致保科技毛利率大降：應收賬款持續攀升，子公司不具任職資格被罰_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

9月8日，致保科技有限公司（下稱“致保科技”）在美國證監會（SEC）公開披露招股書，擬在美國納斯達克IPO上市。

招股書顯示，致保科技有限公司（“WFOE”或“致保中國”）為致保科技的國內運營主體，其旗下有陽光保險經紀（上海）有限公司（下稱“陽光保險”）、上海安逸網絡科技有限公司（下稱“上海安逸”）、上海眾志誠誠健康服務有限公司等三家公司組成。​

毛利率下滑大，依賴B端客户和保險公司

致保科技是一家保險科技公司，以“2B2C數字嵌入式保險”為代表，提供數字保險經紀服務。

據悉，2B2C數字嵌入保險是指致保科技進行的一站式定製保險經紀模式，在該模式下，公司提供專有和定製的保險解決方案，將其嵌入現有B端客户中，以接觸和服務於B端客户的終端客户。對於致保科技而言，B端客户為其提供的渠道尤為重要，先有B端客户方有終端客户。

公開資料顯示，截至招股説明書日期，致保科技已與1000多個B端合作，並通過這些渠道獲得了約65萬終端客户。同時，公司已與90多家保險公司（包括其子公司和分支機構）合作。

招股書顯示，2021財年至2022財年（報告期內），致保科技收入依次為4561.47萬、1.08億；收入成本依次為2139.12萬、6105.19萬；淨利潤依次為-3703.70萬、1425.94萬；税前利潤依次為-3696.56萬、1214.88萬；毛利率依次為53％、44％。可見，營收與淨利潤高增長的2022財年，毛利率卻下滑了9個百分點，不可謂不大。截至2022年末，致保科技毛利率降至36.03%。

對於報告期內的收入增長情況，致保科技指出，增加的主要原因包括，一方面，總承保保費（“GWP”）的增加，GWP的增加得益於公司B端客户的增長，從而提供了穩定的最終客户；另一方面，公司的佣金率從截至2021年6月30日的財政年度的加權平均利率約3.9％提高到2022年同期的約5.6％。

招股書顯示，致保科技提供的服務組合包括保險經紀服務和MGU服務。據悉，保險經紀服務是公司的主要業務，通過數字保險經紀平台向B端客户的最終客户提供嵌入式數字保險經紀服務。數字保險經紀平台是公司的專有平台，提供嵌入B端客户參與矩陣的保險解決方案，包括他們的網站、應用程序、微信小程序，抖音和其他社交媒體賬號。

另外，MGU服務是一種專門的保險經紀服務，保險公司授權公司協助其提供承保、索賠和風險控制服務。對於MGU業務，致保科技充當保險公司的第三方管理人（“TPA”），這種業務模式不需要保險許可證。

結合致保科技的2項主要業務，可以看出，一方面，致保科技只能通過B端客户獲取終端客户；另一方面，公司本身不具有保險許可證，只能作為保險公司的對外中介。為此，公司的業務展開依賴於B端客户和保險公司。

招股書中顯示，各項業務在報告期內的具體表現，保險經紀業務的收入依次為2595.91萬、8434.29萬，其佔比依次為57％、78％；MGU服務的收入依次為1971.37萬、2427.26萬，其佔比依次為43％、22％。

致保科技指出，MGU服務費佔比下降，主要是由於與保險經紀服務相比增長放緩。公司的MGU服務專注於高價值個人的健康保險產品，這是一個相對較小的市場，因此MGU服務的增長慢於保險經紀服務。

根據Frost&Sullivan報告，中國排名前三的2B2C保險經紀公司依次為致保科技、中策保險經紀有限公司、廣潤保險經紀有限公司，彼等2022年市場份額依次為17.4％、9.6％、7.4％，累計佔比為34.4％。致保科技在招股書中指出競爭對手通常專注於一個業務領域。除了上述三家公司，2B2C保險服務業仍留有較大的市場份額。​

現金流狀況不佳，應收賬款攀升

招股書顯示，報告期內，致保科技的經營活動所得現金流量淨額依次為-1769.57萬、-98.92萬。對於經營活動所得現金流量淨額的情況，致保科技指出，2021財年主要歸因於出現淨虧損約3700萬元，一方面由於收入減少，應收賬款減少；另一方面，為公司提供保險索賠和客户維護服務的關聯方應收款項減少。

2022財年主要歸因於淨虧損約1430萬元，一方面應收賬款減少；另一方面，由於未支付保險費的增加，應付保險費增加；其次，公司加快了向保險公司和供應商的付款。

招股書顯示，截至2021年和2022年6月30日及2022年12月31日，致保科技的應收賬款淨額依次為2117.03萬、4979.76萬、8497.67萬；應收賬款週轉天數依次為183天、121天、134天。除此之外，同期，致保科技的短期借款依次為2800萬、2800萬、2766.78萬。

可見，致保科技的應收賬款處於逐年攀升且快速累加的情況，其應收賬款週轉天數在2022年6月30日有所縮短，但是在同年12月31日出現增加，存在着一定的波動。除此之外，致保科技的短期借款也處於較高的水平。

財經評論員張雪峯認為，“應收賬款淨額和應收賬款週轉天數的表現可以提供一定的線索來評估公司的現金流狀況。應收賬款淨額的增加可能意味着公司有一部分銷售收入尚未收回，這可能會導致現金流的緊張。同時，應收賬款週轉天數的增加也表明公司收回銷售款項所需的時間延長，可能意味着公司的資金週轉速度較慢。這些因素可能會對公司的現金流造成一定的風險。”

對於致保科技的短期借款情況，張雪峯進一步指出，“短期借款的存在並不能直接説明現金流存在風險，因為公司可能出於經營或策略上的需要而主動選擇借款，而非因為現金流狀況不佳。然而，如果短期借款的規模持續增長，或者借款用途與現金流問題有關，那麼確實可能會存在資金壓力。”

在公司合規層面，據天眼查和企業預警通顯示，2021年11月23日，中國銀行保險監督管理委員會上海監管局以“聘任不具有任職資格的人員”，對陽光保險經紀（上海）有限公司處以7萬元罰款。與此同時，陽光保險經紀（上海）共有13個司法案件，其中84.6%的案件身份為被告，近五年裏2023年案件佔比最大，達38.5%。

2022年2月17日，在文雨人力資源(上海)有限公司與上海安逸網絡科技有限公司服務合同糾紛的案件中，上海安逸作為被執行人，執行標的45萬。（港灣財經出品）