把脈市場，科創中國|博時基金於善輝：賦能權益投資 四季度結構性機會來臨_風聞

踏入金秋十月，2023年四季度已正式到來。10月20日下午，博時基金在深圳舉辦“把脈市場，科創中國”四季度投資分享沙龍，6位投資大咖出席並分享觀點，近50位主流財經媒體參加。

面對今年國內外形勢的波詭雲譎，如何看待四季度宏觀形勢與機遇成為許多投資人關心的話題。博時基金投資決策委員會專職委員於善輝首先就《四季度宏觀形勢展望及新時代特徵下的資產配置》做主題分享，詳解四季度投資機遇。

於善輝自2023年6月初加入博時基金，現任公司投資決策委員會專職委員。於善輝投資經驗豐富，超22年的從業經歷幾乎伴隨着中國公募基金業的成長——自2001年從北京大學碩士畢業後加入天相投顧，歷任分析師、金融創新部經理、總裁助理、副總經理、董事等多個重要職務，2012年加入民生加銀基金，歷任公司基金經理、副總經理，擅於從投研價值觀、協同、機制等主線入手，打造精良的投研一體化框架，是FOF行業重要參與者之一。活動現場，多家媒體就其多年投研經歷、投研理念、市場感悟等進行現場提問。

堅持中長期視角，賺取時間複利和經濟增長的紅利

作為公募行業資深老將，談及個人從業經歷和職業路徑，於善輝表示，“我一直認為中國經濟和中國資本市場非常有前途，所以一直在公募領域做投研工作。之所以來博時，是因為我的角色是賦能基金經理。無論是做基金評論、投研或投資相關工作，我都認為公募基金投資研究工作是極有前途的，因此以公司投資決策委員會專職委員的身份參與到博時權益的投研管理過程中。

當談到多年來形成的投資理念，於善輝表示，“堅持以中長期視角做優化配置，做長期正確的事情，賺取時間複利和經濟增長的紅利是投資最本源的目標。”“因為短期的東西很難預測。從資產配置的角度，會以跨週期、中長期維度，堅守基本面的底層架構。很多時候，如果某一類資產超出平均回報水平，在欣喜的同時，還要保留一份敬畏。因為中國有中國的特色，需要按照政策維度理解市場和週期，用長週期的格局去完成整個資產配置。”

在這樣的理念下，儘管過去20多年間穿越數輪牛熊的高峯低谷，於善輝依然對市場懷抱着樂觀與堅定的信心。他表示，“多年來，儘管市場有弱的時候，但因為市場始終存在，所以我傾向於樂觀一些。印象裏非常深刻的是，2005年，上證指數曾到達998點，多年以後才發現，那個點是最低點。之後的2007年，上證指數高達6124點。而從高點6124點一直跌到了1660多低點的時候，大家當時也覺得悲觀、看不到希望，但迅速也都有扭轉，其後不到一年時間，上證指數就漲到了3478點。從歷史來看，扭轉的希望和關鍵是什麼？還是建議大家重視政策和週期。”

今年以來，A股市場漲跌起伏，面對當下市場，現場媒體提出疑問，“經典的價值投資會不會失效？”於善輝篤定地回答，“我不認為價值投資會失效。由於目前國內外經濟形勢的波詭雲譎，市場更多是特殊階段的減量博弈，進而導致的是價值挖掘階段性的失效，但中長期不會。我們還是要堅守價值投資。”他笑言，“越努力，不應該是越賠錢。越努力，我們應該能賺出屬於我們的阿爾法！”

關注順週期下的高分紅板塊和高成長科技方向

進入2023年四季度，投資機會如何？於善輝首先分享了對新時代下的三個宏觀特徵變化的觀察。他認為，過去全球化分工帶來的低通脹、高增長的有利環境，正在過去；國內投資率向下，而海外投資率上升；地產及收入預期下的消費動能減弱。

展望四季度，於善輝認為，適當均衡基礎上的“順週期+成長”兩頭槓鈴配置，配置方向為“復甦預期+中特估高分紅+產業趨勢”三大主線。首先，在復甦預期方面，圍繞傳統經濟修復，關注石油石化、有色金屬、煤炭、食品飲料等行業；圍繞低估值成長方面，可以關注調整充分、中週期復甦的半導體/創新藥等方向；二是中特估/高分紅方向，一方面，中特估可結合分紅，關注能源/金融/運營商/公用事業等方向；另一方面，中特估結合景氣，關注數據要素/一帶一路/先進製造等；三是在產業趨勢方向，一方面，AI方面微觀結構與性價比改善，關注應用端的創新進展；另一方面，主題投資活躍度仍高，關注人形機器人/衞星通信等領域的主題投資機會。

活動現場還談到今年市場火爆的ETF。於善輝認為，ETF作為高效的投資工具，是構成組合裏面很重要的一類資產。“事實上，所有的資產都是為了配置。ETF組合本身有三點好處，一是指數beta收益充分，二是交易效率高，三是流動性相對更好。但是同樣有劣勢，過去一段時間，主動權益基金超額收益較少，但若主動權益類超額收益增多，ETF優勢將減弱。這説明我們不能僅滿足於現實的既有表現，需要展望未來，進行專業價值挖掘和價值發現。”

此外，博時基金權益投資四部投資副總監肖瑞瑾現場分享《從“製造”到“創造”，中國科技“芯”機遇》，介紹科技創新與市場賦能；指數與量化投資部基金經理尹浩以《掘金科創100，把握“硬科技”配置機遇》為題，分享科創100指數ETF的投資機遇；圓桌論壇環節，指數與量化投資部總監趙雲陽、投資副總監劉釗、基金經理劉玉強共同探討“如何通過指數與ETF產品佈局市場”。