皓吉達應收賬款偏高：大客户依賴症明顯，環保和安全問題被罰_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，深圳市皓吉達電子科技股份有限公司（以下簡稱，皓吉達）遞表深交所，擬創業板IPO，保薦機構中信證券。

經營期間，皓吉達業績基本面表現穩定，但公司存在的客户集中度較高、應收賬款餘額較大及壞賬風險等問題，使其上市之旅能否順利增添一重考驗。​

毛利率波動欠佳，税收優惠佔淨利潤不低

皓吉達成立於2004年，公司是一家主要從事線圈加工、模具製造、自動化研發、注塑、衝壓、組裝為主的綜合性製造型企業。除了高端智能手機精密線圈領域外，皓吉達已逐步將業務延伸至精密注塑、衝壓及組裝件（VCM 結構件及其他功能性精密電子零部件）領域。

據介紹，皓吉達的主要產品包括支架線圈、空心線圈在內的線圈產品，消費電子精密結構件、車載電子結構件在內的注塑、衝壓產品，組裝產品和五金產品。

從2020年-2022年度以及2023年1-3月（以下簡稱，報告期內）皓吉達線圈產品的銷售金額分別為2.77億元、3.22億元、3.93億元和7232.55萬元，佔主營業務收入比例分別為91.31%、63.31%、75.91%和69.55%，是公司的主要收入來源。

報告期內，公司實現營收分別為3.08億元、5.12億元、5.39億元和1.06億元。在2020年-2022年度，公司營收年均複合增長率達到了32.43%。

另一邊，皓吉達實現歸母淨利潤分別為5661.36萬元、6247.61萬元、7078.70萬元和1385.69萬元，扣非後歸母淨利潤分別為2963.12萬元、4312.87萬元、6817.14萬元和1340.12萬元；各期公司綜合毛利率分別為33.59%、29.33%、30.95%和 33.04%，主營業務毛利率分別為 33.99%、29.27%、31.38%和33.16%，毛利率總體來看，2021年和2022年都有所欠佳。

不過需要提醒的是，在營收基本面外，皓吉達的淨資產收益率指標卻一路下滑，出現跳水。

報告期各期，公司加權平均淨資產收益率分別為45.89%、26.43%、22.50%和3.83%，三年3個月的時間下滑了42.06個百分點。

此外，由於子公司河源皓吉達2020年被核准為高新技術企業，皓吉達享受到的15%企業所得税税率優惠政策，為公司也貢獻一部分利潤。

報告期內，皓吉達因上述税收優惠政策享受到的税收優惠合計為599.64 萬元、698.18萬元、1097.95萬元和214.03萬元，佔利潤總額的比例分別為8.96%、9.33%、13.72%和 13.93%。

皓吉達在招股書中坦言，“如果未來高新技術企業所得税優惠政策發生變化，或公司未能通過高新技術企業複審，不能持續獲得所得税税收優惠，將對公司的經營業績產生不利影響。”​

依賴前五大客户，應收賬款餘額較大

由於主營產品特性，皓擊達的主要客户包含立訊精密、ALPS等。在最近三年的時間，公司前五大客户合計收入一度保持在營收九成上下。

報告期內，皓吉達向前五大客户（受同一實際控制人控制的企業合併計算）的銷售金額分別為2.68億元、4.80億元、4.92億元和9111.23萬元，分別佔當期營業收入的87.25%、93.58%、91.20%和86.04%。

詳細來看，報告期內，皓吉達對立訊精密的銷售收入分別為4937.51萬元、2.67億元、2.46億元和4146.86萬元，分別佔當期營業收入的16.05%、52.14%、45.52%和39.16%。除2020年為第二大客户外，在2021年、2022年及2023年1-3月，立訊精密都為皓吉達的第一大客户。

皓吉達表示，2021年度公司對立訊精密的銷售佔比超過50%，主要系立訊精密是國內消費電子產業鏈龍頭企業，在A品牌的供應商體系中份額較高，公司向其銷售線圈產品、消費電子注塑衝壓產品等，產品覆蓋公司幾乎全產品線，雙方合作較為深入。除此之外，公司不存在單一客户銷售比例超過50%的情況。

