2020-2022年三年中國外貿實現了超高速增長，2023年稍微跌了一點，然後説中國經濟要完。

聊增長的時候，得看看基數吧，得和疫情前比比吧。

看貨物和服務出口總額（這個包括服務業出口），中國在2012-13年超過美國，但一直沒有拉開差距。2021年中國一下子實現了超速發展，和美國拉開了差距。

從貨物淨出口（國際收支平衡表口徑），更加明顯，美國一直是鉅額逆差，逆差越來越高。日本韓國也變成逆差，德國的順差大幅縮窄。而中國的貿易順差持續上升，一枝獨秀。2023年有個回調，也是很正常的。總不可能永遠直接上升吧。2008年，2015年，順差都出現過回調。

貨物出口中國佔全球的份額，在2021年達到了14.6%的歷史峯值。2022年有所下調，但仍然高於上一個峯值（2015年）。

另一個經常被拿來説事的事企業利潤，2023年 1—8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額46558.2億元，同比下降11.7%。這個是連續兩年下降了，2022年1-8月同比下降2.1%。然而，企業利潤本身就不是一個穩定的數字。2021年1-8月全國規模以上工業企業，同比增長49.5%。連續兩年下跌，主要原因是2021年漲的太猛了。

2019年1-8月規上工業企業利潤總額是4.0萬億，2020年是3.7萬億。2023年的數字遠高於19年和20年。外貿，利潤這些指標，有漲就有跌，這些人跌的時候大做文章，漲的時候就不吭氣了。

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另一個拿來説事的話題是，按匯率計算的GDP。

美國目前處於對內貶值，對外升值的階段，所以按匯率計算的GDP，看起來就漲的很快，中/美 GDP的百分比在下降。

這一點我之前就寫過不止一篇文章。用當年匯率換算GDP，然後再跨國家進行比較，會出現很多莫名其妙的結果。我們看一下美日德這三個經濟強國在1980年前後的GDP數字。

下面兩張圖，是1975年-1985年，11年時間，美國、日本、德國三個國家的GDP差距。GDP是按當年匯率折算：

1978年，美國的GDP比日本多1.34萬億美元，比德國多1.61萬億美元。

1985年，美國的GDP比日本多2.9萬億美元，比德國多3.61萬億美元。

1978年，日本的GDP是美國的43.1%，德國是美國的31.5%。

1985年，日本的GDP是美國的32.2%，德國是美國的16.7%。

如果一個完全不瞭解那段時間世界經濟史的人，僅僅看GDP數字。1978-1985年，表面上看，是美國經濟突飛猛進，日本和德國經濟舉步維艱。日本/德國和美國之間的GDP差距，無論是絕對數字，還是相對比例，都大幅拉大了。

中美從2021到2023年的GDP差距擴大，與日本德國兩個國家與美國GDP之間的差距擴大相比，那是小巫見大巫了。

這個GDP差距變化，能反映真實的歷史嗎？當然不能，那麼，真實的情況是什麼？

**1978-1985年，是日本經濟最好，最牛的年代，日本企業在全球攻城略地，把美國企業打得潰不成軍。**日本經濟在1978-1985年的蓬勃發展，和美日GDP差距的不斷擴大，同時存在。

為啥會這樣呢？還是因為通脹和匯率。

**1978-1985年，美國處於對外升值，對內貶值的階段。**處於這個階段時，一個國家的按匯率折算的GDP就會如同打了雞血一樣快速上漲。

中國在2002年-2014年，也是處於對外升值，對內貶值的階段。當時，記得中國的財經媒體對這個問題的報導也是連篇累牘，經濟學家也都是憂心忡忡，擔心對外升值對內貶值，導致經濟競爭力下降。但這個階段，中美GDP的比例突飛猛進，更高的增長率，中國更高的通脹，人民幣升值三者疊加，短短十三年時間，就從13.5%直線上升到60%。06-07年，中國按匯率折算的GDP增速，一度達到了年增30%。

還有一些愚蠢的傢伙，用中國一季度或上半年的GDP絕對數兑換成美元，然後和美國/歐盟比較。這些更愚蠢了。中國公佈的GDP絕對數是未經季節調整的數字，中國一季度有一個春節，上半年GDP明顯低於下半年，上半年佔全年一般在46-48%之間，一季度一般只有21-22%。用中國未經季節調整的數字和歐美經過季節調整的數字對比，然後得出一些中國💊的結論。

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比較世界各國的經濟，要同口徑，同標準。拉齊基期，消除疫情這樣的擾動因素。

之前用過幾次這個圖表，以2019年第四季度為基準，看疫情後主要國家GDP的變化。中國剛剛公佈了2023年三季度的GDP數據，其他國家目前只有二季度的。

疫情後，主要國家中，中國的表現仍然是最好的，印度緊隨其後。發達國家中，除了經濟依賴亞洲賣原材料的澳大利亞以外，美國一枝獨秀。墊底的是歐洲國家，最差的是德國。

疫情後，美國經濟恢復的很好，但中國的增速仍然明顯高於美國，中國並沒有停止追趕美國的步伐。

歐洲國家則是慘不忍睹，德國到現在為止還沒有恢復到疫情前的水平。英法意這幾年也幾乎無增長。利用俄烏戰爭，美國狠狠的收割了歐洲一把。美國經濟的高歌猛進，是建立在歐洲經濟衰頹的基礎上。當然，這也是歐洲國家自己的選擇。

