知行科技吉利依賴症風險加劇：毛利率大降，與德賽西威差距不小_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

10月5日，知行汽車科技（蘇州）股份有限公司（下稱“知行科技”）向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為花旗、華泰國際、建銀國際。早在今年4月，知行科技第一次遞表港交所。​

呈現持續虧損狀態，毛利率大降

招股書顯示，2020年至2022年及2023年6月30日（報告期內），知行科技的收入依次為4765.5萬、1.78億、13.26億、5.43億；收入成本依次為3805.9萬、1.41億、12.15億、5.02億；毛利依次為959.6萬、3678.3萬、1.11億、4103.0萬；毛利率依次為20.1％、20.6％、8.3％、7.6％。經營虧損依次為4294.3萬、5038.6萬、6230.7萬、1.02億；淨虧損依次為5382.7萬、4.64億、3.42億、9974.8萬；經調整淨利潤率依次為-74.8％、-19.1％、-1.3％、-8.5％。經營所得現金流量淨額依次為-2383.5萬、-6290.4萬、-6556.7萬、-8088.2萬。

不難看出，在收入迅速增長的情況下，知行科技毛利率過山車般下滑，而且虧損及現金流為負的情況也未得以改觀。

知行科技在招股書中指出，報告期內經歷的毛利率下降，主要是由於在2021年10月開始量產公司首個與Mobileye合作的SuperVision™項目後，公司從銷售自動駕駛域控制器解決方案產生較大比例的收入，與其他業務分部（如自動駕駛相關研發服務及銷售PCBA產品）相比，其毛利率較低。除此之外，尚未完全實現的規模經濟導致公司於往績記錄期出現虧損。

除此之外，知行科技的各項主營業務的毛利率也呈現出較大的波動幅度。報告期內，自動駕駛解決方案及產品的毛利依次為21.2萬、462.4萬、9334.8萬、3671.1萬，其毛利率依次為48.1％、5.4％、7.5％、7.0％；自動駕駛相關研發服務的毛利依次為40.5萬、2362.5萬、1322.9萬、429.2萬，其毛利率依次為8.4％、68.5％、34.9％、35.5％；銷售PCBA產品的毛利依次為897.9萬、853.4萬、399.6萬、3.6萬，其毛利率依次為21.2％、14.8％、11.4％、0.3％。

黃河科技學院客座教授張翔指出，“知行科技所述的技術在市面上並不具備足夠的競爭力，因為L2級的自動駕駛技術已經是比較成熟的技術，同時，這一項技術被部分國際品牌所壟斷。所以，知行科技想進入行業，具有難度。為此，知行科技只能通過低價，甚至是虧本銷售，才能競得部分市場份額。除此之外，自動駕駛域控制器這一產品也處於比較成熟的階段，中國的解決方案供應商想要打入市場，同樣具備難度，類似於德賽西威，成為更大規模的供應商，才能更好實現經濟效益。”​

吉利依賴症風險較大，與德賽西威差距不小

知行科技坦言，2021年至2022年及2023年6月30日，吉利集團是公司最大的客户，來自吉利集團的收入分別為9450萬元、12.78億、5.16億，佔比總收入依次為53.0％、96.4％、95.0％。

可以看出，近兩年吉利集團對知行科技的營收貢獻是絕對性的。同期，對吉利集團銷售SuperVision™的收入佔91.0％、97.2％、98.6％，而公司對吉利集團銷售自主研發的iFC的收入在2022年及2023年6月30日依次為0.2％、0.4％。可見，吉利集團對SuperVision™產品的需求更大。

知行科技在招股書中提到3個汽車品牌，極氪、極星、Smart。極氪是吉利控股集團旗下高端智能電動品牌，屬浙江極氪智能科技有限公司旗下主打系列，報告期內，公司為極氪提供的自動駕駛域控制器解決方案佔比依次為0、48.2％、93.6％、93.5％。極星是沃爾沃汽車集團和浙江吉利控股集團共同擁有的全球高性能電動汽車品牌，2022年及2023年上半年，公司為極星提供的自動駕駛域控制器解決方案的收入依次為148.90萬、4.3萬。Smart品牌全球合資公司現由梅賽德斯-奔馳和吉利汽車集團共同持股，致力於打造高端電動智能汽車品牌，公司從2023年開始為Smart提供的自動駕駛域控制器解決方案，其收入為107.5萬，佔比0.2％。

雖然知行科技提及對上述三款汽車產品均有參與，但從佔比來看，公司主要參與的是極氪系列的汽車。除此之外，對於吉利集團旗下多個生產線均有自動駕駛技術的融合，知行科技在招股書中披露吉利集團開始內部開發其多種車型的自動駕駛能力。意味着，知行汽車科技存在着失去吉利集團這一大客户的風險。

張翔指出，“目前L2級自動駕駛的市場競爭是一片紅海，競爭十分激烈。知行科技只能依靠吉利汽車才能獲得訂單，僅靠自身難以打開銷路，其受制於吉利汽車的產品銷量和口碑。因此，知行科技在未來所面對的市場風險較大，前景不明朗。”

除了對吉利集團的高度依賴，知行科技還對供應商有着類似程度的依賴。報告期內，知行科技前五大供應商的採購總額佔比依次為53.4％、78.9％、96.0％、95.0％，向最大供應商的採購額佔總採購額的23.2％、54.6％、69.2％、90.3％。招股書顯示，從2021年至今，最大供應商一直是Mobileye，且知行科技對其依賴程度在逐年攀升。

雖然知行科技存在對上下游依賴嚴重的情況，但是招股書中披露的市場份額卻有着不錯的表現。

招股書中披露，2022年，五大市場參與者佔所有第三方自動駕駛域控制器提供商收入的87.1％，市場較為集中。按2022年銷售自動駕駛域控制器產生的收入計，知行科技的市場份額為26.2％，排名第二，德賽西威位列第一。按2022年自動駕駛域控制器解決方案銷售收入計，經計及OEM自研的域控制器，知行科技的市場份額為8.6％，排名第四，除去OEM自研的特斯拉和蔚來，德賽西威位列第二。

公開資料顯示，同為自動駕駛域控制器解決方案提供商，德賽西威與大眾集團、馬自達集團、沃爾沃汽車、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想One等國內外汽車製造商建立了良好的合作關係，並在2023年上半年的收入為87.24億，毛利為18.02億。可見，知行科技雖然緊隨德賽西威，但是兩者之間依然存在較大差距。

張翔指出，“在未來，自動駕駛技術應該還是依賴於供應商，而非車企獨立研發。因為在初期，沒有成熟的供應商，所以車企才選擇自主研發，如小鵬、特斯拉、蔚來、理想。隨着時間的推進，自動駕駛技術的門檻會越來越高，相應的投入也會增加。目前有部分車企，選擇合作研發，比如福特和大眾就進行合作研發自動駕駛。自動駕駛的方案通常需要較大的資金和和資源，包括特斯拉也對外宣傳，自動駕駛技術在未來會對其他車企開放，這都可以説明，車企在未來將繼續依賴於方案供應商。”

在合規經營方面，據天眼查和企業預警通顯示，知行科技涉及2次經營異常，並受到相應處罰。

2020年11月27日，蘇州工業園區市場監督管理局以知行科技公示企業信息隱瞞真實情況、弄虛作假，被列入經營異常名錄。2020年12月3日補充資料後被移出該名錄。

2018年3月9日，蘇州工業園區市場監督管理局以知行科技通過登記的住所或者經營場所無法聯繫，被列入經營異常名錄。2018年3月26日補充資料後被移出該名錄。（港灣財經出品）