對於客户集中度較高的情況，皓吉達解釋稱，主要系公司產品主要面向下游的VCM等領域的行業頭部廠商銷售，下游產業整體呈現高集中度的競爭格局。此外，公司產品多為定製化產品，下游客户為保證上游供應商的供貨質量和及時性，建立了嚴格的供應商考核體系和認證制度，公司與下游客户業務具有較強的持續性和穩定性。

除了面臨客户集中度較高而帶來的風險外，皓吉達來自下游客户的應收賬款還顯示餘額較大。

報告期各期末，皓吉達應收賬款賬面餘額分別為9196.61萬元、2.65億元、1.94億元和1.36億元，應收賬款賬面價值分別為人民幣8736.78萬元、2.52億元、1.84億元和1.29億元，應收賬款賬面價值分別佔當期營收的28.40%、49.16%、34.08%和122.26%。在今年前三個月中，應收賬款餘額甚至超過了當期營收規模。

財經評論員張雪峯對《港灣商業觀察》指出，應收賬款過高一定程度上限制公司的流動性，同時也意味着若部分客户無法按時支付賬款則可能導致公司壞賬風險大大增加。​

研發費用率低於同行，環保和安全問題被罰

此次皓吉達選擇遞表創業板，自然公司的研發情況受到外界多重關注。

報告期內，皓吉達的研發費用分別為1606.80萬元、1913.39萬元、2483.80萬元和536.44萬元，佔營業收入的比重分別為5.22%、3.73%、4.60%和5.07%。

而在2020年-2022年期間，同行可比公司研發費用率均值分別為5.59%、6.76%和11.86%，明顯要高於同時期皓吉達的研發費用率。

值得注意的是，此次IPO，皓吉達計劃擬募資近7億元，其中2.46億元用於線圈生產基地建設項目、1.90億元用於聲光電精密零部件生產基地建設項目、1.14億元用於研發中心建設項目、1.50億元用於補充流動資金。

而根據招股書顯示，報告期內，皓吉達的線圈產品產能利用率分別為101.85%、82.65%、84.39%和60.00%；注塑、衝壓產品的產能利用率分別為38.26%、76.00%、46.83%和23.33%。

在產能利用率尚未飽和且逐年走低的情況下，皓吉達募投擴產、產能又能否消化無疑成為外界關注度較高的話題。

此外，根據招股書顯示，經營期間皓吉達子公司常熟皓吉達還存在多起行政處罰的情況。

2021年9月26日，因常熟皓吉達（子公司）未與設備調試廠商簽訂專門的安全生產管理協議，未安排專人對設備調試廠商的安裝作業進行統一協調管理，違反了《中華人民共和國安全生產法》的相關規定，常熟市應急管理局向常熟皓吉達出具（蘇蘇常）應急罰“2021528號”《行政處罰決定書》，決定對常熟皓吉達處以罰款5萬元的行政處罰。

2021年9月26日，因常熟皓吉達未將事故隱患排查治理情況向從業人員通報，未按照規定進行安全生產教育和培訓，違反了《中華人民共和國安全生產法》的相關規定，常熟市應急管理局向常熟皓吉達出具蘇蘇常）應急罰“2021527號”《行政處罰決定書》，決定對常熟皓吉達處以罰款7.5萬元的行政處罰。

2021年11月5日，因常熟皓吉達生產項目未經建設項目環保竣工驗收合格，主體工程即正式投入生產使用，違反了《建設項目環境保護管理條例》的相關規定，常熟市人民政府碧溪街道辦事處向常熟皓吉達出具碧綜罰環字“2021第23號”《行政處罰決定書》，責令常熟皓吉達立即停止違法行為，並處罰款20萬元的行政處罰。

針對上述行政處罰事項，皓吉達表示，常熟皓吉達已及時針對相關處罰進行了必要的整改並己足額繳納罰款，常熟皓吉達的上述違法行為不屬於重大違法違規行為。（港灣財經出品）