三季度國民經濟運行狀況解析_風聞

一、總述。

數日前，我國三季度經濟數據公佈，當期國內生產總值319992億元，同比增長4.9%，環比增長1.3%，明顯高於市場預期。

得益於利好政策密集出台，諸多經濟指標也呈現穩中有升的走勢：例如9月份，規模以上工業增加值同比增長4.5%，比7月份加快0.8個百分點；服務業生產指數同比增長6.9%，比上月加快0.1個百分點，增速連續2個月回升；社會消費品零售總額同比增長5.5%，比上月加快0.9個百分點，增速連續2個月加快……市場供需兩端逐漸回暖。

而另一方面，雖然宏觀數據欣欣向榮，但大部分微觀主體的感受、以及信心是明顯不同的。面對三季度的超預期經濟數據，我們不得不關注：哪些領域支撐起了4.9%的增長？為什麼市場感受與經濟數據相異？全年保5%目標與四季度經濟走向如何？本文將主要圍繞這三個問題，結合數據進行解讀，以剖析當前我國經濟發展狀況。

二、哪些領域支撐起了4.9%的增長？

從三大需求對GDP增長的貢獻率來看，2023年三季度，消費對經濟增長貢獻率達到94.8%，拉動GDP增長4.6個百分點；投資對經濟增長的貢獻率為22.3%，拉動GDP增長1.1個百分點；出口對經濟增長的貢獻率是-17.1%，向下拉動GDP0.8個百分點。

從三大產業的產值增長率來看，2023年三季度，第一產業增加值25958億元，同比增長4.2%；第二產業增加值122978億元，同比增長4.6%；第三產業增加值171056億元，同比增長5.2%。

以上兩組數據表明，消費需求、及第三產業的增長，是帶動三季度國民經濟超預期恢復的關鍵點。

而從消費需求中的主要數據來看，前三季度，我國社會消費品零售總額、及居民人均消費支出均有着較可觀增長率：

（數據來源：國家統計局）

三季度，社會消費品零售總額114519億元。其中，最為突出的領域是餐飲收入，增長率達18.7%，對社會消費品零售總額的持續增長具有關鍵推動作用。而從近期社會消費品零售總額增長率來看，雖然在6月份增長率有大幅下降、7月份再度收縮至2.5%，但8、9月持續扭轉頹勢，加之3-5月份的高增長，整體來看社零市場的需求量向好，這也體現在前三季度我國居民人均消費支出的較快增長之中。

（數據來源：國家統計局）

前三季度，全國居民人均消費支出19530元，比上年同期實際增長8.8%；人均可支配收入29398元，同比實際增長5.9%。消費增長快於收入增長，表明居民消費意願得到進一步釋放。此外，農村居民展現出較高消費潛力，為拉動整體消費增長貢獻了重要力量。

繼續向細分領域進行觀察，可以發現我國居民消費支出的構成有明顯改變：

（數據來源：國家統計局）

三季度與前三季度相比，在居民消費支出結構中佔比增多的主要是兩大板塊：教育文化娛樂（+2.2個百分點）、交通通信（+1.1個百分點）。而這兩大板塊也是前三季度中消費支出同比增長較多的，分別達16.4%和11.3%，與這兩者相對應的便是旅遊產業，疫情的長期積累使得民眾出遊需求持續釋放，帶動文娛、交通及其他相關消費增長，預計這一現象仍將在四季度持續。

三、為什麼市場感受與經濟數據相異？

從上文多項數據中，不難看出三季度供需兩端整體向好；但實際上，大多微觀主體的感受卻不像宏觀數據這般充滿暖意，信心不足仍是市場的真實風向，最直觀的表現就是固定資產投資增速從3月份至今持續下滑。而造成二者相左的影響因素較為複雜，我們主要從以下四點來分析：

其一，宏觀數據被規模以上企業、及國有企業“平均”。疫情三年的持續衝擊，對規模小、抗風險能力弱的民營、小微企業造成的影響尤為嚴重；疫後經濟恢復期，有實力承接更多市場需求的也多為國有、大型企業。例如，9月份PMI指數，大企業高於50%，小微企業為48%；9月份規模以上工業增加值，國有企業為5.9%，私營企業為3.3%。而從市場主體數量上，小微企業、民營企業數量是遠超大型企業、國有企業的，所以出現宏觀數據走高、市場情緒走低的差異。

其二，房地產持續走低。房地產既是前些年我國經濟飛速發展的推動力量，也是近年來市場暴雷的不穩定因素，關係億萬國民的它可謂“牽一髮而動全身”。而結合我國人口出生率下降、存量房飽和的實際國情，其持續遇冷、長期走低幾乎已成定局，這會使得長期依賴房地產成長起來的諸多上下游行業感到市場不佳。但實際上，房地產疲軟並非壞事，它促使更多資金流向其他領域、並有助於提高我國經濟質量。如8月份房地產投資同比下降7.5%，而高技術製造業投資同比增長11.2%。

其三，對外出口下降。多年來，我國穩居世界第一齣口大國，眾多企業依靠外貿出口得以發展，而疫情使世界貿易往來持續走弱。9月份，我國進出口總額37425億元，同比下降0.7%。其中，出口21506億元，同比下降0.6%；進口15919億元，下降0.8%。雖然下降率較少，但其影響會被市場微觀主體放大。不過，值得一提的是，我國出口額下降的同時，在世界出口總額的佔比卻整體提高。2020年疫情前，基本為13%左右，2020年下半年後達到15%左右，説明國外形勢更加糟糕，我國出口下降主要是受國際經貿環境影響。

其四，主觀上的心理作用。疫情三年對市場信心的影響深遠，短期的增長、且並未達到疫情前的高增長，尚難以抵消疫情所帶來的信心欠缺。即使經濟數據樂觀，大多數微觀主體仍會持觀望態度。想要改變這種態度，僅靠三季度的幾組數據還遠遠不夠。

四、全年保5%目標與四季度經濟走向如何？

首先，基本可以肯定的是2023年全年5%增長目標能夠穩穩實現。

2023年以來，面對國內經濟復甦的艱鉅任務和國外動盪多變的複雜形勢，我國國民經濟經歷着陣痛調整下的穩步發展，以擴大內需為基調的一系列政策逐步使市場積極因素增多。據國家統計局數據，今年前三季度我國國內生產總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。加之去年四季度為2.9%的低基數，不出意外，今年四季度能夠延續三季度的良好走勢、實現穩定增長。而據統計局初步測算，四季度只要增長4.4%以上，就可以保障完成全年5%左右的預期目標。

（數據來源：國家統計局）

其次，四季度經濟預期向好，增長率有望達6%以上。

對比2023年Q1-Q3與2022年同期我國國內生產總值增長率，2023年呈先出明顯的穩中有升之勢。雖然三季度增長率（4.9%）低於二季度增長率（6.3%），但主要是由於去年對比基數抬升，即去年二、三季度增長率差異較大（0.4%、3.9%）。若將兩年平均去除該基數影響，則三季度增速較二季度加快1.1%；另一方面，今年三季度環比增長1.3%，比二季度加快0.8個百分點，也表明國民經濟正處於持續復甦階段，四季度走勢基本持樂觀態度，疊加增長基數差異，較有望實現6%以上的季度增長率。