劉紀鵬：市場要想振興起來，應把股民當上市公司的衣食父母_風聞

投資者是中國資本市場的衣食父母，是上市公司、券商、交易所等機構的衣食父母。要振興股市就一定要真正保護投資者的利益，應該緊緊地把投資者這個衣食父母的利益保護放在首位，去約束那些融資者和發行者的權利，才能從根本上扭轉今天中國資本市場的被動局面。抓住了這個核心點，振興股市就一定能夠實現。

——中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬

劉紀鵬：虛心使人進步 兼談證監會調整融券制度

本文內容根據劉紀鵬視頻《虛心使人進步 兼談證監會調整融券制度》錄音整理

10月14號中國證監會頒佈了關於調整優化融券制度的幾點規定。這裏邊主要精神有兩點意思：第一點是關於在融券當中，對一般的普通客户來説，主要指散户的融券的保證金比例從50%提高到80%，另外對私募的投資基金來説，從80%提高到了100%。那麼從這個意義上來講，就是把融券做空或者跟量化交易相關聯的這些事情更加嚴格了。因為這個制度還有一個説法叫逆週期，也就是現在股市低迷，要逆週期調整。那麼第二點是對於這些IPO的上市公司在上市之前，給予核心員工和企業高管的早期原始股的股票，可以允許作為限售股是12個月。但這12個月，實際上在轉流通當中，有些上市當天就開始轉了，那麼這項制度也取消了，把它暫停下來。

那這兩個制度嚴格説都是在當前股市低迷的情況下，我們朝着正向調整，邁出的正確方向。

從證監會來説，這兩個意見我想也都是在傾聽了市場廣大羣眾的意見。並且對於我們長期以來形成的各項關於融券的做空的制度，進行的一些適度的調整。從某種意義上來説，這也是中國證監會，特別是在今年以來加大了傾聽社會市場的意見的一些有益的做法。包括證監會的領導，能夠把社會上的經濟學家，還有各種證券公司以及相應的中介機構連到一起，召集開會、傾聽意見，共同為活躍股市提振信心，貢獻力量。

看到中國證監會這種傾聽市場意見可起的景象，也不禁想到了我們中國證監會通過兩個交易所，所投資形成的中國證券金融有限公司。這個公司成立於2010年，也是想為資本市場融資融券做雙向服務的，到現在為止也成立了13年。我們的融券實際上都是通過中國證券金融公司來進行融券的，就是我們的私募或者是散户向券商提出融券的申請，同時融券又向我們的中證金公司進行融券，這些不流通的或者説是已經能夠流通的券。那麼實際上這個公司的成立，也是在我們資本市場發展中對於資本市場創新較多起伏較大的背景下，會發生一些各種好的股市上漲過快或者説是差的過於低迷，這種背景下融資融券的一個產物。

所以我也在想，這次中證金公司能夠大力配合能夠在證監會系統內，在當前的低迷形勢下積極把這些不符合活躍股市，提振投資信心的這些現象，都暫時停止下來。我想這是一個很可喜的景象。同時中證金公司作為一個在中國股市，波動比較大的時候出手的產物，我覺得也應該考慮到為我們下一步出台進一步更強有力的提振股市和股價的措施，能夠做出新的貢獻。

當然在這裏邊我也確實還想提到，在中國資本市場的博弈當中，在實際上，誰是這個資本市場上最重要的力量，誰是我們的衣食父母？

從資本市場的定義來看就是應該，缺少的是它是一個投資的市場，就是投資人的財富效應，並沒有產生出來。這裏邊和我們辦整個資本市場的指導思想是密切相關的。因為在這裏邊的幾個環節，從證監會交易所，一直到證券公司、上市公司，這條線裏邊，實際上是分給發行人一條線。發行人這條線就是以上市公司為核心，以券商為龍頭的律師、會計師、評估師還有交易所，所以這一趟線，他們所代表的基本上是傾向於一個利益的主體。也就是我在2014年在證監會的一次會議上，曾經和中國中金公司的，我印象裏是董事長，他説他的上帝就是上市公司。我説我們的市場要想振興起來，應該把我們的股民當作我們上市公司的衣食父母。因為是他們出的錢養這些發行人嘛，從證監會，交易所一直到證券公司，這些中介機構，還有上市公司圈的不用還本付息的錢。

所以今天我們股市起不來，就是因為我們在這個指導思想上我們在爭奪着中國股權文化的主體，還是融資的端的上市公司。因為他説的也有道理，他説我不知道2億股民都是誰，但是我知道一個一個的具體的上市公司。所以今天中國資本市場，出現的諸多問題都是在於我們的監管理念和上市理念。我們始終是把上市公司，當成了這個市場的上帝，而這個公司本身現在來看，我們出現的不管是IPO的價格，還是説我們的大小，非流通股的減持問題，都發生在這圈錢的人，不可以成為一個利益共同體。而投資人在這出錢的人，由於廣大而由於流動性卻團結不起來。而且這些融資的人，還要去教育投資人，要開展投資者教。這就顯得我們的股市，之所以目前遇到了這麼大的困難。就是在於根本的問題，沒有解決。所以在根本的問題上，一個是我們要解決上市公司的一股獨大問題，第二個就是要解決我們股市文化中到底誰是這個公司的主體。

三個交易所應該比拼誰哪個交易所更能為投資人創造更好的財富教育。上市公司主要精力應該放到上市公司上，而不是放在上市公司的大股東的減持上。這樣的指導思想必須改變，這樣的利益主體在劃分中也要有意識的證監會要把交易所納入監管對象。這些政策基本上都是向在向融資端傾斜，三個交易所在註冊制之後，在三個交易所的低端競爭中都在向融資端傾斜。可以不盈利了，可以減持的時間，可以大大縮減了，包括給期權的價格可以給到50的折扣了。這些問題會隨着我們這次慢牛行情的到來，一點一點的被大家發現，大家會逐步的關注。我們資本市場中，出現的這些盲目地向融資端傾斜，而不顧投資人的財富效應的現象。我相信在中國證監會這次，及時聽取社會的聲音，針對着金帝股份等發生的暴露出來的問題，正在逐步的得到解決。

我想，中國在社會主義市場經濟的探索中，我們有強有力的政府，我們的現代化是以人民為中心的現代化，所以在這必須要把股民的利益放在我們資本市場至高無上的地位上。我相信只要這種思想做了轉變，只要我們標本兼治，當中的兩種方式都得到了根本的解決。我想這次的行情，雖然來得慢，但是我相信，它一定能夠鞏固住，能夠牢牢的站在，4,000點甚至更高的點位之上。