中興該如何破除千億營收的“魔咒”？_風聞

對於很多行業的巨頭來説，千億營收都是個坎。

2015年，中興通訊首次跨入千億營收門檻，隨即緩慢增長至2017年的1088.15億。2018年，中興遭到制裁，10億美金的鉅額賠款令中興元氣大傷，公司當年營收跌破千億。

好在最後供應鏈的安全還是得到了保障，中興隨即也制訂了恢復期、發展期、超越期八年三步走計劃。彼時，恰逢國內5G建設的高潮，中興業績迎來全面修復期，2021年，公司發展期的最後一年，營收達到1145.22億。

2022年初，公司便高調宣佈以歷史最好狀態進入超越期，並表示將用2-3年，進入世界500強陣營，用5年時間進入2000億俱樂部。

今年3月，中興發佈了2022年年報，實現營收1229.54億，再創新高。不過，考慮到2017年-2022年，國內平均通脹率約為2.66%，這筆收入水平大致為2017年的1078.21億，還是略低於當年的公司的實際營收。

當然，中興並不是沒有“進步”，根據財報顯示，公司的銷售毛利率從2017年的31.07%提升至了2022年的37.19%，肯定是完成了一些部件的自研替代，盈利能力的提升也是不爭的事實。

營收遭遇“滑鐵盧”

近日，中興發佈的2023年三季度財報，財報顯示，今年第三季度公司實現營收286.9億，同比下滑12.38%；前三季度累計實現營收893.9億，同比下滑3.42%。

從營收的角度，其僅在步入超越期後一年，便遭遇了營收上的“滑鐵盧”。

今年初，生成式AI的出現，徹底引爆人工智能產業鏈的投資熱潮，機構普遍認為，這將會催生大量算網數字基礎設施的建設，而號稱在這兩方面都具備端到端全棧能力的中興，自然成了機構眼中的香餑餑。

根據東方財富數據終端數據統計，今年上半年，中興A股股價累計上漲了88.28%，29家機構對公司2023年的平均營收預測為1329.77億元。

按照公司前三季度的營收總額，要完成機構預測的這個平均營收，意味着中興必須在今年四季度單季完成435.87億的訂單，同比需要增長約43.38%，面臨巨大壓力。

其實，從今年下半年開始，市場便開始用腳投票，中興股價發生了大幅回落，至今較上半年的高點跌超40%，基本回到年初水平，充分反映了市場對公司未來的悲觀情緒。三季度報告發布後，高盛、摩根等機構也調低了公司的業績預期及目標價格。

實際上，今年年初不僅是機構，中興的管理層也曾一度十分自信。

中興執行副總裁謝峻石曾在公司業績説明會上表示，公司看到海外市場三個變化，將有利於重塑競爭優勢。但事實卻是，今年上半年，公司在歐美及大洋洲、亞洲地區（除中國外）的市場收入分別下滑了2.57%和22.28%。

而在今年4月中興舉辦的雲網峯會上，謝峻石還強調了中興國內政企要在今年實現40%以上的增速目標，並希望其成為公司業務增長的新引擎。

儘管中興在披露財報時，未具體披露政企國內外收入的具體情況，但從今年上半年公司政企收入同比下滑12.37%的結果來看，這塊業務很可能並未達到公司管理層的預期。

此外，中興的合同負債指標，已連續五個季度下滑，跌至近五年最低，該指標一定程度反映企業行業話語權、產品緊俏程度以及公司未來的營收規模。

根據《財富》2023年的榜單，如今世界500強的門檻已升至2261億，中興卻仍在尋找自己的創收方向，世界500強夢似乎已漸行漸遠。

第二曲線釋放新希望，但也面臨新危機

從財報的統計口徑來看，目前其業務分為運營商網絡、政企和消費者三大塊，其中運營商網絡是公司的收入大頭，約佔公司整體營收的六至七成，該部分的收入情況與運營商的資本支出強相關。

以年初國內三大運營商給出的數據來看，2023年預計的資本開支總和為3591億元，同比增長約2.04%，除非市場格局發生很大變化，否則對各設備提供商收入的影響有限。中興今年上半年這塊業務收入漲幅達5.4%，要高於三大運營資本開支的增速，市場地位穩中有升。

但值得注意的是，儘管國內運營商的資本支出增速趨緩，但投資結構發生了很大的變化，從傳統的基礎網絡投資，更多的轉向算網融合的投資。

這樣的變化，主要是因為這些年圍繞數字中國的建設，頻繁提到了算網一體的新型數字基礎設施。比如東數西算國家戰略工程、傳統企業的數字化轉型、AI技術的興起、打造全國一體化的智算中心等等，除了網絡端的建設，更大的需求是在算力端。

中興其實也看到了這個機會，2022年提出的第二曲線業務便涉及從CT向ICT轉型，今年上半年公司也強調了將錨定“連接+算力”兩個方向。

從去年中興官方發佈的情況看，公司第二曲線業務推進良好，保持了40%的增長，其中服務器成為公司第二曲線中最靚的崽，在當年拿下了全國發貨量和銷售額第五的成績，並持續拿下電信市場份額第一的成績。

不過，最近據C114報道中國電信AI算力服務器（2023-2024年）集中採購項⽬已完成評審，84億的標包，中興僅中標5.38億，佔比為6.4%，且均為搭配Intel至強可拓展CPU的訓練型風冷服務器。而市場炒作比較熱的液冷及國產化服務器，中興無一中標。

實際上，從中國電信此次招標的風格來看，CPU採用國產鯤鵬的G型服務器正在成為主流，經C114測算，以G系列為代表的國產化服務器規模佔比超過47%。而鯤鵬正是中興的老對手華為的產業生態。

據IDC的報告顯示，去年中興發貨量和銷售額進入國內前五的服務器，其實也主要是Intel的X86架構服務器。

昨日，據多家媒體報道，美國已通知英偉達將禁止向中國出口高端AI芯片的禁令提前生效，涉及了H800、A800、H100、A100、L40S等芯片。

此前，中興曾在中國移動全球合作伙伴大會上公佈了一款最新的GPU服務器，就將搭載8個H800 NVLINK GPU模組或8個OCP OAM 8-GPU模組。

因此，不管是從國內運營商的採購趨勢，還是供應鏈的穩定性來看，強綁定海外的芯片廠商可能並不穩妥，在地緣問題激烈的大環境下，積極擁抱國產生態，或自建關鍵部件，可能才是行業上下游一致的期望，中興或許也當如是。