印度和印尼這兩個大型發展中國家的增速都還不錯。特別是印度，最近4個季度的增速終於超過了中國，但仍然沒有補上疫情期間的缺口。

西方把印度看成下一個經濟明星。和其他國家比，印度的經濟表現確實不錯。然而和中國比，那還差得遠。印度的人均GDP遠低於中國，照理説增速應該比中國快很多。在2016-1019年，印度確實增速比中國高了一點點，但疫情期間又被中國拉大了差距。

印度先不要説超過中國，先把疫情期間被中國拉開的差距補上再説吧。

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中國經濟最近一年的表現確實不太好。但經濟的主要問題，集中在一個行業 - 房地產業上。

2023年1-9月份的經濟數據， 很少有低於2019年1-9月同期的。被罵成狗的中國A股，2023年9月30日的上證指數3110點比2019年9月30日2905點還高點。

唯有房地產，目前的數據比2019年糟糕得多。

2019年1—9月份，全國房地產開發投資98008億元。2021年1—9月份，全國房地產開發投資112568億元，同比增長8.8%，達到歷史最高點。2022年1—9月份，全國房地產開發投資103559億元。

到了2023年 1—9月份，全國房地產開發投資只有87269億元，遠低於2021年水平，也比2019年水平要低。

2023年三季度的經濟數據，各行各業都超過預期，唯有房地產比預期還差。

房地產是今天中國經濟最主要的拖累。然而，這也是歷史積累下的問題，之前泡泡吹得太大了。泡沫破裂時總是痛苦不堪的。過去欠的債，也總有要還的一天。

世界各國，房地產泡沫的破裂都是非常痛苦的。大部分情況都會導致金融危機，經濟危機。中國目前還能維持一個經濟基本平穩的局面，已經非常了不起了。

根據高盛的估算，房地產在2015-2019年期間，貢獻了1-2%的GDP正向增速。而在2022年，房地產拖累了超過兩個百分點的GDP，在2023年拖累了1.5-2%。2024年預計還有1%的負向影響。

但如果高盛的預測是對的，2023年和15-19年相比，房地產一個行業讓中國GDP增速，下降了3%左右。2015-2019年如果按平均7%計算，僅僅房地產一個因素，就應該讓中國的GDP下降到4%區間。而2023年其他行業的發展，讓實際上2023年的情況，沒有想象的這麼糟糕。

當房地產行業恢復到正常狀態，負面影響消除。中國經濟增速比現在額外多一個百分點左右，是完全可能的。

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還有一些人説，中國的數據都是假的，水份大，經濟數據和體感不一致。

GDP核算，確實有估算的成份，世界各國GDP都是一個估算數字。但有些指標是更靠譜的。海關的外貿數據，發電量耗電量數據，財政收支數據。

中國2023年1-9月發電量上漲4.2%，9月發電量漲7.7%，2023年1-8月一般公共預算收入增長10%。

某國家庭、商業、工業耗電量2023年上半年全部下跌，財政收入下跌10%，然後，説經濟火熱，GDP增長良好。

要水，估計大家都水吧。

為啥大家的體感和經濟實際數字之間的差別這麼大呢？

我們説的對經濟的體感是啥，不是數字，是預期和實際情況的差別。

中國目前的經濟，橫向比較，還是全球增長的佼佼者。但縱向比較，確實不太好。從15-20年前的兩位數增速，到10年前的8%，到5-6年前的7%，今年估計只有5-5.5%。

**如果我們的預期是每年經濟增長7%，實際只有5%，沒有達到預期，肯定體感非常不好。**一家過去幾年每年增長100%的公司，今年只增長了30%，同樣體感會非常不好。

大家都習慣了過去的高速增長，工資年年漲，房價年年漲，人生目標，財務規劃，都按高速增長做的，現在變成中速增長了，自然體感非常差。

全球化退潮，貿易戰經濟戰，全球都不太平。那個全球化的黃金時代，確實一去不復返了。牢騷太盛防腸斷，風物長宜放眼量，想要體感好，就調整預期吧。

體感差，另一個原因就是股市。中美目前在打貿易戰、技術戰、金融戰。貿易戰我們基本已經算是守住了，美國也不打算進一步在關税上做文章了。技術戰是主戰場，現在也有可喜的進展，除了國家之外，我們有以華為為代表的一批企業在頑強抗爭。金融戰那就是一言難盡了。股市是信心的體現，現在確實信心普遍不足。

不過還好，我國不是金融立國，中國金融系統自成體系，不算開放。金融戰打不贏也不至於拖累其他領域。但中國股市也就毫無抵抗能力了。

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所謂的“中國經濟見頂”論，如果説增速見頂，這點我承認。過去兩位數的經濟增速，確實一去不復返了，8%以上都基本不可能。但增速比原來低，也在增長，而且是全球增速最快的大型經濟體之一。整體經濟根本就沒有到頂，未來潛力仍然巨大。未來十年，中國經濟總量超越美國，是大概率事件。

中國經濟見頂論，可以休矣。