雍禾醫療股價低迷，或恐被“港股通”剔除_風聞

最近，雍禾醫療的投資者們難受了。

10月16日，雍禾醫療先是大跌5.59%至3.21港元/股。此後幾天雍禾醫療再次一路下探，截至20日，股價報收2.79港元/股。而在2022年12月30日末，雍禾醫療的股價尚有12.44港元/股，現如今的股價塊都快不如上年末的零頭了。

股民們更是哀嚎一片，有網友戲言，買入雍禾醫療之前沒脱髮，買入雍禾醫療之後頭髮就掉個不停，雍禾醫療再跌下去自己就要成為雍禾醫療的客户了。

不過，雍禾醫療的總裁張玉可能也會愁得掉頭髮。

01

市值不達標，股份回購尚未施行

上市之初，2021年12月13日，雍禾醫療以15.8港元的發行價登陸港股，盤中一度漲大漲16.33%至18.38港元。上市不到三個月，雍禾醫療於2022年2月18日被納入恒生指數，並隨之進入“港股通”。曾經的雍禾醫療不可不謂資本市場的寵兒。

然而，如果雍禾醫療的股價持續低迷下去，恐怕會被恒生指數和港股通剔除。公開資料顯示，“港股通”的入選標準包括恒生綜合大型、中型、小型股指數成份股，且小型股指數成份股定期調整考察截止日十二個月港股平均月末市值不低於港幣50億元；而恒生指數則要求上市公司市值在排在所有主板前95%，恒生綜合小型股指數的成份股的12個月平均市值必須大於港幣50億。

截至目前，雍禾醫療的市值已經跌到14.28億港元。若雍禾醫療的股價不能有所回升，那麼雍禾醫療就可能在下一次季檢後被剔除出恒生指數和“港股通”。

另一方面，2023年4月雍禾醫療在董事會函件中稱，要向股東周年大會申請新的一般性授權，包括：

1.在聯交所購回最多佔於通過該決議案當日已發行股份總數10%的股份，即最多52,708,041股股份（假設於最後實際可行日期至股東周年大會舉行日期期間的已發行股份數目將無變動）

2.配發、發行及處理最多佔於通過該決議案當日已發行股份總數20%的新股份，即最多105,416,083股股份（假設於最後實際可行日期至股東周年大會舉行日期期間的已發行股份數目將無變動）；及

3.按相當於本公司根據及按照購回授權所購回股份的數額擴大發行授權。

在6月16日股東表決大會上這三項授權均以高票通過。然而，截至目前，雍禾醫療仍然沒有實質性的回購股份的動作。雍禾醫療再不回購股份提振市場信心，股民們的頭髮可能都要掉光了。

02

上半年仍未止損，植髮行業的出路何在？

在股價低迷的背後雍禾醫療的業績承壓。

2023年半年報顯示，今年上半年實現營收8.28億元，較上年同期增長10.7%，實現歸屬淨利潤2.26億元，較上年同期由盈利轉為虧損。雍禾醫療2023年上半年依仍未扭轉2022年的頹勢，其有所回暖的營收也沒有回到2021年同期（10.53億）的水平。

更令人擔憂的是，雍禾醫療的毛利率從2021年末的72.86%下降至2023年上半年末的56.49%。

有分析認為，植髮市場技術門檻低，隨着競爭越發劇烈，植髮企業有意識地下調價格攬客，超高毛利率有所回落。例如此前衝擊港股IPO的大麥植髮的招股書顯示，其毛利率從2019年的79.8%下降至2022年前7個月的62.9%。

但是影響企業利潤的主要還是超高的營銷費用。財報顯示，2023年上半年雍禾醫療的銷售及營銷開支為4.984億元，銷售費用率高達60.21%，而2021年和2022年這個比例為49.46%和54.27%。這無疑成為了影響雍禾醫療盈利的重要因素。

據統計，依靠着醫療養固服務展業，雍禾醫療還是將平均獲客成本從2018年的1.32萬元/人下降至2022年的7346元/人。但是醫療養固服務並未能成為雍禾醫療的收入增長第二曲線。2022年醫療養固服務的收入佔比為25.1%，2023年上半年下降至20.7%。

此前有評論認為，植髮行業的盈利空間有限，客户無論植髮成功與否都是一錘子買賣，難以持續消費。但在社交平台上，有消費者表示雍禾醫療的植髮業務是長期買賣，即便在植髮護理後，還需要頭髮養護以防反覆；甚至植髮護理本身也是因人而異，不一定每個人有效。

然而其他消費者是否接受則是另外一個問題了。黑貓投訴顯示，不少消費者稱自己做了植髮護理後並沒有效果或者此後繼續掉髮，認為自己受到了欺詐。植髮行業的前景不甚明朗。(內容來源|華博商業評論)